打破资管行业“旱涝保收”成规 理财巨头喊出“不赚钱不收管理费”

　　“不赚钱，不收管理费！”招银理财最新发行的公募权益产品亮出新口号。

　　招银理财是国内布局权益市场较为充分的银行理财公司，该公司的招卓价值精选权益类理财计划产品近期正在发行，该产品在业内首度提出“不赚钱，不收管理费”的模式。

　　长期以来，资管行业存在无论业绩好坏、管理费照收的“旱涝保收”现象。不少资管产品存在“重规模，轻体验”的问题，此番招银理财提出的新收费模式，有助于提升投资者体验，同时也督促投资管理人稳扎稳打，为客户谋求合理的收益。

　　此举能否引发资管行业未来更加重视投资者利益诉求、改变当前“旱涝保收”格局的变化，仍有待观察。

　　产品净值低于面值不收管理费

　　招卓价值精选权益类理财计划产品是招银理财第五款权益类理财产品。该产品说明书显示，如产品当日累计净值低于1.00元（不含）时，管理人将从下一自然日起暂停收取固定投资管理费。直至产品累计净值高于1.00元（含）后，管理人恢复收取理财计划固定投资管理费，固定投资管理费率1.50%/年。同时，托管人对理财计划收取托管费，托管费率0.08%/年。

　　这意味着，当该产品净值低于1元时，招银理财将停止收投资管理费，直至净值恢复到1元。

　　一般而言，股票基金的管理费是每年1.5%，托管费是每年0.25%。

　　从发行要素看，该产品属于公募开放式产品，发行规模上限15亿元，首次投资最低金额为100元。

　　一位国有大行相关负责人表示，此次是银行理财权益类产品首度提出“不赚钱，不收管理费”的口号，对于银行理财产品设计与发展，乃至整个资管行业提供了很好的借鉴思路。

　　招银理财表示，该产品投资经理的投资风格比较稳健，积小胜为大胜，此举亦体现了公司对投资经理的信心。

　　不过，从产品表现看，招银理财以往产品在市场低迷时表现也一般。此前其发行的多款权益产品尚未站上面值。

　　如何逆势盈利

　　近期A股行情不佳，招卓价值精选权益类理财计划如何逆势盈利？

　　招银理财表示，该产品坚持“择优”+“低买”的投资理念，以产业投资的眼光买股票，以够低的合理价格买入，靠穿越周期的业绩增长、稳定提高的分红，结合高股息标的优质公司选择，构建超越基准的阿尔法收益。在严格控制风险的前提下，力争长期、持续获取超越基准的投资回报。

　　招银理财在其微信号透露，该产品拟任投资经理为张英。招银理财内部评价张英是 “网红级”投资能手，心性沉稳，目标感强。其选择的投资标的要求满足两个条件：一是从产业投资的角度来看，公司所在行业格局好、质地优、股息率高；二是追求估值性价比，以够低的合理价格买入以构建组合安全边际，追求高胜率、中等赔率，不赚泡沫的钱。

　　不过，多位业内人士表示，从资产配置看，整个产品更加凸显高股息策略，尽管长期看具有价值，但高股息策略亦有一定波动性，如何提升产品净值，并持续站上1元面值，有一定挑战性。

　　“目前市场价值风格相较成长风格更具有机会。在市场不断寻底过程中，高股息策略是可行的。”张莹在本周路演时表示。

　　触动行业“游戏规则”？

　　此次招银理财“不赚钱，不收管理费”的做法不仅影响了银行理财行业，也影响了整个大资管行业。

　　晋商银行投资经理孙艳萍表示，对于招银理财而言，此番表态给投资者注入了信心，有助于平衡产品管理人与投资者利益的一致性。

　　更有资管人士表示，此举是对于整个资管行业“重规模，轻体验”的一个反思。

　　“随着市场不断调整，今年以来不少资管产品大幅亏损，而管理人却依旧可以稳定收取管理费，令不少投资者较为不满。招银理财此举恰恰回应了这一市场质疑。”一位资管人士表示。

　　此前，业内鲜有“低于面值不收管理费”的做法，仅有部分私募基金有类似创新。2022年，百亿级私募东方港湾对旗下所有累计净值在1元以下的产品免收管理费，直到产品净值回到面值以上再收取。

　　2022年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，其中提到“积极推动管理人合理让利型产品等创新产品发展”。不过，让利型基金至今仍未成为主流。

　　也有业内人士表示，权益类产品波动性明显大于债券类产品，如果净值跌破1元面值就暂停收取投资管理费，也并不科学。

　　首先，在市况不佳的背景下，暂停收取管理费会导致资管机构失去收入来源，并不利于其培养研发力量以及长期投资。

　　其次，从招银理财整个产品布局看，权益类产品占比并不高。即便此次发行的产品表现不及预期，仍不影响其基本盘。但基金公司等资管机构主要以权益类产品配置为主，主动型和被动型产品均有发行，不能一味以是否跌破面值作为衡量标准。

　　“从市场风格看，权益类产品一旦陷入了保卫净值的思路，操作上会更加谨慎，往往会失去向上弹性，行情来临时跑不赢指数也会被淘汰。”一位基金从业人士表示。