嘉合基金：短期波动无碍经济修复的底气

　　上证报中国证券网讯（记者 陈玥）近两日A股出现震荡波动，给市场参与者平添了几分担忧。但在机构人士看来，短期波动无碍长期上行。嘉合基金固定收益研究部乔路表示，如果聚焦宏观基本面，将视野拉高拉长，对于经济的确定性修复将会增加几分底气。

　　乔路表示，首先，通过潜在产出的核算和预测能够对我国的经济内生动力有直观的理解。根据央行《“十四五”期间我国潜在产出和增长动力的测算研究》可知，我国2021-2025年的潜在GDP增速处于5.3%附近，根据潜在产出测算至少说明我国现有要素水平能够支撑5.0%以上的经济增速。

　　其次，经济修复不是一蹴而就的，2023年经济会在2022年的基础上有一定的修复，两者相互作用决定了2023年的经济表现。

　　第三，2022年底的中央经济工作会议着重强调了要改善社会心理预期、提振发展信心，将恢复和扩大消费摆在优先位置，为2023年政府经济工作定下基调。

　　综上所述，乔路认为，对于2023年的经济增速，潜在产出水平保证了我国经济增长的能力，政府也有意愿保障2023年经济快速修复，同时基于合理的情景假设达到合理的增速目标路径也是可行的。在政策保驾护航和充分发挥经济主体的主观能动性下，实现经济的合理复苏是大概率事件，应当对我国2023年经济多几分底气。

　　展望后市，嘉合基金进一步表示，从基本面看，信用修复格局延续，中长贷总量增速向上支撑A股估值，企业盈利从库存周期看大概率在二季度初将出现拐点，近月PPI的下行收敛亦说明企业盈利处于收敛筑底阶段。

　　另一方面，海外紧缩放缓趋势不变，国内延续宽松基调。海外流动性方面，短期非农超预期对市场可能有扰动，但就业市场的“量涨价跌”难影响联储紧缩放缓趋势。

　　国内流动性方面，需求偏弱与低通胀决定政策延续宽松。虽然短期市场震荡有所加剧，但后续来看，随着消费需求继续修复、地产数据企稳回升、制造业和基建投资持续发力，经济复苏的成效有望逐步得到数据验证，成为支撑中期市场进一步向上修复的重要驱动因素。