并购重组背后机构“魅影”隐现 公私募提前埋伏

　　市场几经波澜，但上市公司兼并重组保持着活跃的态势。监管部门人士透露，今年1月至10月，上市公司参与的并购交易金额已达1.57万亿元，预计全年将超过2万亿元。秀强股份、苏宁环球、新日恒力、龙力生物等跨界并购案例近期出现，海岛建设、大连国际等公司推行资产重组。在资本市场创新转型的大趋势下，上市公司借并购重组实现创新升级并不少见。一方面，一些主业不振、前景堪忧的公司借此自救；另一方面，部分领市场风气之先的公司，则提前布局转型。

　　在上市公司借并购重组转型升级中，机构也成为其中的重要参与者，不论是公私募机构提前埋伏重组还是机构用资本遴选项目、引导上市公司“借驴上坡”，机构在创新转型大潮中的作用不容小觑。基金业内人士认为，对于上市公司并购重组，机构可参与的层面很多，不仅是传统的二级市场，在一级市场、一级半市场，机构及其资金都大有可为，上述领域都有望成为大资管时代的重要业务。

　　并购重组潮流

　　监管部门人士介绍，截至11月27日，监管部门今年已召开103次并购重组会议，审议了311家企业的并购重组申请，目前的并购交易金额已超过2014年全年的1.45万亿元。从结构上看，面向同行业上下游产业整合的兼并重组在大幅增加，创新型中小型企业并购快速发展，支持企业海外并购的作用逐步显现。

　　就上下游并购而言，赢合科技、中光防雷等公司都公开表示将对上下游产业进行整合、并购，另外，劲胜精密等则已经实实在在落地相关并购动作。数据显示，2015年我国企业海外并购交易数量和交易金额均创历史新高，上半年涉及中国企业的并购交易总额达3053亿美元，较去年同期增长61.6%，上市公司海外并购案例也是比比皆是。

　　除此之外，一些上市公司力推跨界并购，则让公司未来的发展更有看头。近期，秀强股份公告，公司拟收购一家国内的教育标的公司100%股权，估值约为2亿元，全部以现金形式支付。苏宁环球宣布将出资3亿元收购韩国娱乐公司FNC22%的股权，成为其第二大股东，公司跨界娱乐产业。新日恒力日前股东大会通过决议，批准新日恒力以15.66亿元并购博雅干细胞80%的股份，博雅干细胞成为新日恒力的控股子公司，公司由原先的制造主业转变为制造与干细胞产业双核心的双主业。

　　并购重组特别是跨界并购的上市公司一般在二级市场上有不俗的表现，这也让布局其中的基金机构坐收渔利。查阅资料发现，在秀强股份、苏宁环球、新日恒力等三季度的股东名单中，公私募基金产品、投资公司等在其中早已“潜伏”，其中仅公募基金就有华商、嘉实、华夏等旗下多只产品，二级市场的股价表现，让它们收益丰厚。

　　机构“长袖善舞”

　　尽管可以提前布局、坐享渔利，但基金机构的图谋远非仅仅如此。对公私募、投资公司等并购重组的重要参与者而言，抢食并购重组的方式多样、层次多样。

　　“公募机构除了事先遴选合适标的提前埋伏、待事项公告或者落地实施后享受二级市场浮盈以外，以基金产品、资管计划等参与并购重组配套的定向增发，借机在一级半市场打提前量，则更是不错的途径。”上海一家公募机构人士表示。以挖掘配套融资的机会为例，财通基金今年以来成功中标定增128只，累计获配金额高达405.5亿元，占所有基金公司参与总额的近三成。据披露，截至11月20日，财通基金2013年以来成功中标272个定增项目，累计参与金额747亿元，其中，已解禁的106个项目平均收益率74%，成功中标的定增项目数量、规模及盈利连续两年蝉联全行业第一位。

　　私募基金、投资公司等更会玩转并购重组。“机构切入并购重组，一级、一级半、二级市场都有大把的机会，一级市场可以用资本培育并购对象，一级半市场可以参与配套定增融资，二级市场可以提前埋伏、等待股价上涨，同时还可以通过二级市场举牌等形式加大对上市公司影响，催化公司并购重组、转型升级，这几块业务在实践中可以交叉使用，屡试不爽。”私募基金投研人士称。近期，在市场上作风犀利的广东新价值投资就看到了穿越多级市场、淘金并购重组的好处，公司董事长罗伟广表明，公司业务将穿越一二级市场，打造联动资本平台。

