中金公司：4月地方债置换抵减部分贷款和社会融资

　　中国证券网讯（记者 高翔）央行发布的4月金融统计数据显示，4月M2同比增长12.8%，低于上月的13.4%，也低于市场预期的13.8%。去年同期，M2增速为历史最低（10.1%）。

　　中金公司研究部负责人、董事总经理梁红认为，尽管有低基数效应，M2同比增速却依然回落。经季节性调整后，4月M2月环比增速从3月的0.9%下滑至0.7%，显示货币宽松力度确有减弱。4月M1同比增速从3月的22.1%升至22.9%，但季调月环比增速也从3月的2.4%放缓至1.4%。企业充裕的流动资金或正回流至实体经济。从价格信号看，4月银行间同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别小幅上行2和1个基点至2.11%和2.11%。受金融业营改增、货币政策操作等因素影响，4月银行间市场流动性略有趋紧。

　　4月新增人民币贷款5556亿元，较上月1.37万亿元明显回落，且低于中金预期的7500亿元。梁红认为，分部门看，住户部门贷款增加4217亿元，其中中长期贷款增加4280亿元，住房按揭需求依然强劲；非金融企业及机关团体贷款仅增加1415亿元，其中中长期贷款减少430亿元，在供给侧改革的考虑下政策面对于企业信贷或有所收紧。非银行业金融机构贷款减少128亿元。此外，4月外币贷款余额减少107亿美元，企业偿还外币债仍在继续。

　　4月社会融资规模增量为7510亿元，低于上月的2.34万亿元和中金预期的1.2万亿元。梁红认为，4月地方债置换量创新高，达9186亿元，抵减了部分贷款和社融；若将置换债务加回，调整后的社融同比增长17.2%，依然较高。总体而言，4月表内和表外融资均呈下滑态势，债券融资受近期信用违约事件频发之影响也有下降，而股票融资有所回升。

　　虽然M2和信贷数据弱于预期，但梁红认为从调整后社融增速依然高企的情况看，政策立场或仍属基本稳健。地方债务置换等因素对于M2和信贷数据造成一定扭曲，调整后的社融数据或更能反映整体金融条件。随着经济周期性复苏继续、并向中下游蔓延，以及通胀温和上行，货币政策进一步宽松的必要性降低。她认为，在通胀压力变得更加明显之前，货币政策还应继续保持稳健，但可能在操作上强化定向结构性调整功能，以配合供给侧改革和金融风险防范的需要。