从熊市规律看本轮反弹能走多远？

　　现在依然在争论的一个话题是如何看待目前的大趋势？即牛市结束了吗？如果没有，在不远的未来再度刷新6月的高点是题中应有之意。但更大的可能或我们必须面对的现实是：牛市结束了。牛市结束意味着熊市的开始。市场的长期趋势只有牛熊，没有盘整。那么接下来的反弹都是熊市中的反弹，幅度大一些的叫中级反弹。熊市中的中级反弹到底有多大级别？

　　我们统计了上证指数自1996年以来的每一轮上升波动的数据，这些具体的上升波动见图表1，每一波动的上升幅度见图表2。我们只所以选取1996年以后的数据，是因为一是在这之前市场规模太小，二是这种中国股市第一轮真正的持续时间较长的牛市。从图上直观来看，由于是历史数据，我们判断哪些是牛市主升浪，哪些是熊市中的中级行情是非常容易的。我们再结合图表2，可大体知道在熊市中的中级反弹，高度能有多少。

　　图表1上证指数走势

　　图表2上证指数上升波段涨幅

　　不看不知道，一看还真吓一跳，中级反弹最高的幅度能达到80.93%。不过我们不必奢望未来的中级反弹还能达到这个高度，因为这是在自1996年以来绝无仅有的巨幅下跌之后产生的，时间区间是2008年10月至2009年7月，时间跨度长达8个月，与其说是中级反弹，不如说是次级牛市。而这轮反弹的背景是2007年大盘见到6124点的历史高位之后，一年内一口气跌至1600点左右，跌幅高达74%。而今年以来的下跌，从幅度方面看还远远达不到，而且如果在目前位置上走出这种级别的反弹，肯定要创新高了，这就不是熊市反弹了。

　　在这10几年的时间内，真正意义上的中级反弹有三波，分别是：
　　1997.07.24~1998.04.03，上证指数自1174.22点上升至1286.08点，幅度为9.53%；
　　2003.09.05~2004.01.29，指数区间为 1431.53点至1628.84点，上涨13.78%；
　　2010.06.07~2010.10.19，上证指数自 2511.729点上升至3001.85，涨幅为19.51%。

　　从时间来看，中级行情大都能持续4个月到半年时间。

　　从上述数据来看，牛市中的中级行情有两个特点，一是持续时间较长，二是幅度有限，也就10%左右，不超过20%。但上述数据没有揭示的，有历史经验表明的是：个股或板块行情的火爆程度远超大盘，事实上，中级行情往往就是板块行情和阶段性热点行情，而不大可能是补涨行情。需要注意的，正因为中级行情持续时间较长，往往让人产生错觉，因为大牛市来了或没有结束，最终过于乐股或贪心，未能及时离场，因而也未能获利。

　　就今年的行情来看，其5月以来的跌幅及下跌速度都位居2008年以来的次席，因而我们有理由对未来到来的中级行情有个相对乐观的预期，反弹幅度或能超过20%。需要说明的是，这些数据仅作为参考，而且有参考意义的前提是你必须判断你介入的时机就是底部。

　　（作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合，未来5个交易日内也不打算买入）

　　文：马刚 摩尔金融撰稿人、齐鲁证券金工分级基金首席分析师

　　图：华盖创意