　　“并购重组是市场持续性机会，在清楚多余产能、谋求创新发展的市场大环境下，上市公司并购重组业务的发展空间可想而知，我个人甚至判断认为，这些机会将贯穿未来一段时间的市场，成为机构未来的重要盈利业务，现在机构掘金并购重组机会的方法和工具还相对有限，未来或许这就是重点突破的方向。”上述私募人士认为。

　　【相关报道】

　　今年上市公司并购重组金额或将超2万亿元

　　上市公司兼并重组日趋活跃，规模快速扩张。中国证监会上市部主任欧阳泽华27日说，今年1月至10月，上市公司参与的并购交易金额已达1.57万亿元，预计全年将超过2万亿元。

　　两大煤炭集团谋求合作 煤炭行业重组去产能大势所趋

　　近日，山西阳煤集团和潞安集团的董事长见面谋求合作一事引起市场的注意。在煤炭行业持续低迷的背景下，任何合作都显得格外敏感。尽管双方并未透露合作的方式，但还是引发了两大煤炭集团是否合并的猜想。

　　证监会：推动兼并重组市场化改革

　　证监会上市公司监管部主任欧阳泽华日前在中国上市公司协会年会(2015)上表示，上市公司并购契合了企业内在发展和经济结构转型的需要，具有很大的市场空间。随着国企改革的不断深入，有望形成新一波的企业并购浪潮。

　　近40家公司重组夭折 年末僵尸公司打响“保壳战”

　　临近年末，并购重组加速，而市场却用“冰火两重天”来形容这场热潮。根据证监会发布的数据，两市目前共有108宗并购重组申请排队，监管层审核提速。而11月以来，截至11月25日，已经有近40家公司重组“夭折”，股灾期间的停牌护盘潮成为主因。

　　今年上市公司并购重组金额或将超2万亿元

　　上市公司兼并重组日趋活跃，规模快速扩张。中国证监会上市部主任欧阳泽华27日说，今年1月至10月，上市公司参与的并购交易金额已达1.57万亿元，预计全年将超过2万亿元。

　　欧阳泽华在2015年中国上市公司协会年会上说，截至27日，证监会今年已召开103次并购重组会议，审议了311家企业的并购重组申请，目前的并购交易金额已超过2014年全年的1.45万亿元。

　　从结构上看，面向同行业上下游产业整合的兼并重组在大幅增加，创新型中小型企业并购快速发展，支持企业海外并购的作用逐步显现。

　　据欧阳泽华介绍，目前国企并购交易的活跃度普遍低于民企，今年1月至10月，上市公司共发生并购交易2063单，国有控股上市公司仅参与了其中的538单，占比26%。（新华网）

　　证监会：推动兼并重组市场化改革

　　证监会上市公司监管部主任欧阳泽华日前在中国上市公司协会年会(2015)上表示，上市公司并购契合了企业内在发展和经济结构转型的需要，具有很大的市场空间。随着国企改革的不断深入，有望形成新一波的企业并购浪潮。目前，上市公司兼并重组90%以上都不需要证监会审批，随着《证券法》修订通过，上市公司并购重组原则上全部取消审批。证监会将继续从简政放权、透明高效、完善市场化机制、优化兼并重组市场环境、加强服务等五大方面推动兼并重组市场化改革。

　　证监会公众公司部副主任郭旭东在会上表示，加强非上市公众公司监管，稳步推进新三板发展，对于完善直接融资体系，推动资本市场改革和监管转型，鼓励大众创业、万众创新，支持中小微企业发展具有重要意义。截至2015年11月24日，新三板挂牌企业达到4313家，总市值20726.25亿元，较去年末增长351.24%。市场融资效率得到有效提升，金融协同效应初步显现。下一步，证监会将进一步贯彻落实支持新三板发展若干意见，持续推进新三板的制度完善和市场创新，加强监管，促进多层次资本市场的健康发展。

　　中国上市公司协会会长王建宙表示，协会将支持上市公司按照创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，培育发展新动力 。同时，协会将积极探索创新协会管理体制和运行机制，激发内在活力与发展动力，提升服务功能，充分发挥协会在经济发展新常态中的独特优势和应有作用。协会要更好地为上市公司提供服务，要为提升上市公司的治理水平，改善上市公司的发展环境作出更大的努力。

　　中国上市公司协会党委书记、执行副会长姚峰表示，2016年协会将围绕七个重点推进工作：一是围绕注册制改革，抓上市公司信息披露；二是围绕G20峰会，抓公司治理完善；三是围绕监管转型，抓上市公司诚信建设；四是围绕“一带一路 ”战略，抓为上市公司服务；五是围绕投资者保护，抓上市公司质量；六是围绕服务实体经济，抓企业并购重组；七是围绕协会自身建设，抓服务会员能力。

