华泰证券张继强：经济内生动能正在逐步改善 后续A股有望在低位企稳后震荡回升

　　上证报中国证券网讯（记者 梁银妍）10月18日，国家统计局公布三季度国内生产总值（GDP）增速等系列核心经济数据。华泰证券研究所副所长、总量研究负责人张继强接受上证报记者采访时表示，居民部门相关数据有所修复，反映出经济内生动能正在逐步改善。后续A股有望在低位企稳后震荡回升，结构和主题投资的特征仍较为明显。

　　在张继强看来，三季度最值得关注的经济数据，是关于居民部门的一整套数据，包括收入、支出、借贷和杠杆，相比之前都有一定的修复。

　　“这反映出，经济的内生动能正在增强，对价格、库存也会有拉动。历次经济上行周期的启动，都是从居民部门加杠杆开始的，我们当前看到了很多改善的初期信号，期待后面政策进一步发力后，对整体经济会产生更大带动作用。”张继强说。

　　张继强说，从收入端来看，三季度，城镇居民可支配收入同比增长4.7%，剔除掉基数效应后的两年平均同比是5.2%，比二季度的4.3%显著提高；作为对比，2021年居民收入两年平均同比是6%左右，差距逐渐缩小，说明居民收入正在积极改善。

　　他认为，三季度居民支出端的亮点在于边际消费倾向改善。“根据计算，当季城镇居民消费倾向修复到65.1%，已经基本回到疫情前的季节性水平，这个修复速度是超出预期的，说明居民比去年以及今年上半年更愿意花钱消费了，所以提振消费的关键还是在于进一步提高收入增速和收入预期。”张继强说。

　　张继强还分析了行业数据。他表示，分行业来看，出行链、汽车、消费电子等产需都维持较高景气度。汽车方面，产销维持高景气，内需在高基数下依旧同比增长、以价换量有拉动，出口是绝对亮点，景气度预计有持续性；消费电子方面，2020-2021年由于“宅经济”推升消费电子需求高潮，在今年迎来换新周期，全球半导体周期进入上行期。

　　张继强认为，后续A股将在低位企稳后震荡回升。一方面，经济数据回暖对分子端的盈利预期有推动，基本面走势有所支撑，工业企业利润增速回升，A股三季报披露在即且预期不差，公司盈利预期基本完成筑底，后续趋势向好。另一方面，市场风险偏好有望提升，分母端存在一定的积极因素，中期期待基本面、资金与预期等形成共振。

　　在他看来，未来结构和主题投资特征仍较为明显。一方面，经济处于新旧动能过渡期，较易催生出结构机会，比如泛科技、高股息等机会；另一方面，四季度国际与国内重磅会议多，又是机构业绩考核期，叠加经济企稳，板块活跃度将提升。