机构观点 | 政策“暖风”频吹 市场预期有望扭转

　　本周，继国务院常务会议强调“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”之后，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、国务院国资委等多部门相继出手稳定市场预期。在多重利好催化下，A股市场情绪强势回归，沪指昨日更是涨超3%，创2022年3月以来最大单日涨幅。

　　多位受访专家表示，多部门密集发声稳定市场预期，叠加A股估值底部配置价值凸显，政策“组合拳”有望扭转市场的悲观预期。

　　降准幅度超预期 释放万亿元长期流动性

　　中国人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

　　瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对此点评称，本次降准将释放长期流动性约1万亿元，有助于保持整体流动性充裕，从而缓解春节前的季节性流动性需求压力、保障政府债券大规模集中发行。本次降准基本符合瑞银对降准25至50个基点的预期，预计年内可能还有一次小幅降准（25至50个基点）。

　　东方金诚首席宏观分析师王青分析称，本次降准幅度达到50个基点，较2022年以来的历次降准幅度增加一倍，意味着货币政策逆周期调节力度显著增大，超出市场预期。

　　广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，此时降准可能出于三方面考量：一是提振市场预期，国务院常务会议明确指出“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”；二是既保障春节前现金投放的短期流动性需求，又能持续补充中长期流动性需求；三是进一步降低银行负债成本，打开实体融资成本下降的空间。

　　华泰证券银行团队表示，央行提及本次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元，测算此次降准对上市银行2024年净息差、归母净利润同比增速的正向贡献分别为0.74个基点、0.83个百分点，结合货币乘数放大效用，将衍生更大量级广义货币，助力经济复苏。

　　市场普遍预计，接下来还有降息的可能。王青表示，综合考虑一季度经济、物价走势，短期内MLF利率有可能下调，预计降息幅度为0.1至0.2个百分点。这将带动1年期和5年期以上LPR报价同步下调，推动社会综合融资成本稳中有降，从而有效激发消费和投资需求。

　　以投资者为本 加强中小投资者保护

　　围绕资本市场建设，相关部门也密集发声，传递稳市场、稳信心的政策信号。

　　中国证监会副主席王建军24日接受上海证券报记者采访时表示，市场投资和融资是一体两面。我们将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂。只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。我们将把这一理念贯穿到市场制度设计、监管执法各方面全流程，加快完善投资者保护的制度机制，全力营造公开公平公正的市场秩序和法治环境，让投资者切实感受到市场的公平正义。

　　长城证券策略团队认为，“以投资者为本”的提法，点明了中小投资者是市场主要参与者，表明了保护投资者权益的决心。2023年下半年以来，优化金融市场有关制度相继落地，节奏超出市场预期。该团队认为，提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购制度、完善退市制度、严打违规行为等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。

　　如何加强中小投资者保护？平安证券策略团队认为，回报投资者要发挥证券基金机构的作用：对保荐机构而言，要健全保荐机构评价机制，突出对其保荐公司的质量考核特别是对投资者回报的考核；对基金机构而言，要完善基金产品注册、投研能力评价等制度安排，引导投资机构转变“重销售轻服务”的观念，增强专业管理能力，加大产品和服务创新，更好满足投资者财富管理需求。

　　国务院国资委产权管理局负责人谢小兵1月24日在国新办新闻发布会上表示，国资委将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。

　　中信建投证券首席策略分析师陈果表示，市值管理是对健全央企考核体系的重要举措，有助于倒逼央企加速专业化经营，央企市值管理的能动性将进一步强化，现金分红、回购和资产重组等举措将进一步加强。

　　二级市场方面，陈果认为，央企上市公司有望受到资金更多关注，央企进而能通过提高杠杆效应和增加投资者回报，实现自身净利润总额的增长和净资产收益率、净利润与归母净利润的优化。在基本面改善的同时，与二级市场估值体系更契合的业绩考核体系将逐步形成，有助于央企快步进入价值兑现阶段。

　　流动性合理充裕 A股配置价值凸显

　　方正证券策略团队梳理了历次降准后的市场表现：2017年以来，降准消息公布日市场反应偏中性，以中证500和中证1000指数成分股为代表的中小盘个股表现更优。短期来看，成长和小盘风格的弹性更大。降准公布日后1个交易日，电子、电力设备、计算机等行业占优；10个交易日内，食品饮料、社服、家电等行业占优。

　　在华创证券首席策略分析师姚佩看来，流动性合理充裕继续保持，A股估值底部配置价值凸显。往后看，全球主要央行逐步进入降息周期，中国货币政策操作空间仍较大，有望进一步配合财政政策持续发力。

　　“目前A股估值极具性价比，各大宽基指数估值处于历史底部，上证指数当前市盈率仅10倍，处于过去10年10%分位。同时，中长期资金在市场底部区域持续大幅流入，开年以来多只宽基指数ETF均获得较大规模资金流入。”姚佩说。