注册制获人大授权 将现五大巨变 中短线走势热议
全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》,自明年3月1日起,注册制施行。
中国证券网 分析师热议:注册制人大授权对A股中短线走势的影响或将如何?哪些板块或将迎机遇?
肖玉航:全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》,自明年3月1日起,注册制施行。研究认为,此举对证券市场 影响深远,关键是时间并不会从3月1日全面推行,其时间跨度在2016年3-2018年3两年视情况而定,节奏与批复需要重点关注,此举对市场影响将体现分化,远离绩差与亏损股或是重要策略。
- 导读:
- 注册制获全国人大授权 最快明年3月落地
- 注册制人大授权 两月后生效征询意见稿不久将面世
- 证监会称:注册制改革绝不是简单下放审核权力
- 注册制或循序渐进推出 A股投资方式要变了
- 股票发行注册制一锤定音 A股供不应求格局一去不返
- 注册制授权决定获通过 资本市场将发生五大巨变
- 注册制是长牛的基础 但将带来高估值下行的风险
- 注册制落地大盘今天怎么走
(中国证券网 汪茂琨整理)
注册制获全国人大授权 最快明年3月落地
《每日经济新闻)》记者注意到,此次全国人大常委会通过注册制授权决定,标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据。该决定的实施期限为两年,自2016年3月1日起施行。也就是说,最早2016年3月,最晚2018年3月,注册制就将真正落地。证监会也表示,将认真落实国务院要求,抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作。
注册制授权决定获通过
据新华网报道,12月27日,第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定(草案)》的议案,明确授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求,调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定,对注册制改革的具体制度作出专门安排。
据悉,该决定的实施期限为两年,决定自2016年3月1日起施行。
《每日经济新闻》记者注意到,证监会官网表示,这一决定的正式通过,标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据。下一步,证监会将依照全国人大的授权决定,认真落实国务院关于实施股票发行注册制改革的工作要求,抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作,积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。
值得一提的是,12月25日,证监会市场部主任霍达表示,注册制改革实施后,监管部门不再对发行人背书。企业业绩与价值,未来的发展前景,由投资者判断和选择,这是注册制改革的一个核心内容。与之配套,就需要相应的加强事中事后监管,通过监管制度的安排和严格的执法来保障发行人履行诚信的责任,中介机构履行把关的责任。关于这套监管制度安排,在人大审议之后,国务院还要出台一个决定,证监会根据这个决定会出台一系列的监管规则,重点是加强事中事后的监管。
改革仍是渐进过程
虽然此番全国人大常委会通过了注册制改革授权决定,不过注册制仍将是一个渐进过程。
12月9日,证监会曾发文表示,注册制改革是一个循序渐进的过程,不会一步到位。在12月25日吹风会上,证监会副主席方星海同样表示:“对节奏、价格的控制最后要放开,这是一个渐进的过程,已经说得很清楚了,这个目标也不是遥遥无期的一个目标。股权分置改革以后,证券市场上剩下来的所谓制度性的缺陷,要改的就是股票IPO发行制度,朝注册制这个方向改,改完以后,我以为中国证券市场上大的制度性障碍已经没有了。所以注册制改革完成以后,我们可以预期中国的证券市场将会有一个非常光明的前景。”
据德勤统计,A股巿场2015年共完成220宗IPO,募集资金1588亿元。预期2016年A股新股发行会更趋平稳,监管机构很可能会适度提速新股发行,市场有望新增380至420只新股发行,融资额达到2300亿至2600亿元。(每日经济新闻)
注册制人大授权 两月后生效征询意见稿不久将面世
股票发行注册制这次是真的近了。
全国人大常委会今日下午表决通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。至此,备受关注的IPO注册制正式进入实施前的筹备阶段,离正式实施仅剩实施细则草拟、征询意见、修订和国务院常务会通过并颁布实施两道程序了。
根据券商中国记者的了解,证监会相关部门在国务院常务会拟提交注册制授权开始,内部已开始准备注册制相关筹备工作,可以预判的是,注册制相关方案的草拟工作已开始进行,不出预计征询意见稿不久就会与市场见面。
人大常委会通过IPO注册制授权决定
今日全国人大常委会指出,为了实施股票发行注册制改革,进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能,第十二届全国人大常委会第十八次会议决定:授权国务院对拟在上交所、深交所上市交易的股票的公开发行,调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定,实行注册制度,具体实施方案由国务院作出规定,报全国人大常委会备案。
全国人大常委会决定指出,国务院要加强对股票发行注册制改革工作的组织领导,并就决定实施情况向全国人大常委会作出中期报告。国务院证券监督管理机构要会同有关部门加强事中事后监管,防范和化解风险,切实保护投资者合法权益。
全国人大常委会决定还特别提示,上述决定的实施期限为两年,决定自2016年3月1日起施行。
有投行人士分析,从全国人大决议开始实施日期看,基本符合市场此前的预期,即全国“两会”召开的前后。
“在人大常委会决定正式生效前,国务院及国务院证券监督管理机构需草拟IPO注册制、发布征询意见稿、收集反馈意见,并进行修订。”一位投行人士预测,即使证监会对此早已有所准备并开始运作,但征询意见、反馈意见和修订完毕,先后也得历时3个月。
“人大决定3月1日开始实施,对证监会而言,时间还是很紧的。”一位专门从事IPO法律工作的律师表示。
IPO注册制距离实施仅剩两道程序
根据券商中国此前采访上海天铭律师事务所律师宋一欣的分析,注册制走全国人大授权捷径,须经过的三道程序分别为:
第一,全国人大召开会议,授权国务院推进注册制,并暂停实施现有《证券法》与注册制实施细则相冲突的相关条款;
第二,国务院召开常务会议,出台注册制实施细则征求意见稿;
第三,征求意见结束后,国务院常务会议审议通过,并颁布实施。
以目前进程看,第一道程序已圆满完成,注册制距离正式实施仅剩余下的两道程序。
根据券商中国记者的了解,证监会相关部门在国务院常务会拟提交注册制授权开始,内部已开始准备注册制相关筹备工作,可以预判的是,注册制相关方案的草拟工作已开始进行,征询意见稿不出预计不久就会与市场见面。
“第二道程序一完成,第三道程序就快了。”一位IPO律师表示,IPO注册制关键其实就是第二步,第一道程序和第三道程序其实就是法律程序。
根据宋一欣的预测,一般而言,一个法律法规从草拟、征询意见到定稿,前后至少得3个月以上。今日全国人大常委会授权决定通过,实施日期为2016年3月1日。如果从开始人大决定生效日就开始实施,则留给国务院及国务院证券监管机构的时间非常紧迫了。
证监会称抓紧做好配套规则的制定
针对今日全国人大通过IPO注册制授权决定,证监会晚间表示,这一决定的正式通过,标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据,是资本市场基础性制度建设的重大进展,也是完善资本市场顶层设计的重大举措,为更好地发挥资本市场服务实体经济发展的功能作用,落实好中央提出的推进供给侧结构性改革各项工作要求,提供了强有力的法律保障。
证监会表示,股票发行注册制改革是我国资本市场股权融资监管制度的重大变革,其核心在于理顺市场和政府的关系,既要解决好发行人与投资者信息不对称所引发的问题,又要规范监管部门的职责边界,充分发挥市场配置资源的决定性作用,防止政府部门对市场的过度干预。
