六只2元股迎来重大拐点
名流置业半年报点评销售提速，经营拐点
名流置业000667
研究机构：长城证券分析师：苏绪盛撰写日期：2013-08-14
投资建议：
我们预计公司13-15年EPS分别为0.09元、0.12元和0.13元，当前分别对应20.2X、15.1X和13.7X的PE。绝对估值来看，NAV为4.10元，目前股价折让55%，空间潜力较大。公司深耕重点区域，销售放量，城中村改造带来大量潜在土地储备，业绩拐点可期，给予“推荐”的评级。
要点：
业绩符合预期。公司上半年实现营业收入9.63亿元，同比增长36%；实现归属于母公司所有者的净利润0.65亿元，同比略跌1%；实现每股收益0.03元，业绩符合预期。
节奏把握到位，上半年销售同比大增约2倍。公司13年新推盘均为刚需项目，且对节奏把握到位，避免了12年推盘节奏未及时跟上市场回暖节奏的情况。上半年实现销售收入约15亿元，同比增长约2倍。公司全年总可售货量约86亿，以50%的总体去化率估算，公司13年销售额可达43亿，同比12年24亿销售额大增近80%，销售提速明显。
城中村改造带来大量潜在土地储备。在城中村改造模式下，由于项目前期的充分介入，公司在项目获取阶段以及后续开发阶段都有足够的优势及控制力。公司目前参与了长丰村、邓甲村、新湖村、建和村四个大型的城中村改造项目，合计建筑面积约430万平方米。其中邓甲村及新湖村项目已摘牌，计容建面分别为75.1和20.2万平方米；未来两年的重点将是确保长丰村及建和村项目的挂牌及顺利摘牌，届时公司将新增土地储备约335万平米。由于城中村改造项目周期较长，前期投入较大，对早年业绩有一定影响，但随着项目的逐步获取与开发节奏的加快，城中村项目将成为公司未来两三年内的开发及销售重点，带来大量的土地储备并有望贡献可观业绩，业绩拐点可期。
财务安全稳健。期末，账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的0.91倍，环比一季报基本持平，短期流动性尚可；扣除预收账款后公司资产负债率为48%；净负债率仅56%，环比一季末进一步下降9个百分点，且远低于行业平均水平，财务结构安全稳健。
风险提示：(1)销售及结算不达预期；(2)政策风险；(3)系统性风险。
马钢股份：预计4季度将确认7.3亿资产处置收益助全年扭亏
马钢股份600808
研究机构：瑞银证券分析师：孙旭，密叶舟撰写日期：2013-11-08
预计4季度将确认7.3亿(税后)资产处置收益，从而实现全年扭亏
公司8月底公告向集团出售对价人民币38亿元的非钢资产，比资产账面价值高9.18亿元，该项交易已于10月29号获得股东大会的批准，我们预计公司将于4季度确认7.3亿(税后，假设20%税率)的资产处置收益。同时我们预计集团以现金方式支付的对价将从2014年起每年节约2亿元的财务费用。我们认为该项资产处置将帮助公司实现全年扭亏避免被ST的目标。
预计14年新增产能增量有望下降，上行风险来自于环保等行业政策
由于行业盈利及回报率过去两年一直较差，我们认为资金对钢铁行业的投资热情在下降，因此预计2014年新增产能仅为2200万吨，低于2013年的7000万吨。并且我们预计行业的产能利用率从14年开始将逐年小幅提升，如果环保检查、关闭产能等行业政策严格执行，将对行业构成重大利好，也对我们的盈利预测构成上行风险。
盈利预测调整
我们将2013年的盈利预测上调至人民币3.6亿元，主要为了反映资产处置收益；上调了14/15年盈利预测15%/11%，主要为了反映我们认为产能利用率将从14年开始小幅上升，以及资产处置收入带来的利息节省。我们将公司13/14/15年的EPS预测分别从0.01/0.05/0.06调整至0.05/0.05/0.07元。
估值：上调目标价至人民币1.98元，维持“中性”评级
