太平资产徐钢：长期看好中国A股市场

　　上证报中国证券网讯 （记者 张艳芬）“站在这个时点看，经过两年的上涨，一些处在优质赛道的优质公司的估值已经不便宜了，但还能不能挣企业盈利增长的钱？”12月16日，太平资产副总经理徐钢在参加上海证券报社主办的“上证报最佳分析师”评选活动圆桌讨论环节时，发出了这样的疑问，并阐述了对于明年市场配置的机会，即坚守各行业优质龙头，并长期看好中国A股市场。

　　“保险资金的属性，决定了保险机构追求长期、稳定、可持续的绝对收益。能支撑A股市场中长期向好的行业和企业，是我们长期投资的方向。”徐钢介绍说，太平资产的配置风格偏向均衡，即把握好短期收益与长期收益的平衡、绝对收益与相对收益的平衡、财务收益和市值收益的平衡。

　　徐钢认为，明年股票投资需要更加重视基本面，更加重视盈利增长的确定性，更要防范业绩增速不达预期的风险。对此，要认真研究和思考三个问题，即业绩和估值的匹配性、长期市值空间和短期市值高度的匹配性，以及估值性价比的问题。

　　在徐钢看来，市场短期变化容易受到流动性、投资者情绪、短期业绩波动等因素影响。A股市场从历史上来看，日历效应比较明显。但作为保险资金长期投资来说，通过深度研究把握行业景气度和上市公司基本面的变化，并以此作为投资判断的核心依据，才是获取持续超额收益的来源。

　　此外，市场板块轮动的本质还是基本面的变化，徐钢认为，主要由相对业绩表现的变化和估值性价比这两个因素所决定。

　　“当前市场结构分化较明显，以消费、医药、科技等为代表的板块已不便宜。随着全球经济的修复，估值较低、基本面有边际改善的板块，例如保险、银行和一些顺周期板块，有望出现修复的行情，使得市场风格更加均衡。”

　　另外，徐钢谈到，最近几年，资本市场发生了一些显著变化，这些变化会长期存在，并持续影响A股市场定价。

　　这些变化主要体现在以下几个方面：

　　一是国家对资本市场的重视程度越来越高。

　　“改革开放的力度是前所未有的，例如，注册制的推进、外资的大量涌入。”在徐钢看来，这些变化的根本原因，源于当前经济结构转型、产业升级、新兴产业发展、降低杠杆率等因素需要健康、持续向好的资本市场。

　　二是上市公司结构在发生变化。

　　徐钢观察到三个变化：龙头公司的盈利能力在持续增强，而且内生增长的特征非常明显；成长性行业、具有成长性的优质个股的占比逐步提升；上市公司的龙头效应进一步加强，大市值公司占比提升，资金容量不断增大。

　　对此，他列举了两组数据：从成长性个股数量看，经统计，目前整个A股市场，成长性行业个股占整体个股数量的比例逾50%，且其市值也已接近50%、并较2010年翻了一倍；从大市值公司占比看，截至2020年三季度末，沪深300千亿以上市值的上市公司（剔除金融地产），市值占比已经接近70%。

　　三是投资者结构在发生变化。

　　“投资者机构化、长期化的特征日益显著。”徐钢表示，这种变化带来了三个影响，即长期资金往往可以逆向投资，从而降低整个市场的波动性；由于外资的进入，整个A股的估值体系越来越向国际接轨；从成交量上看，也在向龙头集中。

　　四是财富管理市场的结构也在发生变化。

　　徐钢认为，资管新规打破刚兑导致真实的无风险利率显著下行，再加上国家“房住不炒”的政策定位，使得居民理财对权益资产的需求增加，对预期的回报率也变得更加理性，同时降低了股票市场定价的折现率。

　　“这些变化，促使资本市场向更加健康和良性的方向发展。”徐钢总结道。

　　上海证券报记者 徐汇 摄