证监会认为,实施注册制,就是要真正建立起市场参与各方各负其责的责任体系,建立健全“宽进严管、放管结合”的新体制,突出强调切实保护投资者的合法权益,严格规范市场参与各方的权利义务,通过职责清晰、监管有力的法律责任规范,建立起强有力的法律约束机制。
证监会强调,注册制改革绝不是简单的下放审核权力,而是监管方式的根本转变。实施注册制以后,对股票发行审核的理念和方式将会发生很大变化,审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性,不再对企业发展前景和投资价值作判断,信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。从这个意义上讲,对于信息披露的审核把关要求会更加严格,对于欺诈发行等违法违规行为查处和打击会更加有力,对于投资者合法权益的保护措施会更加有效。实施股票发行注册制改革在我国缺少经验,需要通过实践探索积累经验,可以为下一步《证券法》的修改完善创造更为有利的条件。
最后,证监会表示,证监会下一步将依照全国人大的授权决定,认真落实国务院关于实施股票发行注册制改革的工作要求,抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作,积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。(券商中国)
证监会称:注册制改革绝不是简单下放审核权力
全国人大常委会27日表决通过股票发行注册制改革相关授权决定。中国证监会就此表示,注册制改革绝不是简单下放审核权力,将抓紧做好各项准备工作,积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。
27日通过的决定授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行,调整适用证券法有关规定,实行注册制度。
对此,证监会在其官方网站刊文认为,实施注册制,就是要真正建立起市场参与各方各负其责的责任体系,建立健全“宽进严管、放管结合”的新体制,突出强调切实保护投资者的合法权益,严格规范市场参与各方的权利义务,通过职责清晰、监管有力的法律责任规范,建立起强有力的法律约束机制。
证监会表示,注册制改革绝不是简单的下放审核权力,而是监管方式的根本转变。实施注册制以后,审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性,不再对企业发展前景和投资价值作判断,信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。
从这个意义上讲,监管层对于信息披露的审核把关要求会更加严格,对于欺诈发行等违法违规行为查处和打击会更加有力,对于投资者合法权益的保护措施会更加有效。
证监会表示,下一步将依照全国人大的授权决定,认真落实国务院关于实施股票发行注册制改革的工作要求,抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作,积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。(西.部.商.报. )
注册制或循序渐进推出 A股投资方式要变了
注册制的阀门已启动,新股发行市场化将越来越近。
目前股票发行注册制改革还有待全国人大常委会议通过国务院提请的授权决议,之后仍有很多流程需要完成。对于落地时间,“大概4个月左右”成为业内人士的共识,不过注册制的实施可能会有一个从试点到逐步完善的循序渐进过程,刚开始会较为严格,之后逐步放开。
注册制的推出无疑将给A股市场带来一些前所未有变化,上市资源扩大、股票估值重构、壳资源价值重估等已成为资本市场热议的话题。在多位市场人士看来,注册制的推出,将更引导投资者可能更注重于公司的基本面和公司长期的发展前景。
注册制或循序渐进推出
在目前的核准制下,新股发行由行政机关对披露内容的真实性进行核查与判断,并对披露内容的投资价值作出判断。相较核准制事前的静态管理,注册制则采取是事中以及事后的及时动态管理,事先只公布一个对所有市场参与者普遍适用的基本门槛要求,只要符合要求便可到交易所注册上市,无需证监会批准。
在多位业内人士看来,注册制实施后,A股发行将更为趋向市场化,由市场来定价、判断投资价值。“新股上市条件、程序等方面将放宽,但监管层应该也不可能完全放权,中国特色的注册制可能还是会有一些审核。”一位机构人士表示。
今年12月9日,在国务院常务会议上,通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定(草案)》(下称“《草案》”)。《草案》明确,在决定施行之日起两年内,授权对拟上市交易的股票公开发行实行注册制度。在获得授权后,国务院将对证券法中有关“核准制”的规定进行调整,为注册制的实施清除法律障碍。
第一财经记者多方采访发现,上述国务院授权决定有望在12月下旬的全国人大常委会上获得通过,这意味着届时注册制的实施将具有合法性,证监会也有法律依据,正式启动各项规则的修订。
根据证监会方面的表态,首先授权或通过之后,国务院将根据授权,对拟在沪深交易所上市股票的公开发行,调整有关规定,对具体事项作出安排,出台相应的文件;其次,证监会根据国务院确定的制度安排,制定股票公开发行管理办法等相关规章和文件,对注册条件、注册机关、注册程序、信息披露职责及中介机构责任,以及事中事后监管等,作出全面具体的规定,向社会公开征求意见后,公布实施。另外,在明后两年内,很可能还需要完成第三步,即《证券法》的修改。
对于注册制有望何时落地,“大概4个月左右”成为业内普遍认为的试点时间。多方业内观点认为,从审核制过渡到注册制需要一定时间,可能会有一个从试点到逐步完善的循序渐进过程。
“从法律上是开了一个大的口子,从操作上这个口子是慢慢放的。一开始实行,可能会比核准制还会严格一点。”上述机构人士认为,交易所将在事前监管方面更严格一些,对拟上市公司质量进行把控,配套制度建设方面刚开始也会较为严格一些,往后再慢慢放开。
A股市场“风云”将变
酝酿已久的注册制即将推出,这对于A股市场来说,将带来怎样的风云变化。
资深基金经理冯耀东认为,一方面将对新股定价和估值重构有影响,在现有的发行制度下,参与新股投资基本属于无风险套利,并不需要考虑公司的质地,导致新股或次新股估值偏高;另一方面,注册制实施初期,IPO的融资规模会扩大,若整个事前事中事后的监管都到位的话,会形成市场化的机制。
也有分析人士认为,注册制实施对A股的估值结构可能会带来较大变化,比如部分成长股、小盘股,稀缺性下降,估值会受到冲击。
从融资角度看来,瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为,注册制如果可以平稳推出,对融资有很大帮助,对经济发展是比较正面的影响,特别是在转型中政府希望扶持的新经济、新公司、新行业,会提供更好的融资渠道。
上海朴信投资管理有限公司合伙人朱昆鹏也表示,未来上市条件放宽后,新兴业态信息披露完整的话就可以上市,A股市场将增加新兴产业的上市资源,具体的投资价值则由市场来评断,这也意味着资本市场的专业投资者队伍将壮大。
“注册制实施后,法规上将更严,涉及到造价将被处罚的更严重,资本市场违规成本将更高,符合市场化方向;此外,将加强参与机构更大范围的监管,如对会计事务所、律师、券商机构、大股东等行为规范进行加强。”朱昆鹏认为。
对于注册制推出后壳资源股会否遭遇“寒冬”,市场意见不一。“短期来看,如果有些公司为加快上市时间,市场可能会形成最后一波疯狂借壳上市;中长期来看,壳资源价值会下降,这对于目前炒作的壳资源会是一个打击。”冯耀东认为。
但在朱昆鹏看来,这一两年都还是会很值钱,在之前创业板、新三板出来的时候都觉得不值钱,但实际上壳资源仍旧具有价值,对于一些上市公司来说,与其等几年上市还不如直接借壳,实现较大的市值;且以后新股并不会无限量供应,以香港市场为例,壳资源仍具有一定价值。
注册制的推出对于投资者也需要一个适应的过程。冯耀东认为,投资者要尊重市场,应更多的关注公司的基本面、价值,如净资产、未来几年现金流折现情况、未来经营模式会否突变等,市场将更多引导投资者向这些方面去考虑,而不仅仅是因为某些资金介入而去投资。
在多位市场人士看来,注册制的推出将更引导投资者可能更注重于公司的基本面和公司长期的发展前景。(一.财.网.).
