中欧国际工商学院盛松成：降准的可能性仍然存在

视频拍摄：秦春刚 制作：方晶 制片：杨升

　　上证报中国证券网讯（记者 范子萌）在9月4日举办的“全球资产管理中心评价指数发布会暨CLF50•2023秋季会议”上，中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成重点谈及了中美货币政策工具运用的主要差异。

　　盛松成表示，美国货币政策运用以调节利率为主。2016年以来，美国政策利率（联邦基金利率）调整过24次，向上调整（加息）19次，向下调整（降息）5次。美联储较少动用法定存款准备金率工具。自20世纪90年代起，美联储几乎不再使用存款准备金工具。2020年3月26日起，美国所有存款的法定准备金率为0%。

　　而我国货币政策调控则以调整法定存款准备金率为主。据盛松成介绍，2016年以来，我国法定存款准备金率调整过20次，均为向下调整（降准）。其中，有8次下调0.5个百分点，4次下调1个百分点。相比之下，我国政策利率（如中期借贷便利MLF利率）仅调整过12次 (最近两次下调政策利率分别是在今年6月和8月)。

　　究其原因，盛松成认为，我国以间接融资为主，货币政策实施更需要商业银行体系的配合。“与财政政策可以直接介入经济活动不同，货币政策一般是间接发挥作用的，需要商业银行、甚至整个金融体系的配合，其实施效果在相当程度上受市场反馈的影响。”盛松成说。

　　“目前我国商业银行净息差处于历史低位。”盛松成表示，目前LPR已经处于2019年8月改革以来的最低值。截至6月末，我国商业银行净息差为1.74%，为2010年有统计数据以来的最低值。今年上半年，商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%，增速较去年同期下降4.5个百分点。

　　而且，目前我国消费和投资的利率弹性有限。盛松成表示，由于收入效应主导着目前居民消费决策，存款利率下降反而可能使居民更多储蓄，不利于消费恢复。而且，企业在投资决策时更多考虑的是投资风险和利润，利率的小幅变化对其影响不大。

　　“存款准备金率工具更有利于我国货币政策和财政政策配合。”盛松成说，我国大部分国债和地方政府债都由商业银行购买。目前我国国债中69%左右由商业银行持有，地方政府债中86%左右由商业银行持有。

　　盛松成认为，降准将增加商业银行可自由使用的资金，从而更好地支持国债和地方债发行。“我国降准的可能性仍然存在。”