投行报告：有一个迹象表明中国股市要好转

　　
　　知名金融博客zerohedge认为，每个投资者都在担心新兴市场危机，导致市场中没有真正做空的人。或许投资者都认为：“反正其他所有人都做空了，我就继续做多吧！”

　　投资者对中国经济衰退风险的担忧减弱，他们对中国这个全球第二大经济体未来几年的增长前景更加乐观。这一结论来自美银美林(BankofAmericaMerrillLynch)最新的月度基金经理调查。共有209位基金经理参与调查，受访者管理的资产规模达5,120亿美元。
　　与9月份调查相比，预计未来12个月中国经济放缓的受访者比例有所下降，预计未来三年(到2018年)中国增长有所起色的受访者比例显著上升。过去一个月上证综指上涨了3%，投资者对中国的信心有所改善。此前，在6月12日至8月26日期间，中国股市累计下跌45%，政府尝试救市的努力屡屡失败。
　　中国股市周二上涨0.2%，尽管数据显示中国9月份出口同比下降3.7%。接受调查的基金经理中，39%的受访者认为中国经济衰退是投资者面临的最大“尾部风险”，比例较9月份调查中的54%下降。
　　10月份的调查中，22%的受访者预计中国经济明年将更为疲软，9月份时这一比例为34%。
　　此外，41%的投资者预计中国经济今后三年的经济增速将达到5.1%-6%，而上月预计中国经济将达到这一增速的受访者比例仅为本月的一半左右。
　　随着投资者对中国经济的前景更为乐观，美国银行(BankofAmerica)指出，资源及新兴市场领域出现了空头回补。
　　十月受访者认为做空新兴市场的交易量最大，整体比重从9月的20%上升到23%。知名金融博客zerohedge认为，每个投资者都在担心新兴市场危机，导致市场中没有真正做空的人。或许投资者都认为：“反正其他所有人都做空了，我就继续做多吧！”
　　投资者们常常“口是心非”，做反向交易。
　　或许现在没有人真正做空新兴市场！没有人真正做空新兴市场！没有人真正做空新兴市场！重要的话说三遍！这对中国股市来说也许是一个好消息。
　　尽管全球经济增长预期降至2012年7月以来的最低水平，全球风险偏好却依然有所回升。
　　如今，全球经济增长仍可谓投资者的心头之患，在此情况下，调查显示，对于美国联邦储备委员会(简称：美联储)将于何时启动2006年以来的首次加息，人们预期的时间点进一步延迟。本月的调查显示，预计美联储今年将加息的受访者比例不足50%，相比之下，这一数字在9月份时略高于50%。
　　在美银美林的上述调查中，可以看出，有关中国经济衰退的担忧已经在大大减弱。联系之前华尔街上风声鹤唳，关于“中国经济走疲拖累世界经济”的言论尘嚣甚上。“中国经济下行”成为热度不散的话题，包括高盛、摩根斯坦利在内的很多投行发布的研究报告中常常有一个“中国风险”板块。
　　然而，现在还有一家投行反其道而行之，跟美银美林基金经理对中国更乐观的观点有一定的相似之处。德银表达的更直接，所涉及到的议题也更具体，它从近期的中国GDP增速放缓、人民币贬值等方面出发，认为华尔街关于中国经济的看法完全错了。
　　上周，德意志银行公布的一份报告中，德银首席经济学家张志伟(音译，ZhiweiZhang)和经济学家曾黎(音译，LiZeng)反驳了三个和中国有关的主流观点。
　　主流观点一：2015年中国经济增长放缓，8月PMI严重下滑
　　德银反驳：PMI指数忽略了两重要因素
　　8月PMI指数下滑引起了市场骚动，但是该指数忽略了两个因素--地方政府融资工具和楼市。
　　近几个月来，地方政府融资工具表现活跃。融资工具往往是刺激政策的直接受益对象。
　　房地产市场势头强劲，刺激政策将使楼市保持增势。
　　此前，中国曾做出政策调整——在没有发布房屋限购令的城市，首次购买普通住房的商业性个人住房贷款的最低首付款比例下调为25%。房地产和土地销售是地方政府主要收入来源。德银报告指出：“楼市新政将帮助近几个月发展势头很足的房地产市场保持增势。”
　　主流观点二：人民币将进一步贬值
　　德银反驳：人民币不可能继续贬值，或将重新和美元挂钩
　　据彭博社8月报道，中国许多机构相信今年年底人民币对美元比率将跌至7:1。人民币贬值预期令许多投资者紧张不安。
　　然而，德银认为这些猜测不可能成为现实，因为中国政府的立场是反对持续贬值。为了安抚全球投资者，中国人民银行于8月下调了利率和存款准备金率，从而使人民币贬值的影响得以缓和。
　　德银报告称：“中国人民银行有可能重新将人民币与美元挂钩，使人民币在年前保持稳定。”
　　主流观点三：中国政府的刺激政策无效，政府或对市场失去控制
　　德银反驳：政策效果要两个季度才能看出来，现在谈失败还太早
　　一般来说，刺激政策的效果需要一个到两个季度才会显现。中国从今年5月才开始采取显著的财政宽松政策。有迹象显示刺激政策已经开始发挥作用，例如自6月以来国家预算中有更多的资金可用于投资。德银报告指出：“投资者们经常问我们中国政府是否将发布新一轮财政刺激政策。我们给的答案是——财政刺激政策正在进行。”
　　在今年夏天A股剧烈波动中，中国政府出台了各种各种的救市措施，但效果似乎并不明显。这使得许多国际投资者担心中国政府是否失去了对市场的控制。
　　德银报告中写道：“处理保证金融资对中国政府而言是新工作。但是这并不意味着中国政府丧失了对经济政策的控制。”
　　德银谈GDP:2015年增速为7%
　　德银经济学家们预期，第三季度中国国内生产总值将增长7%，第四季度增长7.2%，2015年全年增长率为7%。
　　今年，李克强总理在多个重要场合谈及中国GDP7%的增长目标。李克强在出访法国时表示，中国经济上半年总体平稳，结构调整步伐加快，二季度主要经济指标、先行指标趋势向好。中国经济有能力实现7%左右的经济增长目标，长期保持中高速增长，迈向中高端。
　　德银的预测完全切合李克强总理提出的目标，可谓是“根正苗红”的投行研报。