股票发行注册制一锤定音 A股供不应求格局一去不返
股票发行注册制一锤定音
全国人大通过股票发行注册制授权决定,明年3月1日起实施;证监会表示积极推进注册制改革证券法
昨日下午,全国人大常委会表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》,决定自明年3月1日施行,期限为两年。
证监会表示,下一步将依照全国人大的授权决定,认真落实国务院关于实施股票发行注册制改革的工作要求,抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作,积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。
实施注册制将先于证券法落地
根据决定,实行注册制的具体实施方案由国务院作出规定,报全国人民代表大会常务委员会备案。
昨日,证监会相关负责人表示,这一决定的正式通过,标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据,是资本市场基础性制度建设的重大进展。下一步,证监会将抓紧做好配套规则的制定及其他各项准备工作,积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。
12月9日,国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的草案,明确在决定施行之日起两年内,授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制度。
针对备受关注的注册制“两年”内实施,12月11日,证监会新闻发言人邓舸表示,这里所说的两年期限,是指全国人大正式授权决定的实施期限,自决定施行之日起算。同时,注册制的具体实施时间取决于各项准备工作的进展情况。目前,各项准备工作正在有序推进。
通常,证券法修订被认为是注册制改革的前提条件,一旦修订完成,注册制改革即可落地实施。不过,分析认为,目前不必等待《证券法》修订落地。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告据记者,全国人大常委会将“授权草案”变成“授权决定”,则两年的“授权期”开始计时,证监会就可向社会公布注册制改革方案(草案)征集意见,这表明注册制改革不必被动等待证券法修订,可先试先行,2016年推出注册制毫无悬念。
影响A股供不应求格局一去不返
证监会称,当前,除了做好注册制的各项准备工作外,将继续按照现行规定,做好新股发行审核工作,新股发行受理工作不会停止。注册制实施后,现有在审企业排队顺序不作改变,确保审核工作平稳有序过渡。
昨日,证监会表示,实施注册制,就是要真正建立起市场参与各方各负其责的责任体系,建立健全“宽进严管、放管结合”的新体制。
“注册制改革绝不是简单的下放审核权力,而是监管方式的根本转变”,证监会相关负责人称,实施注册制以后,对股票发行审核的理念和方式将会发生很大变化,审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性,不再对企业发展前景和投资价值作判断,信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。
昨日,英大证券首席经济学家李大霄表示,注册制改革将是一项最关键的改革,注册制实施后,投融资将得到有效平衡,企业融资的便利性将会增加,长期以来A股供不应求的格局将一去不复返。A股将从供应的源头产生改变,高估的股票的末日已经不太久远,低估的股票的机会也渐行渐近。
从对A股当前的影响来看,多家机构分析认为,由于长期以来市场逐步消化预期,短期对A股影响较小。不过,中长期来看,对A股市场影响巨大,估值会回归理性,改变现在个股估值过高等不合理格局。(.新.京.报.)
注册制授权决定获通过 资本市场将发生五大巨变
全国人大常委会昨天下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》,自明年3月1日起,注册制施行。
注册制授权决定获通过明年3月1日施行
注册制落地大盘今天怎么走
全国人大常委会昨天下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》,自明年3月1日起,注册制施行。
决定明确,国务院要加强对股票发行注册制改革工作的组织领导,并就决定实施情况向全国人大常委会作出中期报告。国务院证券监督管理机构要会同有关部门加强事中事后监管,防范和化解风险,切实保护投资者合法权益。决定自2016年3月1日起施行。
证监会发布微博表示,注册制改革绝不是简单的下放审核权力,而是监管方式的根本转变,对股票发行审核的理念和方式将会发生很大变化,审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性,不再对企业发展前景和投资价值作判断。称全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革授权决定,下一步,证监会将积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。
分析人士认为,此前市场预测注册制将于明年上半年实行,最新消息并没有超出预料。所以今天大盘大幅上升或下降的概率相对较小,更大可能还是维持箱体走势;不排除向下低开的可能,但同样有被拉回的需要。在业内看来,机构认为,随着下周打新资金解冻,市场低迷的走势会有所改变,个股活跃度会提升,但整体上大盘还将延续高位震荡的格局。
热点分析
资本市场将发生五大巨变
注册制来了,资本市场将发生哪些变化?投资者需怎样顺应这些变化?
IPO将更加高效
据证监会数据,目前有600多家拟上市公司“排队待审”。而符合沪深交易所上市标准的企业数量远大于此。注册制改革将对企业发行上市的注册条件、注册机关、注册程序、审核要求作出相应调整,改变如今的核准制,企业上市效率将得到大幅提升,一大波企业将在未来几年快速上市。
上市企业将失去“监管背书”
在审核制下,人们往往认为,企业走到上市这一步,已历经监管层的层层审核把关,上市的企业就是好企业。但是,注册制以信息披露为中心,股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定,投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担风险,监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性进行监督,不再为企业上市“背书”。这意味着,投资者需要自己睁大眼睛辨别企业的投资价值。只要企业没有违法违规,投资者投资失利也不能怪监管层把关不严了。
“打新”热潮将回落
注册制改革核心在于理顺政府与市场的关系,最终放开发行价格的控制,市场将平衡股票供给与投资需求,不论新股老股,决定股票价格的终将是公司价值。业内人士预计,伴随注册制改革的推进,新股“稀缺性”会降低,定价将更加市场化,新股上市后溢价水平也将出现回落,“打新”热潮或将成为过去。
“壳价值”将越来越低
当前的股票市场上,一些上市公司虽然业绩不佳,却因为具有上市公司的资格,依旧被热捧,成为稀缺的“壳资源”。这是因为,核准制下IPO周期长、成本高,急于上市融资的企业有时会借壳以实现快速上市,而借壳费用往往高达数亿元。
注册制改革将大幅降低企业上市融资的成本。同时,改革还将实施严格的退市制度,对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市,把“害群之马”坚决清除出市场。
违法将付出更高代价
深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞认为,注册制下,监管层的监管重点将从前端的审批后移至事中事后环节,更多监管力量将放在稽查执法上。那些通过欺骗而在资本市场牟取暴利的违法违规者不能再抱有侥幸心理了。(北.京.青.年.报)
注册制是长牛的基础 但将带来高估值下行的风险
注册制是长牛的基础,但将带来高估值下行的风险。
注册制来了。
据中新社、新华社消息,全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。决定自明年3月1日施行,期限为两年。
决定指出,为实施股票发行注册制改革,进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能,十二届全国人大常委会第十八次会议决定:授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行,调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定,实行注册制度,具体实施方案由国务院作出规定,报全国人大常委会备案。
注册制的推进,2016年的投资机会及风险在哪里?中国基金报记者就此采访了上海世诚投资管理公司总经理陈家琳、上海名禹资产管理公司董事长王益聪、深圳丰岭资本管理公司董事长金斌以及浙江盈阳资产管理公司总经理孔繁岗,他们都是A股市场最优秀的职业投资人之一。
陈家琳2014年荣获中国基金报评选的中国基金业英华奖三年期最佳私募投资经理奖,2015年荣获三年期和五年期最佳私募投资经理奖,长期业绩优异。
金斌2013年“公奔私”,管理的首只阳光私募产品2014年收益39.89%,位于同行业前15%;2015年截止11月30日收益82.16%,位于同行业前5%。金斌投资风格稳健,管理的私募产品过去两年单月最大回撤仅2.4%。即使在本轮股灾的6、7、8月期间,基金净值每个月依然取得正回报。
王益聪获得中国基金报2015年评选的第二届中国基金业英华奖三年期最佳阳光私募投资经理奖,王益聪趋势择时能力很强,在本轮股灾中也非常好的控制了回撤;盈阳资管则是今年私募行业的的黑马,这家成立于2014年的私募,旗下的盈阳7号成立于今年1月30日,截止12月18日,收益率达到512%且最大回撤仅两个多点。
注册制是长牛的基础但将带来高估值下行的风险
据记者:注册制的推进、宏观经济增速下行、汇率波动等政策与经济因素会如何市场,你怎么看?
