全面注册制提升量化策略容量 “价格笼子”机制加速券商系统升级

　　上证报中国证券网讯（记者 唐燕飞）自2月17日全面注册制施行以来，至今已近3个月。据价值在线数据统计，截至5月8日，A股市场IPO在审项目共716个，这意味着，更多上市公司将不断为市场提供增量活力。

　　作为市场重要的机构投资者，不少量化机构认为，全面注册制是量化行业发展的巨大机遇。“全面注册制落地后，可交易股票数量将不断增加，不仅提高了量化策略的容量上限，还有助于量化中性策略的发挥。量化投资也将为上市公司提高流动性。”业内人士对上海证券报记者表示。

　　为了适应量化机构对交易、行情、速度、稳定性及风控的需求，券商在量化系统层面加速改造。此外，全面注册制落地后，主板“价格笼子”制度进一步完善，券商在交易系统方面第一时间予以优化。

　　全面注册制提升量化策略容量

　　多位量化领域人士表示，全面注册制将对A股市场产生积极影响，有助于提高市场透明度，提升上市公司质量，从而提高量化投资的收益和风险控制能力。
　　“在全面注册制下，可交易的股票数量有望增加，这对量化行业是巨大机遇。”九坤投资CEO王琛表示，“量化投资在中国的容量空间可能会不断扩大。”

　　量化策略的准确度也有望提升。百亿规模的量化私募世纪前沿表示，全面注册制下，通过更为详尽的信息披露，上市公司的基本面和运营情况将更易于被量化投资者获取和分析，从而提高投资决策的可靠性和精度。全面注册制下可交易股票数量增加，有助于量化机构进行分散投资，降低交易风险和策略之间的相关性。

　　全面注册制下，主板新股上市首日即可纳入融资融券标的，扩大了融券券源范围。对此，招商证券相关负责人表示，融券券源范围扩大，缓解了此前融券券源不足的问题，对于量化投资来说策略能够更加多样化。“在多空策略中，量化机构空头对冲端可选择的标的将增加。”

　　部分业内人士表示，全面注册制下，量化对提高A股市场流动性有帮助。王琛告诉记者，随着全面注册制的落地，市场流动性对定价估值的影响较大，量化在其中起到了提供流动性的作用。“特别是对于一些‘小票’，上市时的市场关注度是有限的，量化可以为他们提供足够的流动性，使股票得到合理估值和定价。”他表示。

　　券商加速升级系统

　　面对全面注册制机遇，在量化机构“摩拳擦掌”之际，券商也纷纷进行量化交易系统升级。

　　市场人士认为，券商量化系统层面的需求主要有三方面：一是量化策略不断丰富，对交易、行情、速度、稳定性及风控的需求不断提升；二是随着股票数量的增加，市场流动性会大幅分化，如果量化机构在测试和实盘阶段不考虑流动性的影响，可能会造成模拟盘跟实盘表现差距过大，针对这一“痛点”，券商高仿真回测平台的精准度重要性提升；三是交易环节，主板增加了“价格笼子”制度，券商在交易层面进行了升级。

　　不少量化机构认为，“价格笼子”制度对量化私募策略执行有影响。超量子基金合伙人聂稳告诉记者，“价格笼子”是一种限制投机炒作的措施，它可以避免短期投机者利用资金优势快速推高或拉低股票价格。沪深交易所主板在连续竞价期间引入2%的“价格笼子”以及10个最小价格变动单位（1个最小价格变动单位为0.01元），超出范围的申报将被“拒单”，有效避免价格异常波动，为投资者提供了保护。

　　“对于量化机构而言，交易算法的逻辑会受到‘价格笼子’机制的影响，挂单需要更加连续。量化机构在执行量化T+0策略、指数增强策略、市场中性策略等的交易和下单时，需要更关注实时行情的获取和响应，及时注意从规则上避免潜在的报价异常和交易异常情况。”他表示。

　　针对“价格笼子”机制，不少券商已落实了系统改造工作。

　　“‘价格笼子’制度的存在，可以抑制拉抬、打压股价，也可以防止‘乌龙指’的出现。”招商证券相关负责人表示，量化选股策略一般会利用算法交易系统进行交易，因此，招商针对交易系统中的算法交易等模块，在委托挂单进行了报单模块的更改，更好匹配“价格笼子”机制，以保证算法交易的正常进行。

　　中泰证券表示，针对限价申报范围适用“2%价格笼子”或“10个价格最小变动单位”机制，已在交易软件的委托交易页中，自动计算并展示限价委托参考上下限。此外，沪市将新增两个市价委托类型，当选择市价委托时，须设置一个保护限价。