开源证券孙金钜：监管“组合拳”出击 打造坚韧稳定的资本市场
上证报中国证券网讯（记者 严晓菲）日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，要深刻把握资本市场高质量发展的主要内涵，在服务国家重大战略和推动经济社会高质量发展中实现资本市场稳定健康发展。同时，《意见》强调要严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度等。
《意见》明确了中国资本市场的发展路线图，有望进一步推动资本市场的健康发展。行稳方能致远。如何才能实现资本市场稳定健康发展？可以从哪些方面发力？开源证券副总裁兼研究所所长孙金钜接受了上海证券报的专访。
必由之路：提振投资者信心、吸引中长期资金
资本市场联通千行万业，作为牵一发而动全身的枢纽，一个稳定健康的资本市场对我国经济发展有何意义？
“增强资本市场内在稳定性是我国资本市场走向成熟资本市场的必经之路。”孙金钜认为，建立一个内在稳定的资本市场有助于提升投资者信心和对中长期资金的吸引力，从而提高资源配置效率，实现金融服务实体经济的目标。同时还能有效应对外部风险冲击，在一定程度上避免非理性剧烈震荡、流动性枯竭等极端问题的出现。
“增强资本市场内在稳定性意味着，未来A股市场将逐步迈向以市场自我调节为主的运作模式，即市场能够通过自身机制保持均衡状态，减少过度波动和系统性风险的发生。”孙金钜说。
“内外兼修”提升上市公司质量
上市公司犹如一根根毛细血管，渗透在资本市场的各个角落，高质量的上市公司是增强资本市场内在稳定性的基石，也是资本市场提质增效的关键。
如何提高上市公司质量？孙金钜称，对监管机构而言，需要严把IPO入口关，大幅提高对在审企业的现场检查力度；要加强上市后的日常监管，严厉打击财务造假和违规减持行为；须严格退市监管，完善强制退市标准建设，进一步拓宽主动退市、并购重组等多元化退市渠道。
对上市公司而言，需要增强聚焦主业意识，提高自主研发能力，提升信息披露质量，强化公司内控机制，并积极通过分红、回购等方式来回馈投资者。
对中介机构而言，需要进一步发挥好“看门人”作用，督促从业人员勤勉尽责，提高执业能力与合规意识。
从“入”到“退”完善交易及发行机制
在孙金钜看来，“内外兼修”提升上市公司质量是基础，而引导长期资金入市、完善入市及退市机制、堵住绕道减持漏洞、实现投融资动态平衡乃是为实现资本市场稳定发展添砖加瓦。
“健全更合理的资金结构，关键在于促进长期资本的形成，这也是金融供给侧结构性改革的当务之急和核心要务。”孙金钜表示，公募基金、银行理财、保险资金等机构投资者是资本市场中长期资金的主要来源，更是资本市场发挥价值发现、资源配置和居民财富管理等功能的关键力量。需要进一步培育机构投资者长期投资、价值投资的投资理念，发挥其在投资决策运作、信息搜集分析、上市公司研究等方面的专业优势以带头贯彻价值投资理念，使得这部分长期资金能够更好发挥定价功能以及引领作用。此外，养老金是未来重要的增量长期资金，当前我国养老金入市具备必然性与可行性，入市有望降低资本市场波动，引领长期资金投资观念转向价值投资，进一步吸引居民财富向权益市场迁移。
基础制度方面，孙金钜表示，首先，IPO审核以及IPO定价机制有进一步完善的空间。证监会未来可以进一步加强对交易所审核工作的统筹协调和监督考核，建立健全覆盖发行、上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等各环节全流程的监督制约机制，用好现场检查、现场督导等手段；IPO定价需要进一步规范询价机构报价行为，减少串谋压价现象；需进一步加强对欺诈发行、财务造假等行为的打击力度，督促发行人提升信息披露质量。
其次，并购和退市制度可进一步优化完善。并购重组方面，需完善并购重组业绩承诺监管，提高对业绩承诺条款的约束力；优化并购重组审核流程，提升并购重组审核效率；丰富并购重组支付工具，提高并购重组的便利性。退市方面，需完善强制退市标准，实现应退尽退，畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。
再者，应进一步堵住绕道减持的漏洞。将减持与上市公司破净、破发、分红等挂钩，对通过离婚、质押平仓、转融通出借、融券卖出等方式绕道减持的行为严格监管。“只有通过对减持和绕道减持的具体实施情形提出更高要求，加大对关键少数减持行为的监管力度，才能有效引导股东减持行为，长期来看有望助力上市公司整体质量不断优化。”
“通过融资端和投资端改革的有机协调，充分发挥市场调节作用，实现投融资的动态平衡尤为重要。”孙金钜说，为使得市场调节机制更有效，还需进一步加大资本市场的市场化改革力度。包括推动注册制改革进一步走深走实，提升中介机构的执业质量，不断吸引中长期资金入市，培育投资者的长期投资和价值投资理念，拓宽主动退市、并购重组等市场化退市通道，提高上市公司信息披露质量等。