陈家琳:宏观经济不单在2016年,而极有可能在整个十三五期间将处于一个增速逐步下行的过程。在这个过程中,不少传统行业,尽管有供给侧改革,仍将面临一定的压力。但同时,新兴行业将给实体经济带来持续的活力和动力。经过10年的渐进式升值,人民币汇率的拐点已经出现在2015年8月份。接下来,人民币指数上升空间有限,但亦无大幅下降空间。人民币国际化,虽然任重道远,仍是既定的大方向。注册制短期内不会对市场的估值体系造成明显的冲击,但长期效应不容小觑。虽然以后很多股票的估值会向下调整,但仍可挖掘一些成长性好,持续性强的股票获取一定的收益。
王益聪:明年的宏观经济相对平稳,在政府可控范围内,波动不会太大。改革带来的风险或波动会是有底线的,会考虑市场和经济的承受能力。宏观经济短期内可能不会有大的起色,但也不会有大问题。经济增长处于一个长周期的回落期,整体会处于一个低迷状态,很难判断何时起来。
注册制对市场影响会比较大。尽管证监会表示会平稳推出,但注册制在两年内要和证券法接轨,这个过程中对整个市场结构的变化会有明显的牵引。比如投资理念、壳价值的退潮等方面影响比较大,个股分化可能会越来越明显。往更长远看的话,如果两年后真正做到市场化方式运营,对中小创高估值股票压力会很大。
汇率贬值也是个风险因素。但是总体来看,明年很难出现持续性的大幅贬值。管理层会平稳推进以缓解资本外流的压力。明年利率调整空间也不大,今年的货币宽松已达到阶段性高点。明年尽管可能会有进一步的利率下调举措,但对市场流动性的边际效应不会像今年这么有利,而且明年还可能存在大宗商品反弹带来的阶段性压力。从政策方向上讲,也会从货币的宽松转向财政的宽松。明年的发力点应该在财政上面,供给侧改革、减税等方面是国家的着力点。流动性总体还会是比较宽松,但边际效应肯定是递减的。
金斌:由于宏观经济增速下行几乎是市场的一致预期,我们相信这已经在股价中得到反映,这反而不是一个风险。但如果经济增速下行的速度和幅度不如投资者预期的那么大,很可能反而是促发市场阶段性反弹的正面因素。
注册制是A股市场走向长期牛市的基础。我们认为注册制会带来A股市场投资风格的长期转换,很多人低估了这一点。对于优质公司来说,注册制反而是一个重大利好。过去几年的A股市场,由于供给不充分,资源得不到有效的配置,垃圾股吸引到最多的资金,壳公司是过去几年A股市场涨幅最大的板块,价值投资者反而成为市场的笑柄。随着注册制的推进,A股市场将重新回到价值投资的轨道上来,优秀的公司才能吸引到更多的资金,市场会逐步步入一个利国利民的正向循环。
我们认为未来市场的风险主要在一下几个方面:第一、人民币汇率变化及流动性可能不及预期。虽然人民币还不能自由兑换,但美元加息毕竟对中国的流动性还是会有一些冲击。第二、估值泡沫破灭。目前A股TTM市盈率中位数是63倍,这显然是一个无法长期维持的水平。当注册制越来越近,或者说随着新三板及战略新兴板的逐步推进,这是一个越来越现实的风险。
孔繁岗:年底之际,我们发现人们对2016年宏观利空的担忧甚至超过对市场本身的观察,比如注册制推进带来的扩容、宏观经济增速下行、人民币汇率面临较大波动等等。而就投资而言,我们认为一切在预期中的利空,其作用在真实发生前都将被市场逐步消化,不会产生太大的影响。
最典型的眼前案例就是美联储12月的加息,所有人都认为是对中国A股的利空,但真正发生时,市场并没有太大的波动。在漫长的期待中,市场早已接受了这一信息,并已经融入在行情中了。2016年的风险,我们认为还是注册制背景下高估值股票的价值回归。做投资这件事,过高估值永远是风险的内因。
所以,判断2016年的市场,还是得从市场本身出发,看看市场参与者结构是不是有改变,人们对股市的态度和认知是否积极向上,管理层对市场监管和呵护是不是到位。
2016年震荡市寻找结构性机会
据记者:对A股2016年的走势怎么看?
陈家琳:如果将投资机会简单划分为成长和博弈的话,2016年因为宏观及行业环境,来自成长的投资机会会较少。相应的,来自博弈的机会将大幅增加。博弈机会来自于上市公司的跨界、转型、并购、重组甚至借壳上市。但是,从投资角度,博弈的机会显然不易把握。风格切换会阶段性地发生,但主线仍然是博弈。最好的策略应该是提前布局,然后耐心等待机会的出现。就像索罗斯讲的,要比市场更早认清事物的假象,提前布局,而等到市场看清真相时就可以获利出局了。
金斌:我们对2016年的A股谨慎乐观,相信有结构性的投资机会。在经济增速难以见底回升及股票整体估值较高的背景下,趋势性的大机会只能依靠更多的流动性推动。但美元进入加息周期之后,会给所有新兴市场的流动性带来一定程度的压力。虽然我们相信2016年中国的流动性依然较为宽松,但是从边际上,继续大幅度宽松的潜力有限。在这种形势下,继续期望持续的大牛市,有点不太现实,更大的可能是平衡震荡或者结构的投资机会。和其他类别的资产如房地产及固定收益理财市场相比,我们仍然相信在股票市场上有更多结构性的投资机会。
王益聪:现在经济在转型过程中,注册制的接轨会是一个逐步的过程,股市整体估值重心会往下移。但目前也面临资产荒,资金缺乏好的配置方向,大量囤积在市场内外,水位不低。这两股力量角力之下,股市会表现为在一个比较大的区间内波动,而不是单边牛或单边熊。
蓝筹股的估值状况跟注册制关系不会很大,供给压力不大。其估值中枢主要取决宏观经济对行业的影响和企业自身的经营状况。还有一个比较重要的影响因素是整个市场的流动性,特别受到利率水平的影响。如果利率一直往下走,分红比较好的蓝筹股估值重心会往上移。
而注册制初期新鲜血液进来,市场氛围不会差,小盘股短期内还可能比较受欢迎。但总会有一个量变到质变的过程。明年全年来看,不管是蓝筹还是中小创,整体表现会比较均衡,不会是单边,都会属于区间震荡。
孔繁岗:许多人对2015年的市场心有余悸,对2016年的市场充满恐惧,但我们并不悲观。我们认为,总体上上证综指会围绕3500点波动,整体幅度不会太大,但是潜在的机会和爆发点不会少。
预期2016年宏观经济增速将会继续下行,但这也意味着货币政策将继续保持宽松,目前所谓的“资产荒”实质就是这两个因素共同作用的体现。一方面,对实体经济前景的预期,使资金越来越惧怕长期投资,尤其是实业投资。另一方面,宽松的货币政策下,大量的资金在寻找短期投资机会和低风险资产。因此,2016年低风险资产收益率将继续下降,促使部分对收益率有较高要求的资金进入股市。
综合而言,在相对中性的大环境下,证券市场的结构性机会将给部分投资者带来不错的投资收益。而市场已经接受了相对保守和谨慎的宏观预期,那么一旦实际情况优于预期,那很可能形成市场的爆发点。
新兴和传统行业都有机会
据记者:2016年投资机会在哪些行业或者主题?
