上证研究| 陈刚：中国证券行业绿色金融的发展趋势与实践

　　自2005年以来，中国碳排放量一直居于全球首位，在全球气候合作和国际谈判的大背景下，节能减排、实现碳中和是中国面对的现实挑战。而碳中和已成为我国的重大战略决策。自2021年9月，我国双碳目标提出以来，布局碳中和成为我国重要的发展方向。党的二十大报告中也再次强调了碳达峰碳中和、参与气候变化全球治理的重要。去年年底的中央经济工作会议提出，在落实碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势，推动“科技-产业-金融”良性循环。

　　证券机构作为资本市场中最重要的中介结构，应成为连接实业和资金的桥梁，对接绿色技术与转型需求的媒介，助力绿色投资发展。本文以下将从证券行业的角度出发探讨我国绿色金融的发展趋势，分享东方证券的绿色金融实践经验与成果。

　　证券公司可围绕绿色金融的投资研究、投资融资、对外合作、创新产品有所作为

　　短期来看，碳中和是成本，一定程度上会增加企业负担。但从长期角度来看，碳中和符合企业的发展要求，有巨大的市场和成长空间。联合国开发计划署有过预测，在达成2030年可持续发展目标前，全球每年需投入5万到7万亿美元，但同时，每年能带来12万亿美元的市场机会。

　　这也说明，在实现碳中和的过程中，金融的作用不容忽视。国际上，《巴黎协定》已经明确突出了金融的重要作用。我国经多年探索，已初步确立了“三大功能”“五大支柱”的绿色金融发展政策思路。即：充分发挥金融支持绿色低碳发展的资源配置、风险管理和市场定价三大功能，探索形成了包括绿色金融标准体系、金融机构监管和信息披露要求、激励约束机制、绿色金融产品和市场体系、绿色金融国际合作在内的绿色金融体系“五大支柱”。

　　落实到证券行业的肩上，证券公司可以围绕绿色金融的投资研究、投资融资、对外合作、创新产品四大方面上有所作为。第一，证券公司可以提升绿色金融研究和投资业务水平，对光伏、新能源车、氢能等低碳领域加大研究投入，形成产业链分工精细、国际化视野宽广、专业化梯队稳定的投研团队，开发聚焦于ESG等主题的公募基金产品。第二，投融资业务上，证券公司可以加大力度开发和积累产业全生命周期绿色金融服务需求，助力高碳企业进行成本控制和转型发展。第三，与政策性银行的全方位合作，在绿色金融债券发行中，证券公司可以积极履行承销商义务，共同服务于绿色经济发展。第四，在创新产品上，证券公司可以创新发展碳金融业务，碳排放权的报价询价、碳金融业务咨询、研究等服务，不断提升金融服务实体经济的水平，助力经济实现低碳转型。

　　具体来看，在碳中和的国家政策方面，“1+N”双碳政策指明了绿色投资的方向。中共中央、国务院印发了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，成为中国双碳目标的顶层设计，也是“1+N”政策体系中的1。在N方面，国务院《2030年前碳达峰行动方案》对30多个涉及碳达峰、碳中和的全国和各地方、各领域、各行业的政策措施作了总体部署。地方层面，大部分省市已出台落实政策，明确短、中、长期碳减排规划。这些地区和产业的政策规划都是证券公司研究的重点和投资的方向。

　　产业层面上来看，在传统产业领域，“先立后破”将成为今后我国保障能源安全、实现低碳转型的核心思想。光伏发电、风电、核电都将快速发展，并将在“十四五”“十五五”期间成为覆盖增量用电需求的主力，在2030年以后逐步对火电的电量份额进行替代。预计到2025年、2030年，我国电力总装机将从2020年的22亿千瓦分别达到32.7和44.8亿千瓦左右；风电和光伏装机占比由2020年的24.3%分别提升至39.1%和52.2%。2025年和2030年，风电和光伏发电量占比预计由2020年的9.5%分别提升至19%和28%。

