央行加码逆回购 呵护跨季资金面

　　上证报中国证券网讯（记者 张欣然）月末又逢季末，人民银行加码逆回购驰援流动性。

　　人民银行3月26日公告称，为维护季末流动性平稳，当日人民银行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，由于当日有50亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1450亿元。此前25日，央行公开市场实现净投放400亿元，为近一个月以来公开市场首次净投放。

　　加码呵护下，月末银行间市场流动性维持合理充裕。截至3月25日收盘，DR007加权平均收益率报1.9027%。

　　展望4月资金面，业内人士称，4月政府债券供给节奏或依然缓慢，资金需求有望再度迎来季节性下降，资金利率则有望继续围绕政策利率窄幅波动，流动性出现超预期大幅波动的概率不高。

　　近来，各期限资金利率涨跌不一，但多呈窄幅波动态势，资金利率波动性下降。同时，银行体系日均净融出量保持平稳，反映当前资金供给宽裕、银行间流动性较为宽松，资金面整体表现稳定，

　　仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，在月末、季末等重要时点叠加的背景下，预计人民银行逆回购力度将逐步放量，开展及时、强力、有效的流动性调节。这体现了人民银行根据流动性供求和市场利率变化，通过适度注入或回收流动性，达到熨平短期因素扰动、保持流动性合理充裕的政策目的。

　　“资金利率有望继续围绕政策利率窄幅波动，资金面收敛紧张、流动性出现超预期大幅波动的概率不高。”庞溟说。

　　展望来看，多位业内人士表示，在资金需求有望出现季节性下降的背景下，4月流动性环境有望维持稳健偏松、合理充裕。

　　在国盛证券固定收益首席分析师杨业伟看来，一方面，信贷节奏在4月有望放缓。虽然监管要求平滑信贷节奏，但出于项目投放节奏考虑，银行依然会在1季度加大信贷投放，而在项目不足的情况下，4月信贷节奏有望季节性放缓。另一方面，政府债券放量时间可能相对偏晚，4月节奏或继续缓慢。特别国债由于存在项目申报、审批、安排发行等一系列程序，或难以在4月快速落地。而专项债受限于债务管控约束，项目审批缓慢，因而发行节奏也相对迟滞。

　　“目前来看，这些结构性约束继续存在情况下，4月政府债券供给节奏或依然缓慢。资金需求有望再度季节性下降。”杨业伟说。

　　东吴证券固定收益首席分析师李勇也认为，3月15日的MLF操作与逆回购的投放量与两者的到期量之间整体维持中性关系，这表明人民银行既不收紧资金也不希望“空转”情况加剧，预计中性偏宽政策基调将延续。资金利率将维持在政策利率上下，没有过度收紧风险。