根据今日投资《在线分析师》（www.investoday.com.cn）对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2013年）有334家公司被调高，其中，14家环保工程及服务业上市公司中有3家调高。近期陆续发布的环保政策与资金安排再次拉开了环保主题大幕，本期我们将重点点评环保行业。
三季度国务院、发改委、财政部等有关部门针对大气污染、水处理、固废、节能环保等领域相继出台了《加快发展节能环保产业的意见》、《国家地下水监测工程》、《提高可再生能源电价附加征收标准》、《大气污染防治行动计划》、《北京市2013~2017年清洁空气行动计划》、《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》、《城镇排水与污水处理条例》等多项重量级的政策，对未来环保行业的发展将产生积极影响。
其中，《大气污染防治行动计划》的出台成为当前和今后一个时期全国大气污染防治工作的行动指南。预计未来其他省份、行业也将陆续制定相应标准。渤海证券表示，随着四季度的来临，北方在水汽充足，缺少强冷空气，且冬季取暖来临的情况下更容易出现雾霾，大气治理概念有望持续发力。
除尘和监测市场龙头效应明显，新进入者难以分享市场蛋糕，而非电脱硫脱硝市场小企业参与居多，运营环节具备高壁垒。申银万国认为，真正能够受益的有三类公司：1.京津冀、长三角、珠三角等地禁止新上燃煤电站和锅炉，淘汰燃煤小锅炉，有利于清洁能源的推广利用；2.除尘补贴电价的落实激励电力部门进行除尘二次改造的积极性，具备高效除尘技术储备的企业显著受益；3.脱硝补贴电价9月起正式上调，环保企业参与脱硝运营的积极性和盈利能力大幅提升。
截至10月初，环保股历经了3个多月的调整，由于环保股多以小盘股、创业板股为主，而期间创业板指涨幅高达30%，长江证券认为是时候到了环保股上涨。他们认为，中共十八大三中全会即将召开，污染，雾霾等问题将会再次成为谈论热点，可能引发一波全会行情。
长江证券指出，环保行业整体是个政策主导、个股差异的行业，在政策驱动下，大方向的政策利好到来时个股基本上都能跑赢大盘，差异化在于每个时间点每个行业的驱动不同。冬季是北方干燥少雨季节，雾霾再次发生将会带来大气股短暂交易性机会，由于今年少了对政策加码的预期且订单和业绩平稳，因此大气股整体走势不会过于抢眼；水处理将是下一个发展重点，极有可能在政策和事件性驱动因素下走出一波行情，尤其关注工业水处理公司；固废行业，推荐中电远达、盛运股份、津膜科技、万邦达、南方汇通；由于这几年是环保发展的大年，新股发行未开闸，大量未上市的环保股和已上市但需要转型的环保股都在寻求发展，一拍即合的情况使得最近收购并购环保股的事件频发，建议关注有转型需求且具备转型能力的公司，如维尔利、中电环保。
概念股最新研报解析：
中电远达：后续扩张值得期待 买入评级
2013-10-11 类别：公司研究 机构：东方证券 研究员：方重寅 郑恺
事件：
公司公布1-9月份业绩预告，预计实现归属上市公司股东的净利润将比去年同期上升99%左右。
投资要点业绩符合预期，系股权收购和催化剂量价齐升。公司三季报增速明显高于中报利润增速，原因在于：1.少数股东权益减少及股东权益增加。公司7月份把催化剂公司、水务公司和节能公司由控股66.44%变为100%控股，另外把工程公司的66.44%控股变为92.67%控股。这就使得公司对各项利润主体的控股比例提升，少数股东权益减少所致。2.催化剂业务量价齐升。随着今年脱硝改造的持续加速，对于脱硝催化剂的需求也呈现爆发式增长。今年上半年脱硝催化剂价格（含税）已经超过4万元/立方米，且是先缴预付款再提货的模式。而去年上半年脱硝催化剂价格（含税）在3.4万元/立方米左右。
脱硝项目盈利超预期，效率提升值得期待。公司中报披露此前特许经营业务的毛利率为20.32%，低于同行的40%以上水平。但此次增发的部分脱硝特许经营机组在8厘钱脱硝电价下还能做到净利率高达30.54%，折合的年发电小时数约5000小时，盈利能力超我们此前预期。而随着环保业务成为核心，存量特许经营机组的效率提升和盈利超预期将有望持续。
