利得资本：震荡市CTA FOF有效抵御风险

　　上证报讯（记者 陈玥）国庆长假后，外围股市普遍下跌，A股震荡下行。然而与股票策略形成鲜明对比的是，今年CTA策略（管理期货）走势一枝独秀。利得资本认为，从抵御风险的角度来说，投资人更应该将CTA策略作为大类资产配置的必须品。

　　今年以来，私募CTA策略产品平均收益率为3.88%，录得正收益的产品数量占比近70%，截至9月底，私募CTA策略以近4%的涨幅位列榜首。10月12日当周，上证指数下跌7.60%，沪深300指数下跌7.80%，中证500指数下跌10.89%。根据利得资本基金组合投资部对所管理的CTA FOF私募基金底层数据的测算，即使面对如此剧烈波动的股市行情，组合内CTA子策略当周全线普涨，单周平均收益0.30%。其中，高频策略上涨0.68%，趋势策略上涨0.03%，套利策略上涨0.42%。

　　“今年以来CTA策略产品之所以能够表现得一枝独秀，一方面是因为其他策略遭遇极端市场环境，相对走势低迷；另一方面，从根源上来说，这是由CTA策略难能可贵的低相关性所决定的。”利得资本基金组合投资总监施鸣说。

　　施鸣介绍，虽然同属二级市场投资，CTA策略却与众不同。无论是海外市场还是国内市场，CTA策略跟利率、股市的相关性都极低。而且CTA策略不仅与其他策略相关性低，CTA子策略之间（如趋势跟踪、套利、高频等）的相关性也很低。此外，CTA策略多空双向交易的特性，使其在市场上涨或下跌中均能盈利，这就大大拓展了策略对市场环境的适应周期，不像其他投资策略那样依靠市场单边上涨获利。

　　CTA策略并不是单纯只有一个策略，我们常说的CTA策略一般是指趋势策略，也是CTA的主流策略，但CTA其实是种类丰富的策略大类，除了趋势策略，常见的还有诸如高频、套利策略等其他策略。难能可贵的是，CTA高频、趋势和套利策略之间相关性也很小。

　　基于CTA子策略的相关性，利得资本各子策略依据模型进行组合，在收益没有明显降低的情况下，组合的波动以及最大回撤都大幅压缩，同时“牛短熊长”的情况明显改善，横盘时间大幅降低。由此可见，利用CTA子策略之间的低相关性，也可以建立有效的CTA FOF投资组合，整体波动率和最大回撤显著降低，进一步平滑风险，收益更为稳定。在利得资本看来，CTA FOF拥有低相关性、高流动性，进可攻，退可守，不论眼下还是长期来看，都是抵御风险的有效组合。