　　在新能源领域，光伏、新能源车、电池等逐步成为我国的优势产业。光伏产业方面，截至2021年，中国光伏组件、电池片、硅片、多晶硅四大主产业链产品的全球产量市占率均达到78%以上，全球比重持续提升，在全球产业链中占据重要位置。新能源车方面，2020-2022年，中国新能源车销量占全球比例持续攀升，目前已达到64%，是全球最重要的新能源车市场。动力电池方面，2020-2022年，中国主要企业的动力出货量迅速增长，目前已占到全球出货总量的60%，是世界新能源车产业链中最重要的组成部分。新能源行业及产业链是证券公司重点研究、投资的方向。

　　在绿色债券方面，2021年，中国已成为世界第二大绿债市场，也是中国市场对碳减排做出的积极回应。人民银行发布2021年版的《绿色债券支持项目目录》，首次统一了国内监管部门对绿色项目的界定；《中国绿色债券原则》发布，不仅有利于我国绿色债券规范化、标准化，提高绿债公信力，也推动了我国绿债与国际接轨。气候投融资方面，纲领性文件和试点通知出台，明确了气候投融资是绿色金融的重要一环，引导和撬动更多资金投向应对气候变化领域。

　　碳市场的发展为证券公司带来新业务和新机遇

　　在碳市场方面，中国碳市场稳步建立。我国2011年提出逐步建立碳排放交易市场，2015年开始准备全国碳市场建设，2017年启动分阶段碳市场全国建设进程，2021年启动全国碳市场线上交易，并完成全国碳市场第一个履约周期的清缴工作。

　　碳市场的发展为证券公司带来新业务和新机遇，主要有以下几点。第一，碳定价能够提供信号，为清洁能源吸引到更多投资，最终实现中国碳中和愿景。全国碳市场的价格走势会对社会、行业、企业的投资生产决策产生深远影响。目前国内外碳价差别较大，且国际碳价处于上升趋势。这为相关业务的展开带来了长期机会。第二，在促进纳管企业节能减排降负方面，证券公司可以根据客户需求，开发碳现货交易、碳质押、碳回购、碳债券交易、撮合市场供求等多种方式。第三，在参与各类减排项目方面，证券公司可以开发多种模式的CCER开发与交易，实现减碳的现金流收益。第四，在提供多种资产管理方式方面，证券公司可以开发借碳和碳托管合约，设立碳基金等。第五，在助力企业风险管理方面，证券公司可以通过套期保值，资产避险，帮助客户合理构造投资组合，对冲风险，提高投资收益，引导资金流向绿色、低碳、可持续的发展路径；并可开发远期、互换、期权等碳衍生品，根据客户对冲需求和衍生结构进行报价，获取风险有效对冲后的点差收益。第六，在碳市场支持工具方面，证券公司可以开发碳指数交易；还可开发碳保险工具，一方面可以为了规避减排项目开发过程中的风险，确保项目减排量按期足额交付的担保工具；另一方面，可以降低项目双方的投资风险或违约风险，确保项目投资和交易行为顺利进行。总而言之，碳金融为证券行业带来了全新的、多样的投资机会。作为综合券商，也能够为企业和社会提供证券、期货、资产管理、理财、投行、投资咨询及证券研究等全方位、一站式专业综合金融服务。

　　最后，ESG研究的重要性会日益凸显。ESG是通过考虑环境、社会和公司治理等非财务信息，挖掘企业的长期价值，评估企业绩效和可持续性，并在此基础上开展负责任投资。ESG提供了评估企业可持续性的框架，绿色金融为实现可持续发展提供了资金和金融工具。它们共同推动了企业和社会向更加环境友好和可持续的方向发展。

　　东方证券在绿色金融领域的探索与实践

　　那么证券行业如何实践绿色金融？东方证券在绿色金融方面起步较早，积极发展绿色金融、并已经将ESG因素全面纳入投资业务。

　　研究方面，东方证券加大绿色研究，作为唯一一家金融机构参与编写发布《能源蓝皮书-中国能源发展前沿报告》，接下来将与中国社科院、中石油等机构联合研究编写《气候经济蓝皮书：中国气候金融发展报告》，目标建立气候相关宏观和微观金融风险评估模型。此外，公司还在业内发布了“东方证券•碳中和指数”，并联合新华社中国经济信息社研发编制了新华碳科技指数，聚焦节能降碳领域的科技创新，持续推进畅通“科技-产业-金融”的良性循环。

