中信证券秦培景：A股中枢有望整体上移 “红利+新质生产力”贯穿春季行情

　　上证报中国证券网讯（记者 费天元）3月21日，中信证券2024年春季资本市场论坛在武汉举行。中信证券首席策略师秦培景对A股市场春夏策略进行展望，他判断，市场生态的三大变化将推动A股呈现整体上移、杠铃占优和小票修复三大特征，红利加新质生产力主题构成的杠铃结构将贯穿整轮春季行情。

　　秦培景表示，市场生态出现了三大变化，决定了春季行情将呈现三大特征：

　　一是资金供需结构阶段性发生逆转，汇金托底、融资放缓和企业回购改变了资金面格局，市场从减量市转变为增量市，推动A股中枢整体上移；

　　二是投资者更加追求确定性，上市公司加强分红提高现金回报的确定性，新质生产力政策陆续推出提高主题催化的确定性，两者共同加强杠铃结构（红利+新质生产力）；

　　三是主动和量化的力量出现再平衡，量化边际影响减弱，主观多头定价能力加强，在激烈的同业竞争下，主观多头可能继续市值下沉在细分行业寻找景气，量化后续有望跟随主观多头重新回流中小市值股票寻求超额。

　　配置方面，秦培景认为，红利和新质生产力主题的杠铃结构仍将贯穿整轮春季行情：

　　红利资产方面，节前的市场波动中因为大量被动防御型资金的介入，红利资产出现了无差异陡峭上涨，其中一定程度上有短期情绪面的因素，后续在春季行情中不可避免会出现修正和分化。但是红利类资产底层逻辑仍然是在预期回报率不断降低的大背景下，以国内高净值人群和保险为代表的长线资金寻求跨越周期的选择。

　　后续配置红利资产还是建议聚焦稳定现金回报特征，避免过多受经营波动影响，在此基础上关注投资者回报意识的改善（央国企分红率的提升以及治理改善）。在行业层面，建议关注自由现金回报率稳定的水电，全球定价的资源品（铜、油），保费稳定增长的财险，股息率预期依旧可观且受益于化债缓释风险的银行，受益于以旧换新的家电。

　　新质生产力方面，当前活跃私募依旧保持较低仓位，主题板块系统性回调的空间有限，一旦出现新的催化，活跃资金可能会快速涌入。目前看，主题进攻的焦点依然是新质生产力，重点可关注新型要素建设（国产算力）与配套（材料、基础软件、基础装备等），以及从导入期进入成长期的大模型应用、人形机器人、自动驾驶、卫星互联网、低空经济和生物技术等。