申万宏源研究：行业倡导建议将促科创板网下打新收益率提升约五成

　　上证报中国证券网讯（记者 王晓宇）日前，上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会（以下简称自律委）在2019年度第三次工作会议作出行业倡导建议，提出包括发挥中长线资金作用、加强投资者报价约束、简化发行上市操作、合理确定新股配售经纪佣金标准等措施。

　　申万宏源研究新股策略组认为，行业倡导建议有助于改善科创板网下配售竞争格局，模拟的网下中签率将相比目前A股其他板块或提升约5到10倍。三类投资者的预期网下打新收益率将比行业倡导建议发出之前高出5成左右。

　　网下机构报价更趋理性

　　自律委建议，安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募、社保等6类中长线资金对象配售。同时建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，“中签账户”的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

　　申万宏源研究新股策略组认为，此倡导建议提出抽签决定六类中长线机构中10%账户的网下获配股份锁定6个月，一方面，将促使六类机构更趋审慎理性报价；另一方面，也将一定程度平衡上市初期的流动性和抛压。

　　此外，自律委建议对战略投资者和网下投资者收取0.08%~0.5%的新股配售经纪佣金，在促进形成良性行业竞争的同时，也将一定程度引导投资者理性报价。

　　基于以上两方面的判断，申万宏源研究新股策略小组预计，科创板开板初期的新股定价仍可期待一定安全边际。

　　网下收益率提升近五成

　　自律委还建议，除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外，其他网下投资者及其管理的配售对象账户的持有市值门槛不低于6000万元。

　　根据申万宏源研究新股策略组的统计，截至2019年6月8日，已发行新股中A类网下1000万元市值门槛的新股数占比已达到78%。全新的市值要求下，目前持仓市值介于1000万元至6000万元之间的公募产品将不再能直接参与网下申购，根据目前A股其他板块的网下申购情况统计，此类A类优配对象约有782家，占A类全部配售对象峰值的37.7%。而目前已发行的科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金仅有6只，申报中的有47只，预期科创板初期网下A类优配对象的竞争格局将明显改善。

　　结合上述的不低于7成的网下配售给六类中长线资金以及配售锁定安排，申万宏源研究新股策略组认为，若市场按此行业倡导建议执行，则科创板网下打新收益有望大幅攀升。

　　中签率方面，预期科创板初期网下三类对象网下配售比例（统一口径下）将分别为：A类0.03257%-0.04675%、B类0.02714%-0.03896%、C类0.01303%-0.01870%，相比目前A股其他板块分别提升5.5-7.8、4.6-6.6、7.3-10.5倍左右。

　　收益率方面，2019年科创板三类配售对象网下绝对收益分别为：A类为572万元-804万元、B类为476万元-670万元、C类为229万元-322万元，相比行业倡导建议发布之前的情况看，绝对收益预期分别增加45%-51%、46%-52%、66%-73%；对应1.2亿元产品规模下的收益率为：A类4.76%-6.70%、B类3.97%-5.58%、C类为1.91%-2.68%。