大气水务齐发力，后续成长值得期待。除了在大气领域的扩张，此次收购的鼎昇环保也将为公司在水务方面的扩张带来新的动力。鼎昇环保目前在手的的天津渤天化工的2.3万吨/日的中水回用项目也将为公司后续的业绩带来一定增厚。而目前公司资产负债率仅44%，定增完成后仅26%，提升杠杆空间大。随着在火电厂水处理领域的规模化，以及生活及工业污水处理的项目扩张，公司在水务领域有望再造一个远达环保。
财务与估值：维持盈利预测及买入评级。考虑增发及定增价格尚有不确定性，我们维持公司盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益0.51、0.63、0.89元，年均复合增速39.37%，参照可比公司平均13年52倍，考虑到集团背景可能带来的项目资源，给予25%溢价，对应目标价33.18元，维持公司“买入”评级。
风险提示:脱硝增长低于预期、价格下滑超预期、整合进度低于预期。
盛运股份：三季报业绩稳定增长 推荐评级
2013-10-14 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：邓莹
事件描述：盛运股份（300090）披露三季度业绩预告：上市公司股东的净利润9,650万元~10,530万元，比上年同期增长65.00%-80.00%。其中：
1、本报告期投资丰汇租赁有限公司实现投资收益6,000万元；2、非同一控制下合并北京中科通用能源环保有限责任公司购买日后被合并方实现的净利润2,200万元；3、购买日之前持有的中科通用10%股权在购买日的公允价值进行重新计量确认的投资收益490万元，与其相关的综合收益转为投资收益420万元；4、控股股东开晓胜敏感期买卖股票上缴公司股票交易收益616万元；5、2013年1-9月份政府补助累计750万元。
事件评论丰汇租赁三季度贡献投资收益约2400万，下半年好于上半年趋势明显。
丰汇租赁上半年实现投资收益约3600万，三季度单季度贡献投资收益约2400万；业绩符合租赁行业下半年整体经营优于上半年的规律，如果延续这种趋势，全年有望贡献8500万的投资收益，对于业绩的贡献明显。
传统业务依然拖累公司业绩表现，但拖累相对有限。上半年，母公司财务报表税前不考虑投资收益亏损约600万元，从三季报来看，以1亿元的中值考虑（由于济宁中科、桐庐中科对于业绩影响不大暂时忽略），除垃圾焚烧外的传统业务税后的亏损额约在500万左右，虽然继续拖累公司业绩，但拖累相对有限。
中科通用正式并表，公司发展进入新平台时期。公司在三季度完成了对于中科通用的并表，除了财务方面的并购之外，项目的合并以及技术路径的整合产生的意义对于公司的影响更为深远。
推荐评级在“资本运作基因”以及“强大的股东背景”双轮驱动下，我们认为盛运股份将显示出巨大的爆发力，公司具有不断超越市场预期的能力，可以作为环保行业战略性品种进行配置。由于丰汇租赁和传统业务延续二季度此消彼长的趋势，我们暂不调整公司未来业绩预测，预计公司2013-2015年的业绩分别为0.70、1.30和1.92元/股，维持公司的“推荐”评级。
津膜科技：公司成长性值得期待 推荐评级
2013-10-15 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：郑川江
投资建议：
“水污染”行业处于政策密集期，行业景气度高，市场空间较大；公司订单量有望增多，今明两年利润均有望保持50%左右的增速。预计2013-2014年的EPS分别为0.51、0.77元，对应目前股价的PE分别为60.8、40.5X，维持“推荐”的投资评级。
要点：
业绩基本符合预期：公司发布前三季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比增长35%-45%，扣非后的同比增速约为55.8%-69.7%，业绩基本上符合预期。分季度来看，Q1-Q3单季度的EPS分别为0.05、0.08、0.08-0.09元。
