2020年全球金融市场速览：价格波动历史罕见 市场不确定性远超预期

　　2020年，百年一遇的新冠肺炎疫情一度使全球经济陷入停滞, 为应对疫情冲击，以美国为代表的主要经济体纷纷采取宽松政策，出台经济刺激与纾困的财政措施，但世界经济仍遭受了前所未有的重创。进入2020年下半年，中国抗疫的成功以及全球疫苗研发的积极进程为结束疫情带来了希望，但全球范围内疫情出现反复，除公共卫生危机外，疫情对贫困人口、就业、债务问题、生活工作教育的正常秩序带来的影响仍在持续发酵。国际货币基金组织（IMF）预测，2020年全球经济将总体萎缩4.4%，除中国外所有主要经济体均为负增长。在此背景下，2020年全球主要大类资产市场反映出全球疫情发展与应对措施的影响，总体而言，价格波动历史罕见，市场不确定性远超预期。

　　股指波动剧烈，成交创出新高，各国市场估值水平分化。股票市场方面，一是股指波动剧烈，主要股指2020年全年呈触底反转走势，其中科技股表现强势。疫情的冲击在一季度最为显著，美股在美国疫情暴发初期断崖式下跌，过度下跌后迅速反弹，市场恐慌情绪推升标普500VIX 指数最高超过 80；其后，在美联储流动性注入与美国政府财政刺激措施出台下，美国的科技股带动整个市场收复失地，标普500指数全年呈深V走势，至年底已实现全年累涨。中国A 股市场韧性较强，整体也已恢复至疫情前水平，且主要股指累计涨幅高于美股，波动小于美股。至2020年底，全球主要发达国家、地区的市场中，英国、法国、香港的指数尚未从疫情期间的暴跌中恢复出来，较年初仍有不同程度的下跌, 主要新兴市场除俄罗斯外，各国股指均实现了累涨或基本恢复。二是成交量创出新高。市场剧烈波动也导致交易异常活跃，全球主要市场与新兴市场的总成交额均创出三年多以来新高。三是疫情对公司盈利的影响在二三季度开始逐渐显现，影响了指数估值。截至年底，全球主要指数的估值呈现分化，英国富时100、A股创业板指和纳斯达克指数的估值水平相对较高，沪深300和恒生指数的估值较低。

　　股票融资恢复增长，市值水平创出新高。股票融资方面，疫情不仅造成全球市场动荡，也妨碍市场发挥融资功能。2020年上半年全球IPO数量和融资额处于近几年低位，下半年开始恢复增长。注册制助力A股IPO保持活跃，上交所IPO数量排在纳斯达克交易所后位列全球第二，融资额排在纽交所和纳斯达克交易所之后位列全球第三。随着疫情影响的缓和，全球重要市场总市值已超越疫情前水平，新兴市场总市值也已恢复到年初水平。

　　债券收益率大幅向下，中美利差整体扩大。债券市场方面，疫情造成恐慌情绪，避险资金大量买入美国长期国债，导致长期国债收益率快速下跌，期限利差一度接近零，疫情同时推高美债信用风险溢价，美债信用利差迅速走阔。随着美国应对疫情冲击的宽松货币政策出台，短期国债收益率降为接近零，利率市场收益率大幅向下，恐慌情绪消除后股市触底反弹，期限利差随后反弹，信用利差则逐步回落。进入第四季度，疫苗利好消息与总统竞选结果落地，推升市场对美国经济复苏前景的预期，美债长期收益率略有回升，短期收益率维持低位，期限利差逐步上升。2020年全年，中国国债收益率震荡上行，中美利差逐步扩大。截至2020年底，主要发达国家国债收益率均接近零或为负。

　　大宗商品市场原油价格大幅下跌，贵金属涨幅较大。大宗商品方面，疫情在全球范围全面暴发后，大宗商品伴随全球金融市场的风险资产一起系统性下跌，原油需求受疫情冲击大幅萎缩，原油价格4月份暴跌至历史二十年低位，市场避险情绪的大幅上升使黄金成为表现最佳的资产，金价8月份创出历史新高。受全球各主要经济体的宽松货币政策和财政刺激政策影响，伴随中国疫情的逐步稳定及全球疫情影响的预期边际逆转，大宗商品在二季度开启V型反转，截至2020年底，主要大宗商品价格除原油外已经整体超过年初水平，贵金属如金、银、铜等涨幅较大。

　　美元指数波动下行，人民币显著升值。外汇市场方面，受疫情以及美联储宽松货币政策的拉锯影响，美元指数波动加剧，2020年下半年加速下行并跌破90关口，较年初贬值约7%。 中国抗疫成功，并领先全球率先取得经济复苏，为全球资本看好中国资产与资金流入中国提供基本面的支撑，人民币汇率全年先跌后升，截至2020年底较年初升值幅度约6%。

　　（市场资深研究专家 陆辰羲）