　　对于未来中国经济增长，中国发展改革研究基金会副理事长刘世锦在会上表示，“十三五”规划明确要保持经济中高速增长，这意味着经济增长不得低于6.5%的底线。他认为，未来经济增长取决于三个条件，一是高投资触底，二是减产能到位，三是包括新的产业升级和创新等的新动力形成。在需求和效益两个底出现以后，中国经济将进入中高速增长平台，保持五到十年的高速增长，2020年全面建成小康社会的目标可以实现。

　　国务院发展研究中心企业研究所副所长张永伟表示，在新一轮的国企改革中，国有资本投资运营公司或将成为最大的亮点。这是一个很快能够启动的，并且影响比较大的一项任务。国企改革任重道远，要讲究国企改革推进的方式，这样才能取得预期的成果。（中国证券报）

　　两大煤炭集团谋求合作 煤炭行业重组去产能大势所趋

　　近日，山西阳煤集团和潞安集团的董事长见面谋求合作一事引起市场的注意。

　　在煤炭行业持续低迷的背景下，任何合作都显得格外敏感。尽管双方并未透露合作的方式，但还是引发了两大煤炭集团是否合并的猜想。

　　有业内人士表示，两大煤炭集团的合并应该是国资委从战略方面来考虑，并非易事。

　　需要一提的是，今年以来，煤价下跌已经超过三成，行业完全成本的亏损面已经超过90%，煤炭产能过剩已久很严重。

　　分析师认为，2016年煤价将跌破很多煤矿的现金成本，行业将出现大面积的亏损、倒闭，产能被动整合。

　　两大煤炭集团谋求合作

　　近日，阳煤集团董事长、党委书记翟红与潞安集团董事长、党委书记李晋平，总经理游浩就进一步深化合作进行座谈。在座谈会上，翟红表示，阳煤集团的销售客户以五大发电集团为主，销售市场主要在中国北部。

　　翟红认为，阳煤集团和潞安集团的煤种是同质的，双方发展的产业、生产的产品及销售市场定位差不多。因此，希望双方能够优势互补，谋求更进一步的合作，实现互惠共赢。

　　而至于双方将以何种方式合作，并未透露。

　　需要一提的是，翟红刚刚到阳煤集团任职才两个月。而其在任职之前，曾担任潞安集团的总经理。

　　所以，在业内看来，两家大煤炭集团开展合作也在情理之中。

　　值得注意的是，煤炭形势愈发恶劣，阳煤集团和潞安集团的日子都不好过。

　　《证券日报》记者了解到，阳煤集团2016年拟新增停产停建矿井8座，永久关闭煤矿4座，正常生产、建设煤矿23座。

　　而在2015年，阳煤集团已停产7座煤矿，包括晋南区域所辖新星、河寨、汇嵘、上河、森杰、下交各矿，晋北区域所辖元堡矿。

　　10月份，潞安集团正式下发《停薪留职》与《内部休假》管理办法。对此，潞安集团表示，面对国内煤炭市场持续低迷的严峻形势，集团公司面临的生产经营压力日益加大。为进一步优化员工队伍，至上而下释放压力，实现员工能上能下、能进能出的畅通渠道，从而提升用工效率，达到“降本增效”的最终目标。

　　两家处于困境的煤炭集团谋求合作，有不少市场人士认为，煤炭业寒冬愈演愈烈，两大集团在此时谈合作，或许有合并的意向。

　　但是，有山西煤企人士向《证券日报》记者表示，尽管现在重组合并，强强联合是国企改革的一大方向，但是两大煤炭集团的合并并非易事。肯定是国资委层面来统筹，不是两大集团单方面意愿就能决定的。

　　煤炭行业重组整合势在必行

　　今年以来，随着煤炭价格不断创新低，越来越多的中小煤企陷入亏损。而长期来看，煤炭需求仍旧难以改善，煤价也将处于低位。在这种情况下，煤企之间的兼并重组也将越来越多。

　　此前，有关神华和中煤合并的消息，曾一度甚嚣尘上。但双方公司都做了否认。

　　9月份，中煤能源发布公告称，公司董事长王安因工作变动，请求辞去公司董事长职务。据了解，王安调任中国国际工程咨询公司总经理、党组书记。

　　当时，就有不少业内人士认为，这可能与煤炭行业整合有关，按照以往国企改革的思路，都是人事变动在先，然后再是相关企业重组。

　　煤炭行业重组整合已经势在必行。

　　安迅思煤炭行业分析师邓舜向《证券日报》记者表示，目前中央推国企改革的力度非常大，而现时煤炭行业面临的困难也是前所未有的大，这些外部条件都有利于煤炭企业之前进行兼并重组。