行业景气度高，公司成长性值得期待：
（1）从行业来看，“水污染”为“大气污染”之后的又一个政策密集领域。9月30日环保部公布重点流域水污染防治专项规划2012年度考核结果，对未通过考核的流域区县暂停其新增主要水污染物排放建设项目的环评审批；继大气污染防治计划后，水污染防治计划有望于明年推出，或带来2万亿的投资。政府对水污染的治理力度和监督力度不断加大。且2011-2012年水处理投资相对较少，因此2013-2015年水处理投资速度有望加快。
（2）从公司来看，公司订单随着行业投资的增加将逐渐增多，同时公司为“大行业”中的小公司，成长空间大；且目前水处理行业膜公司数量众多，但大部分公司缺乏核心竞争能力，行业存在并购重组的机会，公司可以进行外延式扩张。
风险提示：订单低于预期，行业政策低于预期。
万邦达：重大合同助力未来业绩增长 增持评级
2013-10-15 类别：公司研究 机构：万联证券 研究员：宋颖
事件：
重大合同中标公告：公司公告收到陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司发出的《中标通知书》，公司中标天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，合同暂估价3.89亿元。
前三季度业绩预增公告：前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1-1.05亿元，比上年同期增长58.59%-66.52%，第三季度实现盈利3522－4022万元，同比增速：48.84%－69.97%。
点评：
1、项目中标金额约占12年度营业总收入的67%：陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司是我国从事中温煤焦油轻质化综合利用技术研发和工业化推广的新型煤化工企业，本次中标项目金额暂估价3.89亿元，约占12年度营业收入的67%，项目建设期为2013年10月至2014年12月，将对公司2013年－2015年的经营业绩产生积极影响。
2、公司业绩今年以来实现较高增长：2013年1-3季度，公司分别实现归属于母公司净利润1972万元、4506万元及约4000万元，同比增速分别为32%、84%及55%，今年以来盈利实现非常好的较高增长态势，前三季度业绩增长的原因是工程总承包业务稳步提高及拓展。
3、公司目前项目储备丰富，进展顺利：截至2013年9月30日，公司正在进行的项目共计22个，其中：
工程类项目15个，托管运营项目（含控股子公司及全资子公司托管运营项目）5个，对外投资项目2个。重大项目稳步推进，包括中国石油大庆石化公司120万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造现进入竣工结算，）神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统EPC总承包工程第三季度开始实现收入约4000万元，中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS装置项目EPC工程项目进入竣工结算，中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工EPC总承包项目预计第三季度实现收入9500万元，中石油华北石化炼油质量升级与安全环保技术改造工程积极筹备。托管项目方面，预计三季度实现收入约3,218万元目标，包括神华宁煤煤基烯烃项目、神华宁夏煤业集团二甲醚项目、宁东煤化工基地污水处理工程BOT项目特许经营项目、神华宁夏煤业集团聚甲醛水处理运营项目、中国石油天然气股份有限公司庆阳石化分公司污水处理及中水回用装置托管运营服务项目。另外，公司投资的吉林固废公司进展顺利，江苏盐城环保产业园预计10月份建成验收。