陈家琳:市场关注度高的成长行业仍会有不错的投资或者交易机会,比如医疗服务、软件服务、金融服务、智能制造、新兴消费等。在主题投资方面,需要站在科技的前沿才能更好地把握住相关机会(一如2015年底的虚拟现实等主题)。生命科学、医疗服务中的部分细分领域,比如分子诊断、精准医疗等。虽然上市公司的业绩不会一时半会儿兑现,但投资及交易机会将持续呈现。除此之外,国资国企改革包括上海本地股等的投资机会会在2016年得到延续。
王益聪:主题方面,随着明年越来越多政策的落地国企改革会出现一些机会,明年如果在资产证券化方面加大力度的话应该会有更多板块性的机会。别的主题方面,围绕新经济、新消费形态会产生一些新的机会,比如今年的VR(虚拟现实),明年可能还会出现一些类似的新热点。
行业方面,经过这几年的轮番炒作,计算机、网络安全、体育、教育等快速成长行业现有股票的估值都已不便宜,目前下手比较困难,需要一些新的热点。如最近的无人驾驶主题,还可以继续跟踪,寻找一些新的公司的机会。围绕十三五规划领域,国家重点发力的重点行业,这些范畴很广,但是现有的标的不便宜,在现有的范围内可能会通过并购、IPO等方式嫁接出一些新的机会。当然,从趋势来讲,文化、体育、新消费等领域都可以去跟踪和挖掘。
孔繁岗:我们认为2016年的投资主线仍在新兴产业上,供给侧改革将给新兴产业带来生机,相关行业的快速发展将在证券市场上得到体现。2016年的主题类机会还是会层出不穷。最值得期待的主题之一,就是优质海外上市企业的回归,比如万众期待的奇虎360等一系列互联网翘楚,一旦登陆A股,比价效应将对相关板块带来较大的机会。
2016年是奥运年,人们将会把更多的关注力放在体育事业上,因此围绕奥运会的主题投资机会是不容忽视的,其中特别值得点名的是彩票题材。另一个主题性机会我们认为是价格复苏题材。我们预期“供给侧”改革将给国民经济注入新的活力,而大宗商品的价格也将形成阶段性拐点,价格复苏将给长期沉寂的资源类行业带来一定的投资性机会。
金斌:和大多数人不一样的是,在目前的估值水平下,我们并不看好当前热门行业未来的投资机会,我们更看好传统行业里面部分竞争力较强的优质企业的投资机会。我们认为,A股市场投资者对成长的追求已经达到极致,为了参与这种潜在的成长,投资者已经支付了过于昂贵的代价。很多所谓“成长股”,即使成长为市场描述的样子,也不一定能值当前的市值,更不用说成长的过程中会面临各种不确定性。虽然纳斯达克指数重新回到了上一轮泡沫的高点,但是科技圈的主角,早已物是人非,换了好几拨了。
我们相信,传统产业中部分竞争力强的优质企业,被市场当成夕阳产业,价值低估了。许多传统行业的优质企业,其竞争力丝毫不会因为经济转型而受到影响。相反,随着竞争对手越来越弱,其竞争优势将不断的得到强化,市场空间和盈利空间将变得更为广阔。得益于市场的不喜欢,这类股票恰好处于低位,这正是价值投资者买入的机会。(中国基金报)
注册制落地大盘今天怎么走
全国人大常委会昨天下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》,自明年3月1日起,注册制施行。
决定明确,国务院要加强对股票发行注册制改革工作的组织领导,并就决定实施情况向全国人大常委会作出中期报告。国务院证券监督管理机构要会同有关部门加强事中事后监管,防范和化解风险,切实保护投资者合法权益。决定自2016年3月1日起施行。
证监会发布微博表示,注册制改革绝不是简单的下放审核权力,而是监管方式的根本转变,对股票发行审核的理念和方式将会发生很大变化,审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性,不再对企业发展前景和投资价值作判断。称全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革授权决定,下一步,证监会将积极稳妥、平稳有序地推进注册制改革。
分析人士认为,此前市场预测注册制将于明年上半年实行,最新消息并没有超出预料。所以今天大盘大幅上升或下降的概率相对较小,更大可能还是维持箱体走势;不排除向下低开的可能,但同样有被拉回的需要。在业内看来,机构认为,随着下周打新资金解冻,市场低迷的走势会有所改变,个股活跃度会提升,但整体上大盘还将延续高位震荡的格局。
热点分析
资本市场将发生五大巨变
注册制来了,资本市场将发生哪些变化?投资者需怎样顺应这些变化?
IPO将更加高效
据证监会数据,目前有600多家拟上市公司“排队待审”。而符合沪深交易所上市标准的企业数量远大于此。注册制改革将对企业发行上市的注册条件、注册机关、注册程序、审核要求作出相应调整,改变如今的核准制,企业上市效率将得到大幅提升,一大波企业将在未来几年快速上市。
上市企业将失去“监管背书”
在审核制下,人们往往认为,企业走到上市这一步,已历经监管层的层层审核把关,上市的企业就是好企业。但是,注册制以信息披露为中心,股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定,投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担风险,监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性进行监督,不再为企业上市“背书”。这意味着,投资者需要自己睁大眼睛辨别企业的投资价值。只要企业没有违法违规,投资者投资失利也不能怪监管层把关不严了。
“打新”热潮将回落
注册制改革核心在于理顺政府与市场的关系,最终放开发行价格的控制,市场将平衡股票供给与投资需求,不论新股老股,决定股票价格的终将是公司价值。业内人士预计,伴随注册制改革的推进,新股“稀缺性”会降低,定价将更加市场化,新股上市后溢价水平也将出现回落,“打新”热潮或将成为过去。
“壳价值”将越来越低
当前的股票市场上,一些上市公司虽然业绩不佳,却因为具有上市公司的资格,依旧被热捧,成为稀缺的“壳资源”。这是因为,核准制下IPO周期长、成本高,急于上市融资的企业有时会借壳以实现快速上市,而借壳费用往往高达数亿元。
注册制改革将大幅降低企业上市融资的成本。同时,改革还将实施严格的退市制度,对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市,把“害群之马”坚决清除出市场。
违法将付出更高代价
深圳紫金港资本管理有限公司首席研究员陈绍霞认为,注册制下,监管层的监管重点将从前端的审批后移至事中事后环节,更多监管力量将放在稽查执法上。那些通过欺骗而在资本市场牟取暴利的违法违规者不能再抱有侥幸心理了。(北京青年报)
注册制即将登上历史舞台 券商最好时代正在走来(附股)
对即将过去的一年,很多证券从业人员感慨良多。证券行业从未如此惊心动魄,也从未如此让人心潮澎湃。2016年,注册制即将登上历史舞台,交易熔断机制也将登场,金融产品大时代已经开启。业内人士认为,对券商而言,最好的时代正在来临。
行情跌宕杠杆崛起
年底了,Amy忙着找新办公室。监管层放开了对证券营业部的审批,作为一家券商营业部的副经理,她准备明年开设一家新型营业部。不过,由于要严格控制成本,又要交通便利靠近CBD,暂时还没敲定。Amy说,自己2015年的忙碌程度抵得上前几年的总和。上半年两融开户忙翻了,下半年挥泪对部分客户强平,安抚客户请客送礼成了重点功课。谁知道国庆后,市场行情还不错,总算手里的客户没流失。一波三折之间,券商的收入结构也发生了巨大的变化。