由于我们上调了2014/15年的盈利预测，因此我们将目标市净率从0.54小幅上调至0.6，目标价上调至人民币1.98元(原1.65元)，维持“中性”评级。
华菱钢铁：降本增效，3季度成功扭亏为盈
华菱钢铁000932
研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛撰写日期：2013-10-15
事件描述
今日公司发布2013年3季度业绩预告，前3季度公司实现归属母公司净利润-2.78~-2.58亿元，去年同期净利润为-25.50亿元；前3季度实现EPS为-0.092~-0.085元。据此推算，3季度公司归属母公司净利润1.06~1.26亿元，去年同期公司净利润为-12.45亿元；3季度实现EPS0.035~0.042元，2季度EPS为-0.005元。
事件评论
降本增效，3季度成功扭亏为盈：自2季度新高炉生产逐步理顺以来，公司各项技术经济指标得到明显改善，叠加3季度供需格局阶段性好转，公司成功实现单季度扭亏：一方面，假设9月产量与8月持平的条件下，3季度产量环比上升约5%。尽管9月小幅下跌，7、8月连续反弹使得3季度钢价表现总体平稳，量增价稳或使公司3季度收入环比有所增长；另一方面，在持续推进降本增效工作之下，公司集中采购、把握节奏等措施或有利于降低3季度原材料成本，进而带来毛利率的改善。另外，3季度期间费用尤其是财务费用在减债降负、挖潜增效等措施下或继续下降，贡献部分业绩。
立足现有产能，精细化中出业绩：公司现有产能合计已经接近1800万吨，并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司将主要通过深化内部管控与改革，继续实现降本增效与提升产品品质。另外，华菱与安赛乐米塔尔的协议将有望加快汽车板公司的项目建设和技术转让，推动涟钢汽车基板产品的发展，给公司带来新的业绩。
预计2013年、2014年公司EPS分别为0.00元、0.10元，维持“谨慎推荐”评级。
海南航空：国内航线旺季效应明显，航空主业整合持续推进
海南航空600221
研究机构：兴业证券分析师：曾旭撰写日期：2013-11-04
事件：海南航空2013年第三季度实现营业收入83.64亿元，归属母公司股东净利润15.39亿元，同比增长1.62%和28.14%。1-9月实现营业收入227.88亿元、归属母公司股东净利润21.84亿元，同比增长3.01%和28.44%，合EPS0.25元/股，同比下降34.21%，按全面摊薄计算EPS为0.18元/股。
点评：
需求和运力平稳增长，载运率大幅上升。1~9月份公司完成RTK35.59亿吨公里、RPK339.32亿客公里、RFTK5.05亿吨公里，同比增长14.8%、17.0%、2.8%。同时，公司提供运力ATK43.25亿吨公里、ASK389.60亿客公里、AFTK8.19亿吨公里，同比增长0.8%、13.6%、-32.1%。需求增长高于运力增长，载运率82.3%、客座率87.1%、货邮载运率61.7%，同比增长10.1PT、2.6PT、20.9PT.
国内航线旺季效应明显，国际航线稳步增长。第三季度海航国内航线旅客人数679.2万人，同比增加25.8%，PRK同比增加26.3%，ASK同比增加24.6%，客座率88.2%，同比上升2.5PT。国内客运需求增速和运力投放增速均高于前两个季度(Q1、Q2的RPK同比增速分别为6.6%、24.5%，Q1、Q2的ASK同比增速分别为3.2%、19.5%)。虽然商务客源需求乏力，但暑期出游需求在十一新旅游法提价影响下集中释放，同时随着海岛旅游概念的不断深入，带来国内客运需求的有利支撑。同时国际航线维持稳步增长，第三季度国际航线旅客人数28.5万人，同比增加6.5%，PRK同比增加6.1%，ASK同比增加3.9%，客座率82.7%，同比上升1.7PT.