4、盈利预测与投资评级：公司是石油石化行业工业水处理的龙头公司，明显受益于煤化工项目提速，未来有望成为业务全面、专业性突出的大型工业水处理系统全寿命周期服务商，公司多个重大项目保障13-15年的绩增长，预测13-14年EPS0.60元、0.80元，目前股价对应PE60、45倍，给予增持评级。
风险提示：订单执行不及预期，毛利率下滑。
南方汇通：加速布局水处理行业 谨慎增持评级
2013-09-27 类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：杨彦
公司动态：事项公司近日公告，拟投入资金2.6亿元，在贵阳国家高新技术产业开发区沙文生态科技产业园建设复合反渗透膜及膜组件生产线2条。
预计项目建设期24个月，2016年达产。项目达产后，预计年新增900万平方米的生产能力，新增销售收入45100万元、新增净利润6664万元。
事项点评铁路行业低迷，多元化谋出路随着经济增速放缓，铁路货运需求下降，同时铁道部实施政企分开的体制改革，整个铁路行业市场运行机制面临重新调整，在此期间，货运装备的采购招标处于暂停状态。受上述因素影响，公司铁路运输相关业务持续低迷，营收收入大幅下滑。
为摆脱传统业务业绩下滑的困境，公司近年来开始尝试多元化经营，主要发展棕纤维产品和膜材料。其中，最引人注目的是公司控股子公司时代沃顿在膜材料领域的优异表现。事实上近三年来，时代沃顿在经营规模和业绩上均呈现快速发展的态势，销售收入年均复合增长率为33.24%，税后利润年均复合增长26.88%。2012年销售收入达到3亿元，成为公司利润的主要来源。
膜材料前景广阔，在水处理领域大有可为中国市场已成为水处理膜最具潜力的市场，已与欧洲、北美并驾齐驱，成为世界三大膜市场之一。反渗透膜与超滤膜等水处理膜材料是膜法水处理装备的核心材料，2012年国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》将“高效膜材料及组件”列入了先进环保产业发展重点。
时代沃顿在国内外水处理膜市场中占有重要地位，是国内生产规模最大的反渗透膜生产企业，占据了国产反渗透膜第一品牌的行业领先地位，在工业水处理和家用净水领域广泛应用。公司2000年从美国引进了反渗透膜技术和第1条膜及组件中试生产线，经过不断扩能改造，现已拥有生产线4条，膜片生产能力已达800万平方米/年。
尽管公司生产规模不断扩大，但仍无法满足企业快速发展的需要。近三年公司销售收入年均增33.24%，且已经接近产能上限。我们预计本次扩产项目将有助于缓解时代沃顿的产能瓶颈，并进一步提高其在行业内的市场占有率，前景较为乐观。
投资建议：未来六个月内，给予“谨慎增持”评级根据本次公司扩产进度及现有业务情况，我们预计公司2013年、2014年每股收益0.15和0.19，当前对应的动态市盈率分别为65.5倍和54.3倍，总体估值水平与行业水平相当。我们认为，膜材料前景广阔且时代沃顿在该领域处于领先地位，此外公司传统业务也出现一定回暖的迹象，综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。
维尔利：14年业绩增长可期 增持评级
2013-09-10 类别：公司研究 机构：民族证券 研究员：李晶
2013年中报业绩下滑49%。2013年上半年营收1.11亿元，同比下滑32%，归属于上市公司股东的净利润1421万元，同比下滑49%，每股收益0.09元，净资产收益率1.49%，同比下滑1.6个百分点，毛利率39.38%，同比下滑2.06个百分点，期间费率25.04%，同比增加11.56个百分点。
13年上半年订单情况明显改善。2013年上半年垃圾渗滤液处理工程招标明显增加，公司新签订单数量和金额明显改善。2013年上半年公司签订垃圾渗滤液处理工程订单1.66亿元，餐厨垃圾处理工程订单1.37亿元，合计3.03亿元，而2012年全年公司订单金额仅为1.58亿元。预计2013年全年公司订单金额将达到3.5亿元，同比增长121%。