2015年行情跌宕起伏,全年成交处于活跃状态,上市券商前三季度共实现净利润1304亿元,同比增长204%。分类业务来看,最吸引眼球是两融业务。2014年12月19日两融余额首次突破万亿元大关,此后用了不到5个月的时间站上2万亿关口,在2015年6月18日达到2.27万亿的峰值。如果不考虑资金成本,按照8.6%的融资利率、8.6%至10.6%的融券利率来计算,2万亿元的两融余额每日可为券商贡献近6亿元利息!真正的日进斗金。
两融规模对券商收入的贡献越发重要。2014年两融收入对券商总收入贡献达30%;而2015年125家证券公司上半年实现营业收入3305.08亿元,上半年实现净利润1531.96亿元,其中增速最快的业务就是两融业务,利润贡献一度超过两成多。除此之外,在信用业务中,上市公司股权质押、约定购回以及收益互换等业务也迅速扩大规模。2015年前三季度股票质押式回购业务总规模突破1万亿元,同比增长337.8%。有行业分析师表示,在两融高速增长阶段,沪深300指数每上升1点可以带来5.96亿元的两融余额。2014年6月至2015年6月,两融余额绝对值增长超过4倍,两融余额占市场流通市值的比例是去年同期的两倍以上。
不过,股指与杠杆的相爱相杀很快就体现得淋漓尽致。下半年两融规模从高峰跌落到9000多亿元仅用了不到三个月时间,期间的惊心动魄,让不少业内人士心有余悸。“当时不少朋友找到我,希望不要被平仓,但公司压力也很大,那时一接电话就心跳加速。”一位券商副总表示,在两融规模断崖式下跌的时候,公司不仅风控部严阵以待,而且几乎进行了全公司动员。A股在6月12日创出5178.19点的阶段高点后便开始了一场屠杀式下跌,短时间内上证综指重挫逾2200点。在这一过程中,对券商的两融业务影响最为巨大,不仅收入锐减,对高净值老客户的损伤更是致命的。
下半年开始多家证券公司收紧杠杆,正视融资业务风险。监管层多次核查信用业务,并叫停了融资类收益互换业务。年底国信证券率先提高了融资类坏账计提标准,对融券、股票质押式回购、约定购回式证券交易、上市公司股权激励行权融资增加坏账计提,计提比例分别为5%。、1%、8%。、8%。。增加融资类业务坏账计提1.54个亿,预计2015年净利润因此减少1.15亿元,其中,股票质押式回购风险最大。接着,中信证券也提出变更融资类业务坏账准备计提标准,从实际发生违约才计提,变更为尚未发生就要计提。已有减值迹象的融资类资产,逐笔进行专项测试,计提专项坏账准备,其余融资类业务资产按照一定比例计提一般坏账准备。由此将确认融资类业务坏账损失约3.21亿元。不过,由于中信证券上半年盈利达124.7亿元,这笔计提占全年盈利的比例预计仅为1.3%左右。目前券商杠杆率从高峰时期的3.74倍逐渐回落到3.25倍,预计2016年券商杠杆率在3倍左右。
此外,2015年券商自营规模创新高。今年前三季度,行业整体实现自营收益1029亿元,同比增长572亿元。安信证券非银金融行业首席分析师赵湘怀预计,2016年券商自营收益可达1600亿元。今年三季度,券商的股基资产占比达到峰值,比例接近30%。目前,券商板块的贝塔值从2015年初的1.17上升到1.83,券商股与大盘形成正相关。
大佬折戟格局生变
“必须拿起看家的兵器,必须勒住命运的缰绳,必须放弃英雄的梦想!”光大证券董事长薛峰的表述,显示出对证券公司发展的深刻理解。2015年无论是行业格局,还是知名大佬,都出现了很多新变化。
2015年证券行业格局变化最引人关注。市场鳌头独占并不容易,从今年各家券商的优势来看,有的在并购重组业务上大放异彩,有的在互联网金融领域扩大交易份额,有的则是新三板做市数量激增……兴业证券董事长兰荣曾表示,前行者把握机遇,后来者采用简单的跟随策略已无法在新环境下支持公司实现跨越式发展。
在资产托管领域,尽管招商的综合实力仍与中信、海通等有一定差距,但其目前的私募资产托管市值规模已接近3000亿元,稳居行业第一,这将为其未来私募业务的开展奠定坚实基础。在新三板领域,中泰、东吴等中小型券商表现十分抢眼。截至8月中旬,累计挂牌企业家数分别位居行业第2和第8位,超越国泰君安、海通、中信等老牌券商,业务排名远超越其体量应有的位置。在传统经纪业务领域,尽管经纪业务本身存在体量大、排名提升困难等客观原因,但国金证券依托互联网证券的先发优势,在不到两年的时间内将自身的代买收入排名从37位提升至22位。中信、国泰君安、光大等在FICC领域率先布局,华泰、广发、国金等在互联网金融领域加大投入力度,海通在并购及国际化的道路上不断深耕……
“明年市场竞争将更激烈”这成为行业内的共识,过去的市场地位很容易被超越,而监管层对合规经营的要求也更趋严格。据统计,今年AA类券商收到的罚单不在少数,海通证券、华泰证券、广发证券被罚次数均达到两次。
今年行业处罚整治力度最大的领域,一是集中在降杠杆规范两融业务上;二是在救市过程中,对违规券商的查处。证监会年初处罚了12家两融开户违规的券商,并对银河证券三家龙头公司暂停三个月开户。9月10日,华泰、海通、广发、方正四家券商分别收到了证监会下发的《行政处罚事先告知书》,因未对接入的第三方交易终端软件进行有效管理,四券商面临总计2.41亿元的罚款,17名负责人被警告,并罚款140万元。
“今年可以说是第二次清理整顿了。”有业内资深专家表示,令人扼腕的是,不少券商精英高管出事,包括中信证券半数执委会委员被调查或协助调查;国信证券总裁不幸离世,还有方正证券、民族证券高管失联;中投证券原董事长被撤职、原平安投行老总被查……据不完全统计,约有20多位业界精英涉嫌触碰了法律红线,业界大佬如流星般陨落。此外,高管离职和变动也很频繁,国泰君安总裁离职、华泰证券董事长辞职、上海证券总裁更换……
券商行业如何在体制机制上有更完善的保障?有券商表示,明年预计在股权激励上会有所突破。一方面,在混改大环境下,很多券商提出了员工持股计划;另一方面,此次市场快速下跌使得券商板块总体估值处于十分合理的区间。申万宏源分析师表示,证券行业迎来了推动股权激励难得一遇的政策窗口期。就证券行业而言,股权激励方面的尝试或将更为突出。短期内,大部分券商都将推出自己的股权激励方案。股权激励成为此次维护资本市场稳定的重要举措。上市券商中,中信、广发、招商、银河、国信、兴业、华泰等券商均开始积极探索股权激励方案。
“预计证券法的修订将逐步扫清券商股权激励的制度障碍。”业内人士认为,券商层面的股权激励将进入“新常态”,决策的长期性及有效性将获得显著提升,以股权激励为代表的激励层面的改革和创新也将进一步提升核心员工的凝聚力和忠诚度,并全面调动全体员工的积极性,从而大幅提升券商的经营效率。
“这是一个有较高经营风险的行业。”业内资深人士认为,券商行业的跌宕表现,淋漓尽致的反映了中国资本市场在飞速发展过程中还不够成熟和稳健。这些年券商难以熨平业绩大波动,不得不绷紧风控合规底线。
兰荣表示,随着金融创新的不断升级,公司作为资本市场主体,已经成为责任与风险的主要承担者,所面临的风险通过结构化、杠杆化等创新金融工具快速积累与放大,风险量级和复杂程度显著提升。应当说,证券公司正从低风险时代步入中高度风险时代。对风险的前瞻性研究、风险实时监测、风险量化评估与识别以及风险管控与应急处置提出了非常高的要求。毫无疑问,全面风险管理能力,尤其是信用风险和流动性风险管理的能力,是公司最核心的竞争力之一。