汇兑收益大幅增长，财务费用大幅下降。前三季度人民币兑美元升值2.19%，第三季度升值0.50%，我们估算1-9月公司汇兑净收益4.4亿元，同比增长480%。公司1-9月财务费用22.47亿元，同比减少33.19%。
优化网络结构，规避高铁冲击。公司已经建立起北京、海口、广州、深圳、大连、兰州、乌鲁木齐、西安、太原9个运营基地及多个航空运营站，这些基地使得公司能够构筑更加灵活、合理的航线结构，规避高铁对短途航线带来的冲击，提高运营利润率。
国际旅游岛建设如火如荼。2011年4月离岛免税政策在海南试点取得良好效应。2012年10月，该政策调整，购物限额由5000元提高至8000元，并新增美容、保健器材等三大类商品。新政释放了国内游客更大的购物需求，也提升了海南旅游的吸引力。公司在海南航空市场中占有明显竞争优势。海南国际旅游岛政策后续细则的颁布与实施将对海南岛旅游经济起到一定促进作用，提高对民航运输的需求。
B787开始交付，继续拓展北京国际航线。2013年7月到10月，波音公司向海航陆续交付了三架B787飞机，海南航空共计预定了10架787梦想飞机，年内计划交付4架，并计划先期将787投入北京=海口的国内航线，后续将逐步投入执行北京=芝加哥、北京=多伦多、北京=西雅图等北美国际航线。
航空主业整合持续推进，但整合速度低于我们的预期。2013年5月30日公司第七届董事会第十二次会议审议通过了《关于增资天津航空有限责任公司的报告》，为进一步解决可能存在或潜在的同业竞争问题，拓展主营业务规模，增强主营业务竞争力，公司董事会同意对天津航空有限责任公司现金增资16.8亿元人民币；其全资子公司海南航空(香港)有限公司以每股1.1港元的价格对香港国际航空租赁有限公司现金增资3.85亿港元；其全资子公司海南航空(香港)有限公司的全资子公司海南航空投资控股有限公司以每股1.56港元的价格对香港航空有限公司和香港快运有限公司的母公司HKAGroupHoldingsCompanyLimited现金增资7.76亿港元(1亿美元)，并海航投资以4.01亿港元(1.56港元/股)的价格收购海航集团国际总部(香港)有限公司持有的HKAGH2.57亿股股权。2013年10月19日公司宣布拟以10.93亿受让海航集团有限公司持有的天津航空13.95%股权。受让完成后，公司与天航控股有限责任公司、天津保税区投资有限公司的持有天津航空股权比例分别为44.65%、51.78%、3.57%。总体来说，公司持续整合集团旗下航空业务，但整合速度略低于我们的预期。
盈利预测与估值：海南航空航线布局差异化并贴合市场需求、受高铁影响小、优秀管理和年轻机队打造强大成本优势、内外并举不断整合资源，公司未来发展值得期待。按股份完全摊薄计算，我们预测公司2013~2015年全面摊薄EPS为0.21、0.23、0.26元，对应PE为10、9、8倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济不佳影响航空需求，油价大幅上扬，人民币汇率大幅波动，高铁分流，突发性战争、天灾、疾病和安全事故。
柳钢股份：受益前期低价原料库存与产量恢复，3季度成功扭亏
柳钢股份601003
研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛撰写日期：2013-10-30
事件描述
柳钢股份今日发布2013年3季报，报告期内公司实现营业收入276.16亿元，同比增长2.83%；营业成本264.38亿元，同比增长3.16%；实现归属于母公司所有者净利润-0.03亿元，去年同期净利润为-1.77亿元；实现EPS为-0.001元。
其中，3季度公司实现营业收入94.62亿元，同比增长17.97%；营业成本90.19亿元，同比增长15.73%；实现归属于母公司所有者净利润0.81亿元，去年同期净利润为-1.79亿元；3季度实现EPS0.03元，2季度EPS为-0.06元。
事件评论
