华泰证券：全面注册制有望优化融资结构 激发市场主体活力

　　上证报中国证券网讯（记者 孙越）2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，包括《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等11项核心规则。华泰证券策略首席分析师张馨元表示，全面注册制的实施符合“一个统一”“三个统筹”改革思路，有望优化融资结构，满足企业分拆上市、转型融资诉求，通过完善准入和退出机制激发市场主体活力，重塑中国特色估值体系，建设多层次资本市场。新主板上市条件更加包容，新增市值标准，突出“大盘蓝筹”定位，交易制度变化有望充分发挥市场化定价功能。

　　她认为，全面注册制的实施将对IPO产生多方面影响。其一，核准制下重视财务指标，《上市规则（征求意见稿）》中新增市值指标，预计市值50亿或80亿以上公司最近一年净利润要求为正即可。截至2022年，我国直接融资比例仅32.3%，上市门槛放宽有望带来资本市场扩容，长期来看壳价值有望降低。其二，放宽不等于“放行”，主板突出“大盘蓝筹”特色的差异化定位更加明确，对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关，并严格实施退市制度；其三，注册程序优化，交易所和证监会职责分工进一步明晰，证监会在20个工作日内对注册申请作出决定，企业抢跑占坑行为回归理性、自主择时发行或有利于IPO节奏平稳。

　　张馨元表示，对比科创板、创业板和北交所，主板注册制有三大特点：一是突出“大盘蓝筹”定位，主要服务成熟期优质企业；二是从改革试水到全面实施，市场的政策预期更稳定，注册程序优化下双创改革期间出现的IPO压力有望降低；三是，将科创板首发、再融资、并购重组的审核程序、机制和信息披露要求，扩展适用至主板并优化完善，明确红筹企业上市和持续监管规定。

　　从二级市场配置角度，结合三次试点制度出台至落地阶段市场表现，张馨元建议投资者关注三个方向：一是受益于资本市场扩容的非银、金融IT；二是受益于并购周期上行的半导体、医药生物等新兴产业，类似于2013至2015年、2019年；三是国企分拆和红筹回归。