而作为从乌龙指事件中二次创业成功的券商——光大证券用一年时间就全面恢复相关业务资质,用两年时间从C级恢复到了A类监管评级。这主要得益于公司所提出的二次创业战略,2014年光大证券的股价领涨券商板块,市值突破千亿;2015年公司各项业务取得超预期增长,截至三季度末,光大在大型券商中创造了四个第一:收入增幅第一,利润增幅第一,总资产收益率第一,净资产收益率第一。
薛峰认为,证券公司必须从八个方面思考未来发展路径:一是证券行业,要逐渐回归本原,从传统“通道型”角色向“融资安排者、市场重要投资者、交易和流动性提供者、财富管理者、金融工具创新者、风险管理者”等角色转变。二是必须登上更大的舞台。证券行业要深度融入实体经济,充分发挥在多层次资本市场建设中主体作用。三是必须拥抱跨界的对手。四是必须保持永远的好奇心。五是必须睁大看天下的眼睛。证券行业,必须树立开放的世界观,打开国际视野,布局全球战略,要跟得上国家发展的步伐。六是必须勒住命运的缰绳。市场无常,能够掌控的缰绳只有两条:合规、风控。七是必须坚守道义的底线。八是必须放弃英雄的梦想。没有成功的企业,只有时代的企业。
投行砥砺混业渐近
临近年底,上海证券所持有的原海际大和股权被高价竞购。“完全没想到如此抢手。”上海证券一内部人士表示,一家多年经营不善亏损的投行,却在今年获得极大认可。底价4亿的股权,在众多公司(包括六家上市公司)的争抢下,最终竞购价达到30亿元。“充分显示了当下券商投行业务牌照的价值。”业内人士预计,券商投行业务明年收入增速有望超过35%。
国金证券融资并购部负责人表示,上市公司的并购重组是一种常态化的趋势。上市公司并购和重组的数量大幅跃进,2014年整个上市公司核准的项目是206个,涉及金额3685亿元。今年以来,核准的项目是408个,其中有307个需要证监会审批,数量比去年增加了一倍,交易数量翻了一倍,涉及金额(1.1万亿元)翻了两番。大并购在增多,平均交易规模在增加。去年产业平均交易规模在6亿,今年在8亿左右。截至12月18日,共有776家上市公司已经拿到重组批文,或正在审核,或预披露草案,或者是正在重大资产评估停牌。这776家还不包含今年以来重组失败的310多家公司。今年涉及重组的上市公司有1100家,数量占全部上市公司的近40%,交易规模达到1万亿以上。他预计,2015年境内并购重组总规模能达到3万亿。
截至2015年三季度,证券行业累计承销与保荐规模约为36万亿,收入约242亿元。安信证券预计,2015年全行业的承销保荐收入将达到480亿元。在注册制推进的大背景下,资本市场并购重组如火如荼。传统产业寻求转型,并以券商作为最好的介入平台。券商自身也在寻求更多的外延式发展和突破。
“国泰君安作为一家上市公司,希望通过并购和资本运作提升跨领域能力和区域方面的不足,补足公司的短板。”国泰君安董事长杨德红强调,特别是向海外重要市场延伸并购,以及提升对新兴金融生态圈的渗透力,探索新型、新兴金融业态并购,包括数字金融、互联网金融、众筹、金融入口与交易平台等。最终通过资本市场大力构建覆盖全球主要市场的业务与产品服务链。
兰荣表示,未来要加速推动并购扩张,探索金融混业经营。在市场变革加剧、监管政策放开,公司的资本实力不断扩充的前提下,兼并收购国内外金融同业是重要战略选择之一。近年来,金融混业经营的步伐进一步加快,其他行业对证券业的渗透,证券行业对银行、保险、信托、租赁等其他金融机构的控股或参股案例都在逐年增加,证券公司应该更加积极主动寻求质地优良、业务互补的并购合作对象。
业内人士预计,明年资本市场制度红利持续释放。构建多层次资本市场,继续提高直接融资比例;新三板改革、战略新兴板的推出,多层次的资本市场继续完善,有利于直接融资比例进一步提升。注册制推出利好券商投行业务。
杨德红表示,证券行业处于重大变革转型时期,证券公司商业模式呈现五大变化趋势:金融模式从线下传统金融转向线下金融与互联网金融相融合的智慧金融;发展模式从业内同质化竞争、内涵式为主,转向多领域竞争、内涵式增长与外延式扩张相结合;运营模式从以“人员+电脑”为主,转向“专业服务+资本中介+资本运作”并行;盈利模式从以提供交易服务为主,转向提供全方位、多层次综合金融服务;展业模式从相对分割的单一市场、单一业务为主,转向跨境多市场、多业务协同。
一旦注册制启动,哪些板块和个股将受益?分析人士指出,四类主题和个股值得关注:
第一,券商板块,尤其是投行业务较强的综合性券商,注册制实行后,在券商各业务板块中,投行业务将直接受益于存量项目释放与增量项目开闸;第二,园区、创投类企业及其影子股;第三,壳资源2016年上半年面临最后一次疯狂;第四,具有稀缺性和护城河的个股。
相关概念股一览:鲁信创投、综艺股份、大众公用、复旦复华、龙头股份、东吴证券、中关村等。
兴业证券:经纪、自营带动前三季度业绩大增
事件.
兴业证券发布2015年三季报:兴业证券2015年前三季度实现营业收入89.85亿元,同比增长164.4%,归属于母公司的净利润35.19亿元,同比增长244.7%,对应EPS0.68元,归属于母公司的综合收益30.35亿元,同比增长166.2%。其中,第三季度单季实现营业收入18.77亿元(同比32%,环比-57%),归属于母公司净利润5.6亿元(同比19%,环比-68%)。2015年9月末,公司净资产174.6亿元,对应BVPS3.36元。
投资要点.
前三季度利润同比大幅增长244%:2015年前三季度公司实现归属于母公司净利润35.19亿元,同比大幅增长244.7%。主要受益于前三季度市场交易量大幅上升带动经纪业务收入大幅增长、自营投资收益翻倍、信用业务和资管业务规模大幅增长。公司业务结构较去年同期变化不大,其中经纪佣金业务贡献收入34%,仍是最大收入来源,自营、利息、资管分别贡献26%、11%、7%的收入。
经纪业务同比大幅增长,佣金率略有下滑:2015前三季度公司股票基金交易总金额6.16万亿元,同比上升372%,市场份额1.44%。受互联网冲击,行业佣金率整体呈下降趋势,公司佣金率同比下降1.7个基点至0.050%,前三季度经纪业务收入同比上升250%。第三季度交易量持续萎缩导致经纪业务收入环比下滑,同比仍大幅增长112%。
自营业务三季度单季受市场负面影响拖累:前三季度公司自营业务收入为23.9亿元,同比大幅增长121.5%。受股灾影响,第三季度单季自营损失0.23亿元。
信用业务规模扩张带动利息收入大增:截至2015年9月底,公司融资融券余额达到114.2亿元,同比增加45%,市场占有率1.26%。前三季度股票质押总市值约303亿元,同比小幅增长。
前三季度利息净收入快速增长118%至9.8亿元,但第三季度单季利息净收入2.65亿,环比下降41%。
投资建议.
公司业务结构相对均衡,主要业务逐渐从福建省及周边地区向全国开展。市场企稳后看好公司的长期发展。预计公司15、16、17年净利润分别为41.5亿元、46.3亿元、51.8亿元,对应EPS0.80元、0.89.
元、1.00元。目前公司股价对应2.5倍15PB、11倍15PE;我们认为合理估值为3.1倍15PB,对应目标价11元。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示.
