华泰证券李超：M2增速后续或触底回升

　　中国证券网讯（记者 高翔）央行发布的7月份金融统计数据显示，7月末，广义货币(M2)余额149.16万亿元,同比增长10.2%，增速分别比上月末和去年同期低1.6个和3.1个百分点；狭义货币(M1)余额44.29万亿元,同比增长25.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和18.8个百分点。

　　华泰证券首席宏观研究员李超认为，7月M2同比增长10.2%，一方面是由于基数效应，去年 7 月为应对股市波动对非银行金融企业释放较多贷款使得M2基数大幅抬高。另一方面，7月新增贷款较低导致信用派生非常有限。M2进一步回落，但随着未来几个月的基数效应逐渐消失，M2很可能将触底回升。

　　7月份当月人民币贷款增加4636亿元，同比少增1.01万亿元。分部门看，住户部门贷款增加4575亿元，其中，短期贷款减少197亿元，中长期贷款增加4773亿元；非金融企业及机关团体贷款减少26亿元，其中，短期贷款减少2011亿元，中长期贷款增加1514亿元。

　　李超认为，7月信贷收缩符合季节性节奏，季节性因素是从往年银行放贷节奏来看，三季度新增人民币贷款总量通常只有一二季度平均信贷总量的三分之二左右，而且季初当月的信贷量偏低。7 月的信贷节奏类似二季度 4 月的状态，是三季度的一个低点。但下半年总体的信贷投放应少于上半年。但即使考虑季节因素，新增信贷低于市场预期，一方面是为三季度宏观审核评估预留空间，另一方面是信贷需求的结构性下滑。

　　从贷款的部门看，新增贷款4638亿元中的4575亿元都是新增住户部门贷款，与之相对的是非金融企业及机关团体贷款减少26亿元。短期贷款减少 197亿元，中长期贷款增加4773亿元。住房按揭贷款成为7月新增人民币贷款的唯一主力，家庭部门加杠杆购房支撑了7月信贷增长，而基建贷款则快速下降。今年以来，房地产和基建的双轮驱动一直是新增人民币贷款平均增速较高的主力，预计四季度财政投资会逐渐发力。