新订单的签订，为2014年业绩大幅增长提供保障。
涉足餐厨垃圾处理领域，多元化发展分散风险。13年上半年公司获得常州市餐厨垃圾收集、运输、处置项目，实现餐厨领域的突破。目前常州餐厨项目正在前期办理用地手续，争取13年10月份开工，建设期1年至1年半。项目能否盈利最终看收运垃圾的含金量。为降低对垃圾渗滤液项目的过度依赖，公司积极涉足土壤修复、污泥处理、工业危废处理领域，积累经验，期待做出示范效应，为后期项目拓展奠定基础。
运营服务收入占比有所提高，公司业务结构趋于优化。公司自2009年增加了垃圾渗滤液处理系统委托运营服务。目前公司运营项目主要有常州提标扩能BOT项目、广州兴丰项目、珠海西坑尾项目、日照黄山项目、江苏兴化项目等，预计2013年全年运营收入可达4000万元，2014年随着三亚垃圾渗滤液处理站BOT项目、常州餐厨垃圾收运处理项目、浏阳垃圾渗滤液处理站BOT项目等运营项目的投运，还将贡献运营业务增量，预计2014年运营收入可达6000万元，同比增长50%左右。
预计13-15年每股收益为0.38、0.58、0.71元/股。预计13年4季度业绩出现拐点，受益于13年新签订单数量的增加，14年业绩将实现大幅增长，预计13-15年每股收益为0.38、0.58、0.71元/股，对应13、14年PE为42倍、28倍。考虑到公司在渗滤液处理工程领域的市场地位稳固，十二五后半期受益于填埋场及焚烧厂项目的大规模建设，餐厨垃圾市场处于发展初期，未来发展空间广阔，看好公司发展前景，首次给予“增持”评级。
风险提示。应收账款增加导致坏账损失损失；行业竞争加剧，导致订单数量减少风险。
中电环保：稳健开拓新领域 增持评级
2013-09-04 类别：公司研究 机构：西南证券 研究员：王恭哲
投资要点：
立足电力水处理领域，打造综合性环保企业。公司目前收入以工业水处理领域为主，在火电、核电行业水处理领域具有较强的市场竞争力。在保持电力行业水处理业务稳定增长的同时，公司也在积极向非电力水处理、烟气治理、市政污水处理及污泥处置、海水淡化等节能环保领域拓展，逐步打造成为综合性环保企业，开辟新的成长空间。
电力行业订单充足，短期增长无忧。公司现有订单主要还是来自于电力行业水处理领域，上半年公司电力行业新签订单2.13亿元，期末在手订单6.13亿元，占比超过70%。公司在电力行业竞争优势明显，订单稳定增长，大部分订单将于1-2年内执行完毕，可确保公司未来2-3年内业绩稳定增长。
关注非电力水处理和烟气治理开拓进展。鉴于电力行业水处理市场增量有限，竞争日趋激烈，而节能环保产业整体发展迅速，公司重点开拓非电水处理和烟气治理两个新领域，且已取得初步成效。非电水处理拓展重点为煤化工、石化等领域及市政污水处理，收购国能环保后，拓展速度加快，对公司业绩增厚明显。公司通过合资设立中电科技，介入烟气治理领域，已承接并正在实施两个项目合同，对公司业绩贡献将逐步显现。随着大气污染防治政策要求进一步提高，市场需求将被激活，未来公司烟气治理领域的拓展值得期待。
污泥处置和海水淡化是长期关注点。“十二五”期间，全国规划建设城镇污泥处置规模518万吨/年，预计相关投资将达347亿元。到2015年，我国海水淡化产能将达到220万立方米/日以上，投资规模有望达到200亿元。污泥处置和海水淡化均是公司水处理产业链的延伸，公司具备相应技术储备，待政策落实后有望成为公司新的增长点，但市场推进仍需一定时间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.53元、0.67元、0.83元，按照上一交易日收盘价18.66元计算，对应动态市盈率分别为35倍、28倍和23倍。
公司传统业务增势稳健，新领域稳步拓展，具有较大的潜在增长空间，给予公司“增持”的投资评级。
风险因素：竞争加剧导致毛利率下滑；新增订单低于预期；新领域拓展低于预期。