　　“按照目前的国企改革思路，煤炭行业中一些经营较为困难的国企，被另一些经营情况较好，规模较大的国企兼并是完全有可能的。”邓舜还表示。

　　尤其是煤炭行业产能过剩的矛盾已久很突出。

　　根据国家统计局数据，前10个月全国煤炭产量30.45亿吨，同比减少1.14亿吨，下降3.6%，其中10月份产量3.17亿吨，同比减少385万吨，下降1.2%，降幅连续收窄，10月份降幅已比4月份收窄了6.2个百分点。

　　但煤炭消费明显下降，煤炭产量调控的压力依然很大。目前，煤炭库存持续处于高位。截至10月末，全社会存煤已持续46个月超过3亿吨。

　　还有煤炭行业人士告诉《证券日报》记者，现在绝大部分煤企在用现金流换生存，随着行业困境的延续，势必会有大量的低效产能退出。

　　国泰君安的研究报告认为，截至2015年年底行业完全成本的亏损面已经超过90%，预计2016年煤价将跌破很多煤矿的现金成本，行业将出现大面积的亏损、倒闭，产能被动整合。

　　太平洋证券分析师张学表示，产业集中度过低是过去十多年来煤炭行业快速发展所形成的产业组织缺陷，也是行业面临当前困局的深层次原因。煤炭行业未来发展趋势是通过淘汰落后产能、并购整合等方式提升产业集中度，国企改革、并购整合将成未来行业发展的主基调。（中国经济网）

　　近40家公司重组夭折 年末僵尸公司打响“保壳战”

　　临近年末，并购重组加速，而市场却用“冰火两重天”来形容这场热潮。根据证监会发布的数据，两市目前共有108宗并购重组申请排队，监管层审核提速。而11月以来，截至11月25日，已经有近40家公司重组“夭折”，股灾期间的停牌护盘潮成为主因。

　　并购重组审核提速

　　2015年，A股市场迎来并购重组大潮。数据显示，截至今年前三季度，全市场上市公司并购重组共发生1910单，交易金额1.46万亿元，其中已经过证监会行政许可核准的重组类交易金额6010.78亿元，配套融资金额933.85亿元，交易总金额6944.62亿元，是去年全年核准金额的1.69倍。

　　在火热的并购重组潮下，监管部门的审核也进一步提速。根据证监会最新公布的数据，截止到11月20日，共有108宗并购重组申请正在排队。而本周，并购重组委还将连续三天召开并购重组会，审核共计8家公司的重组申请。

　　并购重组审核加快，与监管层的大力支持密不可分。“对于上市公司并购重组申请，监管层从接收材料到最后审核的时间已经大大缩短。”某投行人士表示，高效审核反映了监管部门对重组并购的支持态度。

　　近40家公司重组夭折

　　伴随着上市公司资产重组并购的加速，上市公司资产重组告吹的消息也频频出现，“夭折族”引发市场的围观。

　　11月23日晚间，匹凸匹公告称，终止重大资产重组，原因是交易各方在出售价格上未能达成一致，分歧较大且无法达成相关协议。据记者统计，11月以来，约有40家公司发布“终止筹划重大资产重组”公告。

　　对于重组失败的原因，多数公司提及是未能谈妥或市场变化较大。有市场人士也认为，如今的重组“流产”潮是来自于今年7月和8月份停牌护盘潮的结果，“当时许多公司都属于恐慌性停牌，目的就是为了规避风险。而在股灾过后，考虑到经济和法律风险，重组事宜被叫停。”

　　僵尸公司保壳求生

　　11月4日、18日，国务院两次常务会议均提出，要加快推进“僵尸企业”重组整合或退出市场。而在A股市场上，僵尸企业也频频出现。数据显示，沪深两市有多达266家上市公司的扣非后每股收益在2012年、2013年和2014年三年均为负数。而这些僵尸企业也成为热门的“壳资源”。

　　“僵尸公司每年都是靠非经营性收益保壳，如果没有这些收益，公司净利润就会出现亏损”。香颂资本执行董事沈萌表示，“地方政府或大股东为了保壳以谋求更多利益，壳资源目前仍是稀缺资源，毕竟注册制还悬在空中。”

　　此外，作为重组集中营中重要一员的ST公司，“僵尸化”也同样严重。数据显示，目前两市的53家ST公司“僵尸”化严重，有近六成的公司处于长期亏损或营收几乎没有的境况中。同信证券分析师胡红伟表示，ST类公司一旦重组失利，多数情况下市场会用脚投票。即使重组成功了，因为价格较高和重组质地较烂等原因，ST类公司也面临巨大的风险。（华西都市报）