银行间短端利率倒挂 季末效应施压资金面

　　上证报中国证券网讯（实习生 张欣然 记者 张琼斯）本周一，短端利率有所上行，银行间市场隔夜质押式回购加权利率（DR001）上行了12.62个BP，报2.3092；而银行间市场7天质押式回购加权利率（DR007）上行了10.49BP，报2.2790，两者出现倒挂。同时，国债期货盘中下挫，十年期国债期货尾盘下跌0.23%至97.815。

　　中信证券固定收益首席研究员明明认为，5月底以来资金利率之所以逐步上行，一方面是季末资金需求旺盛导致的银行间流动性边际收紧；另一方面是随着地方债发行提速和银行增加贷款发放，银行超储率已经处于低位。

　　“近期债市杠杆水平上升、股票市场上涨带动资金搬家、同业存单净发行规模走低等，都导致了前期银行间的资金循环链条受阻。此外，6月7日是银行缴准时点，进一步触发资金面收紧和短端利率上行。”明明说。

　　开源证券首席固收分析师杨为敩称，短端利率上行有半年末因素影响。“一般而言，期末短端利率上行会维持一周，6月份银行面临季节性资金压力。而过了6月第一周，银行还会面对半年末考核和监管的的压力。”

　　“今年4、5月份，央行没有在公开市场净投放太多资金。但往年同期是缴税高峰期，央行投放了大量流动性，对冲资金的紧张。” 江海证券首席经济学家、联席副主席屈庆表示。

　　关于DR001和DR007的倒挂，明明表示，DR001高于DR007反映了短期流动性缺口大、资金面出现收紧，也表明市场前期存在较多的“滚隔夜”行为，当资金面开始收紧，隔夜资金缺口明显扩大，但因为未来一周内并没有MLF到期、缴准缴税等压力，市场对7天内的资金面预期边际好转，因而出现DR001和DR007的倒挂。

　　关于十年期国债的跳水，杨为敩表示，这也是资金面紧张驱动的。“大家对市场有谨慎预期，会提前筹备流动性，预防性需求导致流动性缩水，十年期国债会进一步下跌，这个现象大概会持续半年。”

　　明明认为，十年期国债延续上周五的跌势，主要原因是资金面出现边际收紧迹象，预计未来一段时间资金面波动加大的概率较高。

　　明明预计，6月资金面将持续面临扰动，同业存单发行节奏放慢可能制约前期银行间“类空转”资金链条；超储率逐步走低、超额流动性逐步消耗；地方政府专项债发行有所加快，消耗流动性，加大资金面波动；MLF到期规模逐步增长。

　　方正证券首席经济学家颜色认为，预计6月债市总体稳定，只会存在很小波动，地方债发行的节奏不会加快，流动性供应趋于平稳。