安本标准：2019年市场波动加剧 投资者宜加强风险管理

　　上证报讯（记者 王彭）近日，安本标准投资管理公司发布了2019年全球投资展望。其表示，2019年风险资产有望延续上升趋势；面对市场波动性日益增加，投资者应加强风险管理，做好分散投资。

　　总体来看，安本标准投资管理认为2019年投资市场将呈现五大趋势。

　　首先，全球经济维持增长，但步伐放缓。安本标准认为，2019年全球经济仍将维持增长，但升幅会较今年减慢。随着经济周期进入尾段，各国央行收紧货币政策的过程将变得更为谨慎，因此发达国家核心通胀率仍将维持在可控范围。由于刺激性财政政策，美国经济仍将在未来一段时间维持较高成长率，并且在2020年至2021年逐渐放缓，因此美国经济在短期内陷入衰退的可能性较低。

　　第二，市场波动成为常态。随着2017年漫长的平静市况告一段落，近期的股市价格调整已开始反映宏观经济放缓等风险，但短期内全球股市仍有5%至15%的进一步下行调整空间。即使如此，安本标准投资管理对2019年市场基本面仍保持乐观，认为良好的企业营收将推动股价重回上升轨道。至于亚洲股市的长期展望，亦将继续受惠于区内蓬勃的经济和良好的企业基本面等利好因素。

　　第三，政策不确定性扰乱市场。政策性风险将成为决定市场未来走向的另一关键。

　　第四，货币政策分歧扩大。财政刺激措施使美国与其他发达国家经济体的增长周期脱节，导致各国央行收紧货币政策的步伐不一，因此个别发达和新兴市场仍可能受到冲击，并且货币波动加剧。如果美元持续走强，对一些美元债务沉重的新兴经济体而言将更加举步维艰。

　　第五，中国左右大局。安本标准表示，中国对全球经济和各国市场的影响力不言而喻。投资者在2019年应关注的两大事项是：中美关系将如何发展，以及国内刺激性政策的力度。

　　针对来年的投资部署，安本标准投资管理多元资产和宏观投资部投资董事张冬岳认为，全球投资者在后QE时代将面临三大困境：

　　第一，升息环境：随着成熟国家央行减少货币宽松、进入升息环境，市场震荡的次数与频率均可能加剧。

　　第二，股债齐涨齐跌：在资金行情的引导下，股债负相关性不再，变成齐涨齐跌的正相关性，2017年以来相关性更持续上升。

　　第三，收益偏低：长期股债多头使价格上涨压缩收益空间，传统资产类别能提供的收益水平有限。

　　基于以上难题，其认为，投资者在资产配置的过程中，应加强分散投资，加强主动管理，做好风险防范，并在条件允许的情况下适当配置另类资产。

　　对于短期市场走势，安本标准仍然偏好风险资产，但认为需要在市场和行业的选择上更为谨慎。只要政治形势未有实质恶化，投资者可对2019年的企业估值和利润增长保持信心。当估值愈昂贵，股市价格与盈利增长脱轨的风险便愈大。当前安本标准仍看好美国、欧洲、日本和新兴市场股市。其中，经过过去一年的调整，新兴市场股市的估值具有较大吸引力。日本的周期性经济复苏、政治稳定和企业治理改善亦有吸引之处。在波动的市场中，主动型选股变得更为关键。

　　目前股市和债市走势的相关性增加，令传统股债均衡型策略的投资风险较正常情况偏高。安本标准认为将投资分散至更广泛的资产类别，将有助减少投资组合的波动性，并抵销一定程度的风险。例如同时投资于多元化股票、新兴市场债券、美国通胀连接债（TIPS）和欧洲房地产，将能够为投资组合提供较大稳定性。最后，基础建设、飞机租赁、诉讼融资和可再生能源等全球另类资产与股市相关性较低，可改善风险调整后回报。

　　对于中国股票的前景，安本标准投资管理中国股票投资主管姚鸿耀分析表示，今年中国股票估值显著调整，反映投资者情绪与基本因素存在落差。他认为，投资者应注视企业的业务模式和增长前景会否受外围因素拖累。对于中国经济的长远展望，以及国内一些资产负债状况稳健、着重公司管治的优质企业，姚鸿耀对其未来前景依然抱持信心。

　　安本标准投资管理亚洲固定收益投资部投资经理吴子宇也分享了其对债券市场的展望。他表示，尽管个别新兴市场面临考验，但基于增长稳健、通胀受控和债务水平不高，主要新兴经济体的展望仍然看俏。新兴市场政府债券的估值看来吸引，收益率高于已发展市场，能够提供不俗的收益回报；尤其是经过大幅货币和息差调整后，本币新兴债券价格已经反映一众利淡消息。

　　此外，中国境内债券具一定的投资价值，除收益率具有吸引力之外，在当前市场利率呈跌势时，与其他市场的相关性亦较低，有助改善投资组合的风险回报水平。当然，投资者必须对债券发行人进行信贷分析，对其基本因素、业务质素、公司治理、财政透明度和投资者保障等进行彻底的评估。从结构性角度看，中国债券未来几年有望陆续被纳入各大国际基准指数，前景可期。