2020年中国宏观经济速览：政策有效 经济增速“V”型反弹

　　2020年，面对严峻复杂的国际形势、艰巨繁重的国内改革发展稳定任务特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，中国政府迅速加大宏观政策应对力度，稳健的货币政策和积极的财政政策相互配合，全力做好“六稳”“六保”工作。我国成为2020年全球唯一实现经济正增长的主要经济体。

　　防疫有力政策有效，经济增速“V”型反弹

　　受疫情影响，一季度GDP同比增速仅为-6.8%。得益于国内疫情的及时控制与逆周期调节政策的有效协同，三季度GDP累计同比增速由负转正至0.7%。

　　投资先行提速，拉动经济修复

　　3月以来，基建与房地产投资率先提速，拉动上游行业生产，二季度GDP投资贡献率达156.7%。11月，全国固定资产投资累计增速升至2.6%，较2月回升27.1个百分点。

　　出口景气度提升，推升制造业动能

　　三季度以来，全球疫情需求拉升与海外供给缺失成为中国强劲出口的核心动能。中国出口全球份额提升近4个百分点，防疫物资出口表现亮眼。受此推动，制造业PMI生产需求两端持续修复，外需修复明显。

　　市场消费活跃，服务业加快复苏

　　消费者信心持续回归，三季度消费明显回暖，GDP贡献率由上季度-73.3%回升至34.9%。11月份，服务业生产指数为55.7%；服务业商务活动指数为56.4%，连续四个月高速增长。

　　失业率持续回落，居民收入明显改善

　　城镇调查失业率从2020年2月的6.2%持续下降至11月的5.2%。三季度，城镇新增就业人数334万，恢复至去年同期的93%。同期，城镇居民人均可支配收入增加11166元，较去年同期增长5.4%。

　　供需关系缓和，CPI中枢走低；需求持续修复，PPI降幅缩窄

　　食品中猪周期见顶带动CPI下行，油价上行提振作用有限。经济修复、社融稳健及需求扩张支撑油价走势，PPI增速持续回升。

　　积极的财政政策更加积极有为

　　一是增强逆周期调节力度，稳定经济基本面。增加政府投资，扩大内需。提高财政赤字率至3.6%以上，安排一般预算赤字3.76万亿元。二是加大减税降费力度，支持市场主体。出台有针对性的减税降费措施，预计全年为市场主体新增减轻税负超过2.5万亿元。三是扩大政府债券发行，为市场提供优质资产。一般国债、地方政府债券规模增加，发行1万亿元抗疫特别国债。

　　稳健的货币政策要更加注重灵活适度

　　人民银行通过降低存款准备金率、再贷款再贴现、创新直达实体经济的货币政策工具等方式，出台了规模可观的宏观对冲措施。2020年以来，人民银行3次降准，加权平均存款准备金率下降约1个百分点，降准释放流动性1.75万亿元。11月末，广义货币供应量（M2）与社会融资规模同比增速分别为10.7%与13.6%，前11个月人民币贷款新增18.38万亿元，明显高于上年同期。

　　2021年展望

　　展望2021年，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的趋势不变。居民消费信心回升，基建房地产投资保持较快增长，出口高速增长或仍有半年左右的窗口期。农产品价格反弹有望支撑2021年温和通胀，但不存在长期通胀或通缩基础。政策方面，积极的财政政策以稳为主，赤字率或将稳中有降。稳健的货币政策将保持货币供应量与名义国内市场总值匹配，引导宏观杠杆率稳步下行。

　　（市场资深研究专家 陆辰羲）