市场持续震荡低迷带来的估值、业绩双重压力;监管超预期;IPO暂停持续。
广发证券公司季报点评:业务全面布局,积极转型财富管理
【事件】广发证券2015年前三季度实现营业收入263.54亿元(同比+225%),归属于母公司的净利润103.86亿元(同比+242%),对应EPS1.51元。其中,公司第三季度实现营业收入66.42亿元(同比+91%,环比-53%),净利润19.80亿元(同比+45%,环比-66%),费用率41%,同比降5个点。截至2015年9月末,公司净资产733.28亿元,对应BVPS9.62元。
财富管理板块:互联网战略实施,经纪业务市场份额略升。公司前三季度实现经纪收入111.35亿元,同比增长296%,收入占比较去年同期增长7个点至42%,仍是公司主要收入来源。经纪业务高增长主要是由于:1)今年以来市场交易活跃;2)公司互联网战略实施,经纪份额同比增长50bps至4.8%,部分抵消佣金下滑带来的影响。公司前三季度佣金率0.047%,较2014年全年下滑34%。
财富管理板块:两融余额排名居前,股票质押快速增长。尽管三季度行业两融规模快速下滑,但公司市场份额仍居行业前列,截至9月两融余额546.25亿元,同比升55%,市场份额6%。股票质押市值675.55亿元同比升218%,增速快于行业。前三季度实现利息收入28.14亿元,同比增长201%。
资管、自营收入大幅提升。公司前三季度资管收入23.39亿元,同比增长351%,主要受益于广发基金规模快速提升,管理费收入大增。尽管下半年A股表现不佳,公司第三季度自营环比下滑67%,但受益于公司上半年投资收益非常高,前三季度自营仍同比增长251%,收入占比同比小幅提升2个点至31%。
IPO、再融资仍是公司优势,但三季度受影响较大。公司IPO及再融资具有优势,行业排名居前。下半年以来由于IPO暂停,公司股票承销业务受到较大影响,三季度承销收入同比下滑28%,前三季度同比下滑4%。债券承销曾是公司短板,但近年来公司加大债券承销的人才投入,承销排名快速提升,我们认为IPO暂缓背景下,债券承销将是公司短期业务重点。
【投资建议】公司互联网金融布局较早,同时积极转型财富管理。我们认为公司H股IPO后资本金充足,同时开启海外布局,未来业绩提升空间大。预计公司2015、2016年净利润分别为119.96亿元、103.48亿元,对应EPS为1.70元、1.46元。给予公司目标价19.21元,对应2015EP/E11.3x,2015EP/B1.95x,维持“买入”评级。
风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
西部证券:经纪投行资管齐发力
动态事项。
西部证券公布了公司的三季报数据:今年1-9月公司实现营业收入40.96亿元,较上年同比增长267.68%;实现归属母公司净利润17.28亿元,较上年同比增长310.59%,每股基本收益0.63元。截至三季度末,公司总资产达到557.79亿元,公司净资产达到117.40亿元,平均净资产回报率20.22%。
主要观点。
1)经纪业务:公司前三季度经纪业务净收入22.17亿元,同比增长420.31%,是公司业务增长最大的业务。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入9.51亿元、11.24亿元和5.99亿元,Q3较Q2环比下降了35.28%。我们认为公司经纪业务的高增长不仅是因为受益于成交量的大幅提升,更是公司业务转型升级积极拓展互联网证券业务的成效。
2)融资融券业务:公司前三季度利息净收入5.66亿元,同比增长152.54%。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入1.07亿元、2.56亿元和2.04亿元,三季度主要是因为市场去杠杆因素,造成收入下降。
3)投行业务:公司前三季度公司证券承销业务净收入4.23亿元,同比增长290.55%。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入7.74亿元、5.99亿元和2.86亿元。在三季度IPO暂停、股权融资大幅下降时,公司的承销业务依旧能够保持单季的环比增长,我们认为这与公司在对投行业务上积极谋求转型,大力发展债券承销业务和财务顾问业务有关,呈现出多元化发展态势,使投资银行业务效益得到了大幅提升。
4)资管业务:公司前三季度公司资产管理业务净收入0.82亿元,同比增长269.96%。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入0.08亿元、0.26亿元和0.47亿元,同样公司的资管业务季度表现环比增长79.02%。
公司资产管理业务正主动适由理财通道向主动管理转型的大趋势,强化主动管理能力规模继续保持稳定增长态势。
5)自营业务:公司前三季度投资收益7.98亿元,同比增长229.71%。
单季度来看,Q3出现亏损5.99亿元,主要受股市的大幅波动的影响。
截至三季度末,按交易性金融资产和可供出售金融资产进行估算,公司自营规模在123.45亿元左右,较二季度末上升了35.6%。
投资建议。
给予未来六个月“谨慎增持”评级。
我们预计15年、16年的EPS为0.84元、1.18元,对应动态PE分别为24.25倍、17.78倍。
公司在中小券商中增长较快,我们认为这与公司推动改善业务结构,盈利模式多元化有关。公司今年通过定增、发行公司债、次级债等多种方式补充公司发展业务的资本金,进一步增强公司的资本实力及财务弹性,也促进了公司业务快速发展。我们看好公司未来发展,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。
中信证券三季报点评:Q3业绩同比大幅增长,仍需关注高管协助调查事件的后续发展
投资要点:
2015年前三季度公司实现营业收入424.08亿,同比增长144.03%;实现归属于母公司股东的净利润为159.86亿,同比增长151.16%,略低于预期。其中,Q3单季实现营业收入112.97亿,同比增长65%,环比下降44.66%;实现归属于母公司股东的净利润35.16亿,同比增长53.6%,环比下降59.37%。三季末公司归属于母公司股东的净资产为1334.5亿,较年初增长了34.66%;前三季度加权平均ROE为14.11%,同比增加7.06个百分点。
市场大幅调整导致公司业绩环比大幅下降,但同比仍实现较高增长。Q3单季市场成交金额环比下降40%,公司经纪业务净收入环比下降33.75%,降幅小于行业;融资融券余额减少1.14万亿,降幅为55.76%,公司利息净收入(主要由融资融券利息收入贡献)环比下降36%;股票市场大幅调整,使得Q3单季公司公允价值变动净收益为-37.6亿,虽然投资收益环比增长近50%,但自营业务收入仍环比下降67.5%;综合以上三因素,公司业绩环比大幅下降。与去年同期相比,成交金额、两融余额等指标表现好于同期,并且受益于投资收益同比增长172%,对冲了公允价值变动净亏损的影响,Q3单季业绩同比仍大幅增长。
前三季度公司营业利润率为51.9%,其中Q3单季公司营业利润率为45.2%,环比下滑了10个百分点。三季末公司杠杆率(剔除代理买卖证券款)为3.5倍,较6月末的杠杆率4倍,减少了0.5倍,主要原因是融资融券业务以及自营业务规模大幅下降。
三季度单季业绩表现好于行业,但仍需关注公司高管协助调查事件的后续发展。8月25日和9月15日,公司几位高管先后被公安机关要求协助调查,目前事件仍处于调查中,投资者仍需关注该事件后续发展。由于三季度业绩略低于预期,下调盈利预测。原15-17年EPS预计为1.94元、1.5元和1.65元,现下调至1.74元、1.32元和1.50元,下降幅度分别为10.3%、12%和9.09%,对应最新收盘价的PE分别为9倍、12倍和10倍,维持“增持”评级。
光大证券2015年中报点评:涅槃重生,业绩爆发
投资要点:
市场繁荣和基数效应叠加,推动经营业绩大幅提升。2015年上半年公司实现营业收入95亿元,同比增395%,归属于上市公司股东净利润48.78亿元,同比增加11.8倍。从收入结构来看,经纪业务净收入为43.87亿元(包含交易席位租赁费用2.73亿、代销金融产品收入0.37亿以及期货经纪业务收入1.67亿),同比增加372%,收入占比为46.08%;
投行业务净收入为6.04亿,同比增加451%,收入占比为6.34%;资产管理业务净收入为5.12亿(其中基金管理业务净收入为2.29亿),同比增加84.51%,收入占比为5.38%;
自营业务收入为25.82亿,同比大幅增长107倍(去年同期受“816”事件影响,基数小),收入占比27.1%;利息净收入为13.64亿,同比增加141.76%,收入占比为14.32%,其中融资融券利息收入为23.86亿,同比增加281.52%,买入返售金融资产利息收入为1.86亿,同比增加306.07%。市场日均成交金额和融资融券余额的大幅增长是经纪业务和利息收入增长的主要原因;得益于2015年上半年股票市场的繁荣,公司自营业务投资收益大幅增长;市场股债融资规模增长以及前期项目的积累,是公司投行业务收入提高的推动力。
公司资产管理业务规模和两融规模增长迅速。2015年上半年公司股基交易量市场份额为2.7%,较去年同期下降了0.31个百分点,市场排名保持在第11位;2015年上半年公司完成8个IPO、17个债券主承销项目以及23个新三板项目,股票和债券融资规模分居行业第13位和第6位,同比大幅提升36位和20位;公司资产管理业务规模达2,331亿元,同比增加42.66%,其中集合计划规模为405亿元;2015年上半年公司融资融券余额为689亿元,同比增长371.92%,市场占比为3.4%,较去年同期略有下降约0.21个百分点。
公司杠杆率大幅增加。2015年上半年公司总资产为2408.94亿元,较去年底增长109.57%,归属于上市公司股东的所有者权益为296.74亿元,较去年底增长14.98%,资产规模大幅增加主要由于公司资本中介类业务需求增长,公司杠杆率大幅提高。2015年上半年剔除客户保证金后的杠杆为4.58倍,较年初增加1.7倍;有效杠杆为3.20倍,较年初增加1.51倍。
2015年上半年公司在互联网金融业务和海外业务布局方面取得突破,维持“买入”评级。
2015年上半年公司牵头成立光大云付互联网公司,为金融机构提供外包服务;与网易公司、海航旅游联手设立互联网众筹平台,推进互联网金融业务发展。公司6月份完成新鸿基金融集团70%股份的收购,进一步开发海外客户,加速公司国际化战略布局,提升海外市场影响力。公司维持“买入”评级,不调整盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为2.03元、2.35元和2.78元,对应当前价格的PE分别为11倍、10倍和8倍。