新时代证券研究所所长孙金钜:依靠差异化策略获取研究定价权

2018-12-20 08:24:00 来源:上海证券报 作者:汪友若 孙越

  “要扩大市场影响力和获取研究定价权,差异化的研究策略是关键,这需要我们未雨绸缪,做好顶层设计。”新时代证券研究所所长孙金钜日前在接受上证报记者专访时表示。他于2017年底走马上任,彼时新时代证券在卖方领域是一片空白。在白热化的竞争形势下,如何实现从0到1的突破成为摆在孙金钜面前的第一个问题。

  据孙金钜介绍,新时代证券研究所重点布局成长和消费领域,相继成立了新股研究中心、增发并购研究中心,并安排专人研究CDR和科创板,以把握市场先机,助力实现弯道超越。

  提供综合性金融服务

  “卖方市场在整体竞争加剧的背景下,难免出现浮躁之风和短期行为。”孙金钜说,“转型是必由之路,研究所要特别重视对研究团队的搭建、培养和激励。”

  在卖方研究领域从业多年,孙金钜表示,从研究换佣金的模式看,卖方机构的服务模式一直在创新,研究机构的服务内容不断丰富,从最初的公司调研、报告撰写和路演推荐,到电话会议、专家反路演、一对一调研、委托课题、社会调查等。同时客户服务边界也在不断拓展,从最初的公募基金,到保险、私募、银行、券商资管自营、外资、财务公司、投资集团等。

  但他认为研究换佣金绝不应是唯一的盈利模式:“研究所能做的事情很多,我们原先的盈利模式太单一,潜力有待进一步挖掘,应该朝着提供综合性的金融服务方面拓展,比如为证券公司的上市公司投行业务、财富管理业务、投资业务等提供专业研究支持等。”

  在孙金钜看来,未来券商研究所的发展规划应该为公司整体战略服务,商业模式的创新也应该是公司整体业务发展中的重要一环。卖方研究带来的不仅是品牌影响力,更是一种综合业务的解决能力。上市公司、投行、营业部甚至不同研究所之间都可以开展合作和互动,研究所的发展能全面提升公司各业务线的获客能力。“因此,在保证合规与建立防火墙的情况下,要着重打通内部各部门,而这需要公司层面的顶层规划和制度保障。”孙金钜说。

  定位于差异化研究

  “同质化竞争是残酷的,必须做出一些差异来。”孙金钜说。

  对于新时代证券研究所的发展定位,孙金钜有着清晰的认识,作为起步稍晚的研究新锐,只有主动通过差异化的研究策略和研究体系搭建,来创新研究服务,才能寻求市场影响力和研究定价权。

  在他看来,市场的结构性需求无时不在,如定向增发黄金期的研究需求,并购火爆时对复牌后协同效应的研究,网下打新的报价需求,CDR、沪伦通和科创板的机会等。孙金钜说:“过去有很多金融机构通过定增,实现了弯道超车,就是因为看到市场对这块业务的需求。”

  为及时把握市场先机,新时代证券研究所相继成立了新股研究中心、增发并购研究中心,同时安排专人研究与对接CDR和科创板。

  行业发展趋势和客户需求是动态变化的,作为卖方如何去适应这一变化?

  孙金钜认为,一方面要及时加强对符合产业发展方向的研究覆盖和方向配置,另一方面在人员等资源配置上作出新的调整。除了公募、保险等机构投资者,新时代证券研究所也将为上市公司、零售客户等公司其他客户和业务线提供研究支持。“目前我们还在招募人手,大方向上是成长和消费,同时根据市场需求做一些微调,不会完全按照行业分类来,这也是差异化的一个体现。”孙金钜说。

  自去年底孙金钜加盟新时代证券研究所后,已经组建起100多人的卖方研究团队,涵盖中小盘、宏观、化工、医药、计算机等多个领域。而在作为研究特色的成长股、新兴产业和消费品等方面,新时代证券也取得了一些成效。在今年的卖方分析师评选中,新时代证券获进步最快研究机构第一名,孙金钜团队获中小盘研究第一名。

  研究所考核体系一定程度上也反映了卖方研究的发展思路,新时代证券研究所目前分析师考核体系主要以外部的佣金派点考核和内部的研究能力考核相结合。在孙金钜看来,不管是外部评选还是佣金派点或是研究能力,一切都应以客户评价为衡量标准。

  针对当下的市场特征,孙金钜认为在市场相对低迷的背景下,更要深练内功,把专业研究做扎实。“通过好的机制进行引导和激励,团队和研究所的佣金派点收入会自然而然地增长。”他说。

  科创板研究聚焦新股定价

  除了研究所负责人,孙金钜还兼任中小盘研究首席的职务。对于明年市场的判断,孙金钜表示明年成长股可能占优。他认为,并购重组政策的放松,将带来投资者对于中小盘股风险偏好的边际提升。同时叠加中小创业绩在今年见底企稳,未来流动性保持合理充裕,明年中小盘股将迎来结构性投资机会。

  此外,明年资本市场一大热点是上海证券交易所将设立科创板并试点注册制。

  在孙金钜看来,科创板是优质科技创新类企业实现A股上市的有效途径,拓宽了不同类型公司的融资渠道,并且与当前A股实行的核准制相比,科创板企业上市用时会明显缩短,效率较高。

  整体来看,科创板的成熟需要一个过程,初期将谨慎起步。孙金钜预计,首批上市公司将侧重科技方向,集成电路、芯片、人工智能、生物科技等行业的优质公司会有较大上市机会。待科创板逐步成熟后,将成为专门针对具备较强科技、创新实力公司的特色板块。

  而围绕科创板,研究所将怎么挖掘投资机会?除了制度研究、数据梳理等基础工作,孙金钜表示还将聚焦科创板新股的定价和发行。一方面,目前新时代证券已有的新股研究中心能够直接将研究资源过渡到科创板;另一方面,因为科创板对于新股发行报价能力的要求大大提高,有研究所助力,能够更好地帮助投行或者客户评估相关公司的盈利能力、发展前景等。此外,研究所还可以组织各方线下交流,对资源做进一步的整合。