工银国际首席经济学家程实：美联储加息如期落地 未来放慢加息节奏概率抬升

　　上证报中国证券网讯（记者 范子萌）美国联邦储备委员会7月27日（美国时间）宣布加息75个基点，本次加息幅度符合市场预期。工银国际首席经济学家程实28日对记者表示，美联储连续第二次加息75个基点后，未来联储放慢加息节奏可能性正在抬升。

　　程实表示，未来1到2个月内，美国总体通胀率或将阶段性有所回落（预测总体CPI同比将回落到8.6%上下）。其次，加息对金融市场稳定性的负面影响正在累计抬升。而且，从几大预测经济衰退的先行指标来看，尽管当前美国经济衰退仍在可控范围内，但部分先行指标已经开始出现转弱迹象，经济衰退的恐慌导致美国经济决策部门的对立性正在加剧。

　　“在较长时期内，政策利率的大幅上升通常与经济‘硬着陆’发生率高度相关。因此，美联储在经济‘硬着陆’的压力面前有理由放缓强势加息的节奏。”程实称，9月或将是美联储重新在衰退预期加剧和高通胀之间进行阶段性调整的好时机。

　　“持续加息正在累积金融市场风险。”程实认为，从历史经验来看，持续大幅的加息会在短期内抑制高敏感度的利率（比如贷款或按揭利率）。但如果政策利率持续上调且调整的幅度过高，在金融市场整体收缩以及整体债务占GDP比重高企的环境中，债务负担加剧的隐患会提升金融市场对持续政策收紧的反应，当这种持续的行为累计到一定时刻，金融市场可能会出现“集体性”恐慌，这会导致部分市场（如地产市场）出现大规模的资产调整。

　　在程实看来，更让市场所忧虑的是，目前美联储的货币政策已将控制通胀摆在首要位置。因此，维护金融稳定或者承担金融风险的负担就落在了货币政策框架的其他部分。但是，目前，美联储的货币政策框架仍然缺少在强势加息以控制通胀的过程中如何应对金融市场积累的脆弱性风险。这种长期累积的金融风险往往会导致经济脱轨，加快经济出现“硬着陆”。因此，在美联储无法拿出更加先行有效的金融稳定性政策前，阶段性放缓加息节奏可能是一种权衡的选择。