中国金融四十人论坛张斌：外汇市场需要更有弹性的汇率形成机制

　　中国证券网讯（见习记者 张琼斯）新年以来，人民币对美元的升值幅度引发市场关注。中国金融四十人论坛高级研究员张斌2月1日在CF40宏观政策报告会上提示，外汇市场或将再次面临压力，需要更充分反映市场供求的人民币汇率形成机制。

　　增加人民币汇率弹性 防止资本大进大出

　　张斌判断，2018年，需求端面临内需放缓、外需接棒局面。一方面，内需不旺外需旺，贸易顺差放大。另一方面，国内信用条件收紧，资金成本高企，会激励企业增加海外负债，减少或者延后购买海外资产。这两种情况都会增加外汇市场供给，在当前人民币汇率形成机制下，会带来人民币对美元升值。

　　而如果美元继续保持弱势，篮子汇率规则下人民币对美元升值。市场供求和篮子汇率两项因素同时指向人民币升值。这种情境下，资本净流入会放大。

　　张斌认为，要从根本上解决资本流动大进大出的局面，给货币政策留下更充裕的操作空间，就要采用更加弹性的汇率形成机制，让外汇市场供求变化充分反映到汇率价格波动中。

　　“如果短期内难以比较彻底地走向浮动汇率机制，退而求其次是宽幅区间波动，再退一步是减少汇率形成机制中篮子汇率因素，这些都能让市场供求对于汇率价格形成发挥更突出的作用。”张斌说。

　　被问及汇率变动对外贸企业的影响时，张斌坦言，一些企业和行业对汇率很敏感，汇率变化对他们的短期盈利影响很大也是事实。但具体到人民币升值对外贸企业出口的影响，张斌认为，要区分人民币是对美元升值还是对篮子货币升值。对中国出口影响更明显的是对篮子货币升值，而人民币目前对篮子货币的升值幅度很小。而即便是升值了，决定进出口的因素很多，如外需的情况发生等，汇率变化也不是最重要的因素。

　　补居民部门金融短板 推动个人养老账户发展

　　谈及居民部门的金融短板，张斌认为，居民部门金融资产结构过度集中在银行存款和类银行存款，最大短板是养老保险类金融资产。

　　张斌提供的数据显示，一般而言，随着居民家庭金融财富增加，银行存款类资产的配置比例下降，养老保险类资产配置比例上升。他分析称，但中国居民金融资产的增长，并未带来金融资产配置结构大的变化，只是增加了一个类似银行存款的理财，主导性的金融财富还是存款。

　　因此他建议，推动税收优惠的个人养老金账户发展，坚持个人账户、个人投资选择权。具体而言，一是税收政策支持，按照国际惯例对个人老养老账户采取税收递延优惠。我国目前对企业年金和职业年金有税收递延优惠，而对个人养老账户没有类似安排。

　　二是金融市场要提供有更多选择余地、期限结构较长的基础金融资产，并培育长周期资产配置和风险管理，开发满足不同人群生命周期需求的专业养老金管理机构。

　　张斌说，这样能鼓励居民部门的中长期投资，减少对房地产的投资性需求，为企业和政府投资找到长期资金，支持资本市场发展，降低企业和政府杠杆率，降低金融中介风险。