展望2016：多少钱可以入市？流出又几何？

 
　　引言：跌宕起伏的2015年即将过去，展望2016年市场，到底有多少资金能流入，是市场关心的焦点问题。回顾过去三年可见，市场涨跌与资金流动相生相长，股市由13年存量资金博弈到14年增量资金入市，再到15年上半年场外资金疯狂入市，伴随着股价不同的表现。展望16年，在利率不断下行的背景下，机构投资者资产配置转向股市不变，资金继续流入股市，幅度比15年温和，市场有望从激情走向温情。
　　1. 不同的资金流，不一样的股市。（1）股市涨跌与资金流动相生相长。股市涨跌伴随着资金的流入流出，资金供需分析很重要。（2）2013年资金供需整体均衡，是存量资金博弈市场。（3）2014年增量资金入市主要发生在下半年，7月在改革预期上升和沪港通刺激下，存量资金博弈演变为增量入市，尤其是11月21日降息后资金入市加速，全年上证综指上涨52.9%、创业板指数上涨12.8%。（4）2015年上半年市场上涨和资金入市形成正循环，上证综指和创业板指最高涨幅分别为60.1%、174.5%。615去杠杆引发的股灾和8月中汇率贬值引起的第二波大跌，一度让资金不断流出市场， 8月底央行“双降”后，市场情绪逐步变化。到目前为止资金净流入44016亿，上证综指上涨6.9%，创业板指数上涨80.4%。
　　2. 展望2016年：还是钱多。（1）资金流入：银行资金配置性需求，预计2万亿。（2）保险、社保、养老金配置性需求，预计6300亿。（3）居民储蓄搬家，潜在资金2.7万亿。（4）海外资金流入，潜在资金1700亿。（5）16年资金流出预计2.2万亿。证监会明确表示16年会进一步扩大股权融资规模，并尽早实行注册制。预计16年IPO和再融资能分别达到4000亿、10000亿，合计14000亿。印花税和交易佣金为交易金额的千分之一和万分之六，预计2016年交易金额200万亿，交易费用可能达到3200亿。产业资本净减持14年为1299亿，15年为2646亿，7月初政策救市要求大股东半年内不能减持，积压了很多减持筹码，预计16年产业资本净减持将超过5000亿。
　　3. 股权投资大时代，资金继续流入。（1）对比国外融资结构，中国直接融资比例太低，只有18%，而美国为80%，未来发展空间巨大。利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，股票投资吸引力凸显。而金钱无眠，大量资金尤其是机构投资者有资产配置需求，增量资金入市的趋势强化。（2）根据我们以上分析，预计16年新增入市资金约5.5万亿，资金需求2.2万亿，资金供给大于需求，牛市格局不变；但相比15年4.4万亿的资金净流入，16年资金流入将会更加缓和，股市有望从激情的疯牛走向温情的慢牛。
　　风险提示: 经济下行超预期或改革力度不达预期。（海通证券）