兴业证券中期策略会：王涵、张忆东等研判下半年投资机会

　　上证报中国证券网讯 6月28日，以“科创新时代”为主题的兴业证券2022年中期策略会通过线上方式举行，近800家上市公司及数千名机构投资者报名参会，首日线上参会的各类投资者近2万人次。

　　在主会场议程中，兴业证券首席经济学家王涵、全球首席策略分析师张忆东和A股首席策略分析师张启尧等多位投研人士，分别就宏观经济形势及下半年的投资策略发表最新观点。

　　A股、港股将跑赢全球市场

　　宏观形势方面，王涵表示，我国经济在经历年初疫情扰动之后，率先进入了“经济回暖+政策呵护”阶段。在全球金融市场寻找“MMT（现代货币理论）低相关性”资产的需求推动下，资金流入我国金融市场将是大势所趋。

　　展望下半年的市场发展，张忆东表示，与全球对比，中国经济抗风险能力更强，中国股市的性价比更高。中国的优势在于庞大的内需市场、完善的产业链供应链。

　　张忆东认为，相比欧美股市，不论A股还是港股的风险溢价水平处于高位，悲观预期充分释放，安全边际相对较高。下半年，在美股盈利动能回落，中国优质公司的盈利伴随着经济“弱复苏”而有望回升，中国股市对海外市场动荡的敏感度下降。随着中国经济复苏，下半年外资流出的担忧将缓解，甚至有望流入中国股市。

　　投资策略方面，张忆东表示，下半年看多A股和港股，聚焦结构性行情，耐心寻找阿尔法。

　　在张忆东看来，中国股市下半年有望呈现底部抬升，港股大盘指数或强于A股。具体包括四个方面：自上半年低点以来，港股和A股反弹明显，在全球大类资产表现中靠前；其次，上半年影响中国企业盈利的三个因素，下半年将迎来转机，A股和港股上市公司整体盈利状况将好于上半年，助推中国股市底部抬升；第三，展望下半年，对于A股和港股可以转变熊市思维、寻找机会，但不必盲目乐观；第四，港股恒生指数权重股下半年盈利预测的改善动能，有望强于A股大盘指数权重股，两者之间最大的差异在于资讯科技互联网等行业，2021年盈利能力在底部的科技、金融、地产、非必需消费等港股行业，2022年下半年基本面有望迎来转机。

　　看好“新半军”

　　在市场行情方面，张启尧表示，过去三年A股经历了一轮完整牛熊周期。今年年初以来的大跌后，市场已经处于中长期底部区域，牛短熊长的A股已被机构化的力量改变。因此，站在当前时点，市场理应告别熊市思维，为长期布局。

　　对于下半年的市场变化，张启尧表示，A股将更加“以我为主”。海外市场的主要风险将逐步从估值转向盈利，若后续中美基本面进一步分化，A股的走势也有望独立于美股。

　　此外，张启尧还表示，国内经济数据逐步回暖，同时政策有望维持宽松，阶段性经济复苏逻辑较难证伪。中长期，随着疫情冲击消退，经济逐步开始复苏，经济工作的主要任务也将逐步回归推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长，政策重心将进一步聚焦于推动高质量发展。

　　资金面上，张启尧认为，随着风险偏好逐步修复，基金发行已出现回暖迹象，外资持续流入，绝对收益机构也有望提升仓位。存量博弈的格局将逐渐被打破，尤其是机构重仓的科技科创板块也将迎来增量资金支持。

　　“今年以来，兴证策略将新能源、半导体、军工这三个相关性较强且最具硬科技属性的板块概括为‘新半军’。在经历年初以来的系统性调整后，下半年‘新半军’有望成为突围方向。”张启尧说道。

　　行业配置方面，张启尧建议关注“景气持续的大科创+困境反转的大消费”。在科技成长方面，以“确定性+高弹性”两条主线布局成长赛道。其中，“确定性”主线重点关注光伏，风电，军工，新能源车相关锂、钴、锂电池组件，半导体材料、设备，5G，储能和特高压等领域；“高弹性”主线重点聚焦新能源车相关锂电池、整车、零部件，半导体相关设计、制造、封测，智能驾驶相关智能座舱、决策执行等领域。

　　大消费方面，张启尧建议聚焦疫情修复和稳增长两条困境反转线索。一方面，根据“疫后改善-景气反转”链条，关注消费场景修复下的酒类（啤酒、白酒）、食品（调味品、乳制品等）、医药（疫苗、CXO）以及受益运输和出行改善的交运（物流、航空机场、航运港口）领域；另一方面，“稳增长”背景下，房地产有望放松，地产后周期链条的白色家电等也将受益。（谭一凡）