国金证券总裁姜文国：投行差异化竞争格局初见

　　即将落地的全面注册制改革之下，券商投行的差异化竞争格局已经初露端倪。注册制具有三大明显特征：一是信息披露为中心。二是定价市场化。三是压实中介机构责任。这对投行提出了更高的挑战。

　　首先，投行业务人员必须非常熟悉发行人的经营模式、行业特点等信息，真实准确完整地予以披露，避免存在信息披露前后矛盾、误导或重大遗漏等问题。其次，保荐机构责任加大，过去带病申报、带病上会、挤牙膏式回答反馈意见的做法，在注册制下会对发行人及保荐机构造成重大不利影响。保荐机构对可能影响发行条件的问题必须彻底解决到位后方能进行申报。此外，随着发行定价市场化、审核节奏的加快，对于投行人员的行业理解能力、工作效率也提出了更高要求。

　　注册制下新股定价更加考验中介机构的专业能力，市场份额也将向定价能力、销售定价能力、风控能力强的头部券商集中。但中型券商也在快速调整战略，在注册制潮流涤荡下，证券行业将加速形成差异化发展格局，未来证券行业将呈现“大而全”“小而精”券商共存的局面。

　　注册制对券商的影响不仅局限于投行领域。为完成一个IPO项目，投行部门需要与研究所、直投部门、资管部门等合作，从而带动证券公司相关业务，共同为客户提供服务，跨部门协同成为常态，有利促进全公司业务全面转型。