券商频募资发力资本中介 东方A股亮相

　　3月23日，A股三年半以来最大规模IPO——东方证券（600958.SH）登陆上交所。

　　此次东方证券共发行10亿新股，每股发行价10.03元，募资规模达100.3亿元，成为自2011年9月中国水电（601669.SH）上市以来最大的IPO。

　　当天早盘，东方证券以12.04元高开之后便被快速拉高至14.44元的涨停上限并被临时停牌半个小时，此后再恢复交易。

　　当天，除了东方证券登陆A股以外，广发证券（000776.SZ）H股发行工作亦在紧锣密鼓进行中。3月23日－30日，广发证券进行国际路演，3月25日-30日拟公开招股，3月31日确定发行价，4 月10日有望正式登陆港交所。

　　东方证券股价或翻倍

　　据申万宏源分析师何宗炎预测，东方证券的价格可能达到 24-28.8 元。其称，按上市券商 2014 年末的净资产计算，截至最新行业整体 PB 估值为 4.42 倍，作为可比公司，光大证券（601788.SH）与方正证券（601901.SH）的 PB 估值分别为 3.76倍和3.82倍，二者均值为3.79 倍，因此东方证券上市后 PB合理空间为3.79倍-4.42倍。据此计算其上市后合理价格为20元-24元。

　　“但考虑到东方证券为新股，相对于其合理价格有20%左右的溢价，其价格可能会达到 24-28.8元。”何宗炎称。

　　若与公司10.03元的发行价相比，其预测上市价格将有望翻倍，区间涨幅或高达139.28%－187.14%。

　　何宗炎表示，从收入结构来看，经纪业务收入和自营业务收入是公司收入的两大主要来源，2012 年-2014 年这两项业务的收入占比分别为 89%、101%和 96%。

　　华泰证券分析师陈福则认为，投资业务为东方证券最大的一个亮点， 2014年，公司71%的业绩来源于投资收益。

　　“由于公司资管品牌力突出，经纪自营双驱动助推稳定增长，资本中介、投资和创新业务全面发力，业绩快速释放。在行业新一轮高速发展周期下，公司盈利能力和竞争力将上新台阶。” 陈福称。

　　龙虎榜信息表明，在东方证券全天仅346万元成交中，仅国泰君安上海延平路证券营业部一家游资主力席位就抢筹343.82万元，占比高达99.37%。余下中投证券宁波江东北路证券营业部全天仅成交 1.81万元。

　　发力资本中介

　　无论是东方证券A股上市还是广发证券H股上市背后，券商都在发力资本中介。

　　国泰君安分析师王宇航表示，广发证券H股募集资金主要用于资本中介业务，打造国际化FICC平台。

　　据香港经济日报报道，不计超额配售权，广发证券此次H股发行料最多集资280亿港元，为今年来港股市场最大新股。

　　广发H股招股价约为15.65元至18.85元，相较上周五A股收市价大幅折让43%至53%。公司拟发行14.8亿股，集资232亿至279亿港元。

　　广发证券23日中午在港交所披露的初步销售文件显示，此次H股IPO共吸引了18名基石投资者，外资、国资、民资三分天下，总投资额18.7亿美元，占行使超额配股权前约52%- 63%，占行使超额配股权后约45%- 54%。

　　在18名基石投资者中，认购金额最大的为富邦人寿保险，入股3亿美元（约23.4亿港元），其他保险资金有华夏人寿认购1亿美元、前海人寿保险认购5000万美元以及中国信托人寿保险认购1000万美元。此外，瓴睿资本集团、交通银行、中民国际资本分别认购2.5亿、2亿及2亿美元。

　　“根据公司2014年报，公司杠杆率约4.3倍。预计港股募集到位后，公司将继续发债补充资本，后续募资计划有望突破800亿元（相当于目前权益规模2倍），预计2015年ROE将突破15%。” 王宇航称。“预计募集资金将投向包括但不限于融资融券、股权衍生品、固定收益、外汇及大宗商品等资本消耗业务，后续境外扩张预期较强。特别是公司作为行业首家进入伦敦金融交易所（LME）场内交易券商，未来大宗商品及衍生品交易业务发展值得期待。”