硅谷天堂董事长鲍钺:并购估值应市场化 建议放宽对科技型企业估值要求

2023-12-01 19:36:30 来源:上海证券报·中国证券网 作者:孙小程

  上证报中国证券网讯(记者 孙小程)11月30日,在2023中国股权投资西岸科创金融大会上,硅谷天堂董事长兼总裁鲍钺表示,创投机构退出无非三种模式——IPO、并购和被投企业回购。“被投企业回购不被视为成功的退出方式,IPO是大家的梦想,但近期受到阶段性收紧限制,并购又进入了大家的视线。因为这时候估值才会下降,我们才有并购的机会。”

  这几年一直是传统行业并购的好时机,但是科技型企业却面临难题——一二级市场的估值差巨大。“为什么并购市场还没有迅速复苏?就是因为并购退出的估值太低。传统行业10-12倍左右的估值没问题,但科技型企业远不止这么点,很多初创型企业的估值不能以此作为参考。大量最近上市的科创板企业,上市前最后一轮估值都不低。”鲍钺分析道。

  谈及如何活跃并购市场,鲍钺建议,并购估值应该市场化,而市场化则要参考三大因素——科技领先、技术短缺、国产化发展。并购本身是一个纯市场行为,监管应以引导为主,建议适当放宽对科技型企业的估值要求。

  不过当前市场存在一种看法,认为上市公司并购时给标的估值太高,会稀释中小股东权益。有投行人士对此表示,稀释中小股东权益与中小股东利益受损不能一概而论。一方面,即便是要稀释,持股比例更大的股东,自然稀释更多。另一方面,在谈判中,控股股东绝对会出于自身利益着想而“压价”,他们与中小股东的利益并不对立。

  鲍钺补充道,保护投资者利益也并非完全依赖监管,而是需要法律制度的刚性约束、投资者教育、看门人、上市公司自律等多方面的合力。

  此外,鲍钺认为,中国并购市场的春天为何迟迟未至,因为不少企业家们“宁为鸡头,不为凤尾”,都希望自己公司能上市。但实际上,对于相当一部分企业而言,他们上市之日往往就是高光时刻,因为其内生式发展已经到了尽头。

  鲍钺预判,随着第一代企业家们临近退休,他们的下一代对于被并购或许持有更开放的态度。所以从企业控制权角度来看,并购市场的供给端将有所放量。