张晓慧：通过建立养老金第三支柱可将家庭部门的短期储蓄变为“长钱”

　　上证报中国证券网讯（记者 张琼斯）CF40资深研究员、清华大学五道口金融学院院长张晓慧9月12日在首届中国金融四十人“曲江论坛”上建议，完善相关配套制度，推动养老金第三支柱的发展。

　　她认为，促进养老金融发展对加快构建我国双循环新发展格局具有重要意义，也是促进长期资本形成的重要途径。在某种意义上，基于解决未来社会大问题的养老金第三支柱，恰恰是可以把融资结构、金融体系结构、促进长期资本形成、有效降低宏观杠杆水平等诸多棘手问题串起来解决的一条途径。

　　张晓慧表示，我国的储蓄率很高，可过去储蓄中有很大一部分以净出口的形式形成了对国外的净投资，新发展格局下我国的企业必然会加强自身技术研发或者开展长期投资，所以就需要补上国内长期资本形成不足的短板。

　　与国际上比较成熟、成功的养老金体系相比，当前制约我国养老金第三支柱发展的主要问题在于财政给予的税收优惠激励不足，涉税流程相对繁琐，没有能够调动老百姓参与的积极性，同时规模经济也不够，机构投资者发展也不足，养老体制改革与资本市场的良性互动无法得到很好的发展。张晓慧认为，要解决这些问题，不仅需要在税收政策上下功夫，还需要金融机构在其中发挥更大的作用。

　　她表示，随着我国老龄化的加剧，未来从目前现收现付制的DB型养老计划转向发展基金积累制的DC型养老计划是必然选择。首先，通过建立第三支柱可将家庭部门的短期储蓄变为“长钱”，从而发展直接融资市场，有效支持去杠杆。

　　据相关部门估算，2020年我国GDP将达到100万亿元，家庭金融资产将达到200万亿元左右。按照家庭资产负债表的结构，30%的家庭资产将用于养老，资金规模大约有60万亿元。其中第三支柱个人账户留存的资金大概是40万亿元，如果把这些资金交给专业机构进行运营，其中只要有20%可以配置到股权融资市场，可以运营的资金就会达到8万亿元。

　　张晓慧表示，只要科学、综合、审慎地把这些资金配置在股权融资中，就可以形成“长钱”，实现养老基金长钱和企业股权融资权限的匹配，这是企业部门去杠杆的一个重要驱动力。与此同时，建立第三支柱还有助于培育机构投资者，增强金融市场的稳定性。

　　“长期以来，我国的资本市场散户多、波动性大、炒作风气浓，削弱了资本市场的吸引力和服务实体经济的能力。机构投资者不仅具有信息优势，规模优势，还有着较为专业和科学化的投资决策模式，行为更接近于有效市场假说中的‘理性经纪人’，所以机构投资者市场地位的提高，将有利于促进金融市场健康稳定的发展。”