受益前期低价原料库存与产量恢复，3季度成功扭亏：公司销售产品主要包括钢坯和钢材两大类。2季度高炉检修完毕之后公司生产逐步开始恢复，同时钢材产量7、8月也明显上升。假设9月公司钢材产量与8月相同，我们预计公司3季度钢材产量环比2季度增长22%左右。由此来看，3季度公司增加了钢材在产品结构中占比，钢坯销售环比或有所减少。考虑到3季度柳州中厚板和螺纹钢均价环比出现小幅下跌，我们预计商品坯材总量的增加和单价相对较高的钢材产品占比上升是公司3季度营业收入环比增长7.83%的主要原因。
3季度公司综合毛利率由2季度的2.19%显著回升至4.68%，结合今年中期末相对较高的原材料库存和3季度末明显下降的库存总量数据来看，3季度公司盈利能力恢复应该是受益前期低价原材料库存所致。同时，检修结束产量恢复也摊薄了部分固定成本。综合来看，受益前期低价原材料库存公司盈利能力恢复，进而带动产量增加和收入增长，成为公司3季度扭亏的主要原因。
盈利能力恢复依赖需求的持续改善：目前公司的毛利率处于较低水平，与期间三项费率并无显著差距，使得公司业绩更容易受到主营之外因素影响。因此，公司长期业绩恢复稳健仍有待需求的持续改善和品种结构的改善。
预计2013、2014年公司EPS为0.03元、0.07元，维持“谨慎推荐”评级。
攀钢钒钛：价格回升带动毛利率小幅改善
攀钢钒钛000629
研究机构：兴业证券分析师：兰杰，郭毅撰写日期：2013-10-22
事件：
攀钢钒钛公布2013年三季报，13上半年年公司实现营业总收入116亿元，同比下降1.97%，归属于上市公司净利润6.27亿元，同比下降20%，基本每股收益0.07元，同比下降0.02元。二季度单季每股收益0.03元，高于二季度0.01元，符合市场预期。
主要经营数据：
前三季度年公司实现营业总收入116亿元，同比下降1.97%；实现利润总额8.47亿元，同比下降18.6%；实现净利润6.09亿元，同比下降20%。2013年前三季度销售毛利率26%，三费比率15.3%。
公司三季度单季度实现营业收入37.6亿元，环比下降11%，实现净利润2.68亿元，环比增加313%。三季度单季基本每股收益0.03元，高于二季度的0.01元。近4季度毛利率分别为24%，27.3%，24%，27.2%。
点评：
价格反弹毛利率小幅提升。公司三季度综合毛利率为27.2%较二季度24%提升3.2个百分点，公司毛利率的提升主要来源于三季度铁矿石和钒产品等价格提升所致。三季度铁矿石普氏指数由二季度的127美元提升到133美元，五氧化二钒的价格由7.2万元提升到7.6万元，带来公司毛利率的小幅改善。产品价格的提升也使公司在二季度由于钒产品价格下跌计提存货跌价准备的负面因素消除。但铁矿石和五氧化二钒的价格在四季度均又呈现出一定的弱势，预计公司毛利率在四季度难以继续改善。
三季度投资收益贡献明显。三季度公司投资收益为0.83亿，较上半年公司投资收益为0.2亿增幅明显。我们预计主要来源于卡拉拉矿山在二季度投产贡献所致。卡拉拉矿已经于13年4月份转入调试运营期，三季度应进入正常生产期，而三季度铁矿石价格也处于缓慢上升期。卡拉拉三季度处于加量齐升状态，对公司投资收益贡献也大幅增加。
铁矿石价格下跌风险加大。三季度随着力拓hopedowns新矿山在8月末提前投产，三季度产量达到6830万吨，达到历史新高。同时FMG三季度产量也达到了3490万吨，同比增长91%。四季度两个主流矿山新建产能仍将继续放量，铁矿石供需关系将逐步转向宽松，而需求端国内钢厂由于持续处于亏损状态减产压力在逐步加大，产业界普遍认为目前135美元的铁矿石价格与3000元附近的钢坯价格严重错配，供需关系的缓解以及铁矿石价格相对较高的水平导致四季度矿价存在一定补跌的风险。
盈利预测与投资建议：三季度由于铁矿石和钒产品价格的反弹带动了公司毛利率和业绩的提升，同时卡拉拉二季度投产后三季度处于价量齐升的状态，三季度公司投资收益增幅明显。但10月份之后铁矿石和钒产品价格又均呈现一定弱势，我们预计公司四季度业绩继续改善空间不大。预计13-14年EPS为0.09元和0.12元。
维持公司“增持”评级。
风险因素：铁矿石价格下跌幅度超出预期，澳洲卡拉拉铁矿进度继续推延，钒钛业务发展低于预期。