太保资产权益投资部总经理易平：保险FOF发力提速 选“基”关键要看准人

　　易平

　　编者按

　　改革开放40多年来，我国的保险资产管理伴随着保险业的发展而壮大。截至2021年末，保险资金运用余额为23.23万亿元，是金融市场的重要组成部分，资本市场的重要机构投资者，服务实体经济的中坚力量——通过多种方式为实体经济融资逾20万亿元，已成为债券市场第三大机构投资者、股票市场第二大专业机构投资者、公募基金最大机构投资者。

　　经过近20年能力建设和业绩积累，保险资产管理能力水平也已领跑大资管行业。尽管近年来资本市场风云变幻，但保险资管产品业绩毫不逊色，部分产品收益率超过同类基金，“长跑”特质愈发明显。

　　今日起，上海证券报将推出“险资最强音”系列访谈，走近保险投资一线战将，揭开他们低调而神秘的面纱。通过深入的采访、前沿的报道，知其所选，会其所意，解其所言，明其所往，为读者做出更优的投资决策，提供更多建设性的参考意见。

　　随着保险市场主体的不断扩容，原本固若金汤的资产管理格局被持续搅动。作为保险资管行业的领军力量，管理资产逾万亿元的太平洋资产管理有限责任公司（以下简称“太保资产”）正是在这样的大环境下，凭借出众的长跑能力，不断加固“投资护城河”。

　　在太保资产权益投资部总经理易平看来，在中国资产管理行业发展更趋机构化、专业化和精细化的当下，FOF模式可以成为创新谋变的突破口，而保险资管机构在这方面已经积累了20多年选人、选基金的实践经验和数据。

　　“FOF模式的核心，是长期跟踪和研究基金经理的投资过程。优秀的基金经理有一个共同特征，那就是永远把投资人利益放在首位。”这位拥有20多年资管阅历的老将，在近日接受上海证券报记者专访时娓娓道来。

　　四条FOF产品线

　　如何在资产管理多足鼎立的格局下，开拓出具有保险资金特色的新天地？FOF模式被视为突破点之一。这也是易平和他的团队一直在探索的方向。

　　太保资产的FOF投资历史始于1998年，是全市场投资时间最长、经验最丰富的机构投资者之一。作为中国太保引进的第一批海归人员、国内首批FOF基金经理之一，易平结合自身复合型知识结构优势与国内外投资实践，搭建了FOF投资团队并持续提升投资能力，打造了完整的投资管理体系。

　　据易平介绍，早期保险资金的权益投资不能直接投资股票，彼时是通过基金投资来实现权益投资配置。在此基础上，2006年成立的太保资产直接获得了大量相关的基金投资数据积累，FOF投资策略更是因此得到了延续和进一步发展。

　　在易平看来，FOF模式对于各类投资机构，从资产配置角度、控制业绩波动、拓宽可投资阈、完善自身产品线和构建自身投研框架等方面，都有着深远的意义。“FOF本身是一种商业模式或产品载体，它的核心任务是通过应用足够多样化的工具，搭载被投资基金的投资业绩，落地FOF管理人自身的策略观点，去实现某类风险收益特征。”

　　易平介绍，太保资产面向第三方市场募集的资金和发行的产品线已较为完整，共有权益型FOF、灵活配置型FOF、固收+FOF和指数增强FOF四条产品线。此外，还通过专户形式直接管理着银行、保险客户的资金。“对我们而言，投资的首要前提是了解客户的资金属性和风险收益偏好，然后基于我们对市场的研判制定每一个账户或产品的投资方案，在此基础上展开具体的投资。”

　　三级筛选体系

　　太保资产的FOF投资，一直遵循着大类资产配置和基金选择双轮驱动的投资方式。在基金选择方面，通过建立的对全市场基金的跟踪体系，形成了“基金公司——基金经理——基金产品”的三级筛选体系。

　　FOF模式的核心，是长期跟踪和研究基金经理的投资过程，优中选优，挑选出长期业绩优异，超额收益获取能力强，同时投资风格稳定，具有较强风险控制能力的优秀基金经理，并构建成为投资组合。简言之，就是必须能有为基金经理“精准画像”的能力。

　　“FOF投资是一项系统工程，FOF的投资经理需要对宏观经济、市场策略、行业景气度、重点个股进行持续跟踪和研究，在此基础上，借助定量数据分析和频繁的约见基金经理面谈，才能从市场数以千计的基金产品中筛选出后续表现优异的基金产品。因此，FOF投资经理关注的领域通常比较多，宏观、中观、微观等方面必须都纳入持续的跟踪体系。”他表示。

　　选择基金最重要的是选择好的基金经理。优秀的基金经理，一方面是由其个人能力和努力所决定的，另一方面也是受基金管理公司为其提供的平台和基金产品本身定位所影响的。

　　“我们一方面考察基金管理公司的治理结构、团队稳定性、管理规模和长期综合业绩，同时重点跟踪研究基金公司的投研体系建设，包括投研人员的流动情况、风控体系、历史的违规和不诚信事件，对每一个基金公司历史沿革都建有详细的档案。”易平说。

　　就基金经理而言，太保资产会从每家备选基金公司中挑选出两到三位基金经理纳入重点考察对象，通过与基金经理进行多次“一对一”交流，了解其投资的风格、理念及行为，通过辅助数量分析，验证其能否知行合一，避免投资“风格漂移”型基金产品。

　　作为专业的机构投资者，FOF投研工作离不开对基础市场的深度研究，尤其要重视对底层资产市场，也就是对股票品种的研究能力。“这是太保资产有别于其他同行的做法，一直坚持把权益FOF投资团队和股票投资团队融合在同一个管理体系内，是基于背后的战略考量和对FOF的理解。”易平对记者说。

　　权益FOF投资团队内嵌于权益投资部，较好解决了“买方”机构研究基金能力与研究股票能力脱节的问题。更重要的是，对宏观策略、行业特别是个股的观点输入和深度理解，两类权益投资团队间产生的“火花”碰撞，能够让FOF投资经理更贴近市场，更好地理解基金经理。

　　投资文化的八字箴言

　　“保险资管出身于保险，本质上我们管理的大部分资金属于自营性质，投资结果的好坏、波动性的高低直接影响了保险客户的利益和保险公司的利润表。因此，我们公司构建的是利益共享、风险共担的市场化机制，团队价值、整体利益远重于个人标签。”易平坦言，太保资产的成就不会是某个人的“一飞冲天”，一定是团队的合作共赢所致。

　　“价值、平等、独立、分享”是太保资产特有的投资文化。价值，就是坚持价值投资理念，大家用同一种语言说话；平等，就是在投资业务讨论中没有领导，大家都平等地讨论市场观点；独立，就是尊重每位员工，鼓励独立思想、独立见解，最终实现“1+1>2”。

　　“分享”是易平提到最多的词，也是他认为最难的一点。“过去10年来，我们公司持续迭代，精益求精，一直在努力打造分享平台，希望团队成员都能达到‘我为人人、并成就人人为我’的境界。”易平进一步解释，为了鼓励分享的文化，在太保资产投研团队的考核体系中，团队内部分享方面的内容占到较大的权重。

　　市场中的历史经验证明，形成稳定高绩效的投研团队很难，不仅需要时间磨炼，更需要拥有具有共同长远价值观的人一起努力打造。“我们希望团队成员智慧、勤奋、有闯劲，还要坦诚、无私。”