　　在绿色债券方面，东方证券完成了多个绿色债券首单创新项目，比如全国首批及上海首单碳中和绿色资产支持商业票据（ABCP）产品、全国首单绿色建筑“碳中和”公司债、国内首单绿色科技创新可交换公司债券等等。

　　在碳排放权交易方面，东方证券起步较早，在2018年就成立了碳金融小组，并参与环交所碳市场培训，开展方案、风控和技术系统建设。今年1月30日，证监会批复东方证券等6家证券公司自营参与碳排放权交易的资格申请。获批后，东方证券率先在同批6家获批证券公司中落地首单碳排放权交易，于3月1日在上海环境能源交易所通过挂牌交易方式完成首笔碳配额交易，并在4月13日成功落地首笔上海碳配额远期SHEAF交易。东方证券作为金融机构参与国内碳排放权交易，有助于丰富国内碳市场交易主体，进一步提升碳市场交易活跃度，助力“双碳”目标的实现；有利于扩展FICC金融产品服务链条，打造绿色金融一站式服务品牌，依托母公司申能集团在能源领域的优势，探索一条“产融一体”的高质量绿色券商发展路径。东方证券将通过服务履约、投融资、市场交易及资产支持服务等，以更多元化的投资品种和模式提高公司服务国家绿色金融发展的能力。

　　在资产投资管理方面，东方证券坚持价值投资和责任投资理念，在追求价值投资回报的同时，将对社会、环境等方面的责任纳入投资决策考量，持续推动经济的可持续、高质量发展。通过搭建责任投资管理架构、应用责任投资策略、开展责任投资研究及交流，将ESG因素全面纳入投资业务中。子公司东证资管推出东方红ESG可持续投资混合型证券投资基金，汇添富基金发行了汇添富中证上海环交所碳中和ETF等金融产品。截至2022年末，可持续投资策略相关的资产管理总额超2800亿人民币。

　　在公司内部管理上，东方证券高度重视ESG管理及实践。东方证券是业内较早开展系统性ESG管理工作的券商之一，确立了可持续发展理念、目标及行动，并搭建了可持续发展管理架构，层层递进，将ESG因素全面纳入公司战略、业务和风险管理中。

　　东方证券制定并全面落实五年可持续发展规划，围绕“十四五”期间治理、经济、环境、社会四大领域的可持续发展目标，在支持实体经济高质量发展、促进资本市场健康稳定运行、推动绿色低碳转型、履行社会责任等方面取得了重要成果。2021-2022年，已累计引导超过2000亿元资金进入可持续发展领域；相较于上一年，母公司范围1和范围2温室气体排放总量下降12%；2021-2022年，集团投入社会领域公益资金达6436万元，员工志愿服务覆盖率达到26.87%。2022年，凭借在可持续发展方面的出色表现，东方证券屡获国际评级机构及资本市场的认可。2022年，在MSCI ESG评级中连续两年保持A级，为目前已获得公开评级的中国证券公司的最高评级。同时，东方证券连续两年被纳入恒生A股可持续发展企业指数，该指数维持在30只成分股，目前被纳入的国内证券公司仅有三家，连续两年被纳入的国内证券公司仅有两家。

　　未来，东方证券将继续落实规划，力争到2025年实现运营层面碳中和，到2060年实现投资组合净零排放；在“十四五”期间，通过投资、融资业务的方式引导4500亿元资金进入可持续发展领域，可持续投融资年均增速不低于9%。我们将进一步打造并发挥“能源投行、绿色券商”特色优势，为客户提供全周期、全链条绿色金融服务，并积极加强国际合作，提升绿色金融跨境服务能力。

　　以上是东方证券在绿色金融等方面的行动和成果和经验。碳中和目标、绿色金融发展需要多方的共同努力，证券公司应有效发挥资本融通的中介功能，勇于肩负时代赋予的重任，着力推进绿色金融服务实体经济转型。

　　我认为，绿色发展，是挑战更是机遇。绿色金融，服务于也将受益于绿色发展。中国证券行业，任重道远，大有可为。

　　（作者系东方证券首席研究总监、研究所所长）