上海国和投资程放：用多元化并购工具做好并购文章

　　上证报中国证券网讯（记者 罗茂林）在11月30日举办的2023中国股权投资西岸科创金融大会上，在“并购重组新一轮活跃期，谁主沉浮”这一圆桌论坛上，上海国和投资总裁程放从多个维度讨论了当下的投资策略。

　　程放介绍，国和投资是上海国际集团旗下的一个市场化投资平台，“我们聚焦在新的四化，就是数字化、智能化、绿色化和融合化这样一个大方向里面。数字化可能偏软，智能化可能软硬结合，绿色化可能更多是偏硬，最近我们也在考虑未来产业这方面的一些布局。”

　　在谈及对待已投项目的退出方式时，程放表示，对于投资机构而言，无论是北交所还是科创板，或是并购退出，只要能够顺利退出都是好的方式。“目前市场讨论的退出难，关键在于目前IPO更像是高考一样的‘独木桥’，是唯一通道。”他认为，在此背景下，一旦IPO受限，所有投资机构都会面临退出难的问题。同时，他表示在并购方面，根据国际市场的经验，并购可以提供一个更加宽广的退出渠道。

　　“从我们的经验来看，我们觉得真正的并购退出的效果也很好。”程放以此前参投的芒果TV为例，他表示，在这一投资案例中，通过并购的方式，投资标的最终并入芒果超媒，投资机构也取得了非常不错的回报。“我们的IPO也不可能无限量增加下去，因此怎么把并购的生态建立起来，我想这个可能需要有一个很好的培育。”

　　程放建议，首先是围绕二级市场的上市公司，“它们是并购的主体，它们有很好的工具来做并购，也有很好的动力能够把产业链上下游进行布局。”他建议，可以围绕这一抓手，在二级市场出台相关政策，鼓励支持优质企业开展并购工作。

　　其次是发挥好银行在并购中的杠杆作用，充分利用好银行信贷工具。最后是探索并购基金的新模式。“目前这一块还比较少，因为这个渠道不畅通，所以并购基金这一块发育得也不够。”他表示，从未来的大趋势看，要想做好并购这篇文章，将这“三态”建立好非常重要，“我们需要一些顶层设计。”

　　而对于外延式并购和提高产业方的质量，程放表示，“我觉得并购具有两面性，好的一面肯定是并购可以发挥产业正向作用，特别是有协同效应。如果管理层能有比较好的融合，上下游形成很好的协同，这一定会给企业增加价值。”但是另一方面，程放认为，目前市场上也存在大量并购陷阱，并购完可能有巨大的商誉和很多需要磨合的问题出现。

　　“目前我们要看到的是，在A股市场上大家还是热衷于炒作概念，把并购标的作为一个热门的概念去炒作，一段时间股价会上来，但这种做法其实是很危险的。所以我想并购其实也是个价值投资，一定是秉持价值投资这个理念去做并购，才是正道。”程放说。

　　对于更看好哪些行业的并购机会，程放表示会更关注一些周期性行业的机会，“现在特别是新能源的赛道，目前的阶段是比较好的并购的机会。”