国金证券总裁姜文国：投资端融资端有效协调 促进资本市场健康发展

　　中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，引发市场热烈反响。中国证监会表示，要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。如何提振投资者信心、更加积极地发挥资本市场作用？券商在其中该如何作为？上海证券报记者日前专访了国金证券总裁姜文国。

　　姜文国表示，为促进资本市场发展，投资端与融资端须有效协调。全面注册制背景下，融资端已经取得较为全面的发展，资本市场对实体经济发展支持力度较大，为市场提供了大量的股债产品，同时也需要为投资者创造财富，成为居民财富管理中心。

　　“资本市场作为连接融资端和投资端的纽带，在为上市公司提供融资资金的同时，亦要为投资者提供合理的投资回报，进而促进资本市场的健康发展和良性循环。”姜文国说。

　　提高上市公司质量

　　引导长期资金入市

　　自今年全面注册制落地后，资本市场融资端改革成效持续显现，而投资端的进一步改革日益迫切。在姜文国看来，资本市场投资端改革的主要目标是营造良好的投资环境，提升投资者的满意度和获得感。他认为，可以从三个方面发力：

　　第一，要提高上市公司的质量，增加优质投资标的供给。主要途径包括完善公司信息披露制度、鼓励引导上市公司建立常态化分红制度、从严打击财务造假等违法违规行为、完善资本市场退市制度等。

　　第二，要优化投资者结构，提升长期资金占比。长期以来，整体换手率偏高、长线资金占比较低是A股市场发展过程中的难点和痛点。目前A股市场尚处于机构化过程，通过吸引长线资金进场，有利于壮大理性成熟的中长期投资力量，提升市场运行的稳定性和韧性，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能。

　　如何引导长期资金入市？姜文国建议，一方面，完善养老金等长期资金的入市制度，促进其与资本市场的衔接。可通过适当放宽入市门槛、优化入市比例要求和扩大投资范围、加大税收优惠力度等举措加强养老金与资本市场的双向促进。此外，保险和银行理财资金同样是长期资金的重要组成部分，扩大其投资权益资产的比例亦有利于促进A股市场长期资金占比的提升。

　　另一方面，通过设立长周期考核机制等方式，培育长期投资和价值投资的市场文化。引入长周期考核机制能够给投资者提供更高的包容度，引导投资者注重长期投资的价值，致力于赚取陪伴企业长期成长的收益，而非博弈股价的短期波动。这将有利于避免因大额资金赎回带来市场短期波动，同时能够为企业提供长期稳定的融资来源，助力企业实现可持续发展。

　　第三，实现合理的估值定价，尤其是IPO发行价的合理化，将有利于一、二级投资市场的良性互动，防止一级市场向二级市场注入“泡沫”。

　　“资本市场投资端的改革需要从多方面进行发力，营造积极良好的市场生态，创造出长线资金‘愿意来且留得住’的市场环境，同时支持实体经济发展，实现资本市场健康可持续发展的良性循环。”姜文国说。

　　增加优质资产供给

　　提升服务国家重大战略质效

　　融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，二者相辅相成。姜文国认为，从融资端来看，关键是要进一步增加优质资产供给，提升服务国家重大战略的质效，不断优化资本市场生态。

　　第一，要进一步推动资本市场差异化制度建设，打造更加包容的融资环境，有效提升企业融资效率，激发融资端主体的活力。下一步，应进一步从审核实践中优化创业板、科创板、主板、北交所板块定位要求，不断总结经验，给市场传递明确信息，从而提升资本市场服务国家战略的精准性和效率。

　　第二，推动公司债和企业债协同发展。下一步应加快完善制度规则，全面深化债券市场功能，提高制度化、规范化和透明化水平，加大对重点领域的支持力度，提升企业融资便利性，更好支持国家重大战略实施和重大项目建设，助力建设现代化产业体系。

　　第三，全面注册制下，应进一步提升违法违规成本，促进行政处罚、公开谴责、通报批评等监管措施常态化。他建议，对于市场上常见的违规案例，监管介入专项调查是否存在恶意哄抬股价、个人获利的违法行为，并加大处罚力度。

　　第四，不断优化监管政策。未来监管可通过配套政策完善，为投行构筑与注册制相匹配的责任体系提供更多的支持与激励，助力投行职能顺利转型。一是完善中介机构差异化追责及激励机制，形成有效的市场化约束；二是围绕“大投行模式”和“差异化、专业化模式”，构筑分层监管体系。

　　第五，继续完善投资者保护机制，严格执行退市制度，形成有进有出优胜劣汰的良性市场格局，进一步提升上市公司质量。同时，引导上市公司加大现金分红力度、实施股份增持回购等，有助于提升上市公司回报投资者能力，提振市场信心。

　　第六，加强投资者教育和保护。监管机构与市场参与主体联动，持续加大对投资者的培训力度，提高其投资意识和风险识别能力。

　　补齐交易制度短板

　　优化市场生态

　　资本市场交易端改革已经陆续铺开。7月8日，公募基金行业费率改革启动。7月21日，中国证监会就《关于完善特定短线交易监管的若干规定（征求意见稿）》公开征求意见，明确细化特定短线交易的适用标准，稳定市场预期，便利投资者交易。

　　当前，交易端还有哪些制度短板需要补齐？姜文国提出两点建议：

　　第一，操纵市场、内幕交易一直是A股市场的“毒瘤”，严重破坏市场交易秩序、干扰市场功能发挥、侵害投资者合法权益。为打击操纵股价的行为，需要推动公募、私募等机构对自身持有资产、交易记录进行更加高频和详尽的信息披露，更加透明的交易环境有助于投资者信心恢复。

　　对于证券公司而言，手机App成为广大投资者进行交易的普遍选择，需要完善相关风险信息提示、增加风险提示频次，同时通过多样化的投资者教育内容提醒投资者明辨真伪，远离非法证券活动。

　　第二，持续提升上市公司质量。中国证监会已于去年11月底下发《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》，沪深交易所也分别制定了新一轮推动提高上市公司质量三年行动计划和落实工作方案。全面注册制的正式启航，将不断优化发行上市制度、提升上市公司审核效率，进而优化市场生态、提升上市企业质量。在把好“入口关”的同时，也要畅通“出口关”，对于有财务造假、内幕交易行为的企业，要健全更加严格的退市机制，支持投资者以集体诉讼形式向违法企业索赔，使得违法行为快速得到惩治，提升资本市场的优胜劣汰效应。