●IPO暂停期间，财务顾问业务收入比重仅次于承销业务，成为投行重要营收进项，而且大有赶超承销业务收入之势。
●IPO企业专项核查，是证券监管部门整顿发行市场、提升资本市场质量的重大举措，也对IPO“堰塞湖”起到了缓解作用。
●不少私募股权投资基金管理人、普通合伙人（GP）频频飞往全国各地安抚投资人，成了“空中飞人”。
证券时报记者 桂衍民
首发（IPO）断档已满一年。
如果给证券投行业定义一个周期的话，那么IPO暂停期也是行业低谷期。由于IPO暂停，今年投行歉收已成定局，去年以来裁员降薪还在延续。与此同时，歉收引发投行开始拓展其他业务，业务收入构成也因此发生显著变化。
歉收引发成本严控
前几年大手大脚花钱的投行人士，今年的日子显得特别拮据。据证券时报记者调查，去年以来，已有不少证券公司降低保荐代表人月度岗位补贴，没有项目在审的保荐代表人甚至被取消月度津贴。而根据此前投行界通行的惯例，保荐代表人月度津贴一般为5万元～8万元，这也是这个特殊群体收入的一个重要组成部分。
“去年底，我们公司保荐代表人津贴就已取消了，项目签字费也从之前的一个项目80万元降到了50万元。”北方某券商深圳投行部一位准保代对证券时报记者称，现在干投行已没多大意思，风险不断增加的同时收入却在不断下降。
持有这种观点的并非少数人，一些投行老人也早生去意，甚至出现投行老人舍弃高薪职务转行的案例：较早前，华泰联合证券分管投行的副总裁马卫国转行做私募股权投资（PE）；华龙证券分管投行的副总裁全泽转行从事发光二极管（LED）行业投资；近期，民族证券分管投行的副总裁孔庆龙投奔海外机构从事境外投资。
与保代津贴及签字费缩水相伴随的，是投行人员工资下滑，甚至遭遇裁员。自去年开始，从中金公司到中信证券，再到安信证券等，频频传出券商投行部门裁员的消息。某中型券商，前不久甚至传出投行部门从业人员要从目前的160多人裁减到80人的消息，裁减率高达50%。
据Wind统计，2012年投行证券承销收入总额为67.4亿元，但今年年初至今此项收入仅有17.82亿元。以深圳一家小型券商为例，该公司上半年投行总营业收入仅有8000万元，但各类成本开支却高达1亿元多，全年亏损几成定局。
据业内人士预测，今年整个券商投行呈亏损状态。小投行亏损可能较为严重，那些拥有上百名保荐代表人、整个业务团队有好几百人的大投行，今年业绩也不容乐观，一方面收入进项没有起色，另一方面人力成本等刚性支出却难以减少。
“现在我们公司报销的检查非常严格，公司要求严控成本。”深圳某券商一位会计经理说，公司还特别提醒作为差旅报销“大户”的投行部门，要注意节省费用，出差必须事先得到部门领导批准，报销时必须清楚注明缘由，而且差旅费额度控制严格。
投行业务构成生变
承销业务歉收也倒逼着投行寻找新的收入来源，在IPO暂停的情况下，再融资和财务顾问等业务挑起投行收入进项重担。
根据Wind数据统计，今年以来全行业17.82亿元承销收入中，来自再融资的承销收入为15.64亿元，占比高达87.78%。在IPO暂停的情况下，再融资营收已成为投行部门承销收入的主力，而传统的收入主力——保荐业务和首发承销业务今年几乎颗粒无收。
作为投行开源的另一重要业务——财务顾问业务收入，尽管大部分证券公司并未单独披露，市场上亦无相关行业权威数据。但从上市券商披露的数据中，仍可略见一斑，财务顾问业务收入已成为仅次于承销业务而成为投行重要营收进项，而且大有赶超承销业务收入之势。
以中信证券、海通证券和华泰证券三家规模较大的上市券商为例。中信证券今年上半年证券承销业务收入为3.59亿元，财务顾问业务收入为2.69亿元；海通证券今年上半年承销业务收入为3.67亿元，财务顾问业务收入为2.97亿元；华泰证券今年上半年承销业务收入为1.99亿元，财务顾问收入为8287.62万元。对比上述三家上市券商承销业务与财务顾问业务收入，不难看出在IPO承销收入为零的背景下，财务顾问业务收入今年已成为投行排名第二的重要收入来源。
市场上，随着在审企业财务核查的趋严和IPO暂停，一批在审企业撤单寻求其他融资和上市渠道，如天楹股份、中技桩业、润银化工等，均明确表示寻求借壳重组方式曲线上市或奔赴其他市场上市，这些借壳上市的融资方式除了能为投行提供财务顾问业务外，配套的融资也会带来相应的承销业务收入。
同时，不少撤单企业和拟申报IPO企业将目光投向了并购。江浙地区一家焊接材料生产企业，在IPO上市申报遥遥无期的情况下，日前在市场上寻求并购上市公司，愿意出让60%控股权换取对方的资金支持。而这些业务，毫无疑问都是投行财务顾问业务收入之源。
此外，还有不少原计划IPO融资的企业，在IPO审核发行通道不畅的背景下，也慢慢将融资目光投向其他渠道，如发债融资、海外融资、私募股权融资等，这也为处于困境中的投行提供了财务顾问业务收入来源。
“我们现在业务远不止这些，包括各类合法的投资产品的销售，资本性项目的投融资对接，甚至大小非减持、股权质押等，我们都可以做，也都是财务顾问业务范畴。”深圳某小型券商投行资本市场部一位高级经理说。