2016券商股跌幅达11.6% 投资机会何在？
如果用一个词形容2016年券商股二级市场长线投资结构，那就是亏! 2017年又将如何投资券商股?
本报记者统计，截止到12月26日券商股全年跌幅达11.6%，26家券商中仅2家券商全年涨幅为正值。被访的多名券商人士指出，作为市场行情的孪生兄弟，券商股是股市行情的急先锋和风向标，兼具价值投资和短线炒作的特性。2016年券商股受政策影响波动较大，但今年以来监管的政策体系已然建立。2017年券商将进入监管的常规化阶段，券商股走势或更多取决于市场层面，明年券商股的配置将以主题投资和阶段性的交易为主。
2016年券商股跌幅达11.6%
根据wind数据显示，截止到12月26日券商股全年跌幅约为11.6%，去年券商跌幅为3%。2016年以来上证综指跌幅约为12%，沪深300跌幅约为11%。
（白色线为券商股走势 图片来源：Wind数据）
某中型券商非银分析师告诉《第一财经日报》记者，今年券商整体跌幅较为严重，今年年初的两次熔断导致上半年行情波动严重，券商受到市场行情和其业务下滑的双重打击。与2015年相比，上市券商前三季度净利润近乎腰斩。但下半年伴随着股市企稳，券商股的情也逐步走稳，自8月以来其业绩表现不俗。数据显示，2016年一季度券商行业合计净利润196.83亿元，二季度净利润252.27亿元，环比上涨28.16%;三季度实现净利润257.21亿元，环比上升1.96%。
具体而言，2016年券商股涨跌分化严重。结合wind数据，本报记者统计发现，2016年以来26家上市券商中，仅2家券商呈现涨幅，其他24家均呈现下跌的结果。第一创业和海通证券涨幅分别为128%和0.61%，表现最差的前10名中跌幅最高为39%，最低约为20%。值得注意的是备受券商分析师推崇的投资标的华泰证券、广发证券和国元证券全年也呈现跌幅的态势，其跌幅分别为6%、8.7%和9%。
（图片来源：wind数据 ）
前述非银分析师解释，第一创业的涨幅无法靠基本面分析，其体量小同时作为次新股吸引了大量炒作资金，致使其PE超过100倍。而海通证券由于经纪业务占比小受市场行情影响小，加之公司资本面良好成为大型券商中唯一上涨的券商。
券商股的投资逻辑
11月以来随着深港通的开通预期，券商股迎来转机，但券商股仅在10月和11月震荡上升12月急速下跌。券商股的投资机会何在?
前述非银券商分析师表示：“市场对深港通反应有些过度了。根据我们的测算深港通对市场带来的交易量有限，但市场反应超出了基本面，后续市场就出现了回调。”与此同时，监管政策变化也加剧了券商股的回调。首创证券研发部总经理王剑辉对《第一财经日报》记者表示，12月监管层释放出新的监管信号，要对券商行业加强内部监管，并对投资者行为加以约束，这是此前市场所没有预期到的，这对券商股造成了一定影响。但是需要看到的是，这种约束行为仅是短暂的，从长期而言监管层更多是从保护投资者的角度出发，而非进行过多的限制。
在王剑辉看来，券商兼具价值投资和短期炒作两种属性。“券商股越来越像银行股，在市场低迷时期估值会不断创新低，产生价值投资的机会。短期而言由于券商特殊的特征，短期资金也对其颇为青睐；同时与银行股和保险股相比，券商盘子最小资金操作最灵活。”就券商股的特殊性而言，从今年的券商走势就可看出，在金融板块中券商股对政策敏感度最高。它和股市是一对孪生兄弟，市场回暖券商股走好，反之亦然。但这种变化并不同步，券商股更为提前-------部分主流资金预见市场的前景后，提前操作券商股率。市场转好，要从券商股炒起;反之从此处开始逃离。因此券商股是一个资金进出活跃的场所，无论是做多还是做空均有诸多机会。这样券商股成为拉动市场的先锋，具有一定的前瞻性和风向标的效应。
王剑辉表示，从投资券商的资金层面看，部分资金想要分享券商行业成长的红利，部分想控股券商获得券商牌照;更多的普通资金则更活跃、敏感，注重短线炒作;还有部分资金有志于长期投资。同时因券商肩具要加大直接融资比重的政治任务，这有利于券商新业务拓展，资金也愿跟随这一政治风向标将券商作为投资标的。
阶段性交易是2017年主流
12月券商股急速下跌。在王剑辉看来，这与大盘全年下跌的性质并不同。上证综指整体疲软，其跌幅无法因利好消息收窄，但券商股呈现短期的上涨后又开始下调。整体而言12月的调整仅是券商股在逐步走高过程中的一个插曲。在这短暂的插曲前后，创造了短期的投资洼地。但2017年又该如何配置券商股?
从政策层面而言，2017年监管突然发力的几率大幅下降，或不会引发券商股的剧烈震动。2016 年3 月，刘士余表示“新主席的首要任务就是监管，依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施”。随后，证监会密集出台一系列政策，构建全业务链监管体系，从风控角度完善管理体系，降低杠杆;从业务角度，核查并购重组、规范借壳上市、严打IPO 造假、出台升级版资管新规、拟定经纪业务管理办法草案。
多位券商非银分析师向《第一财经日报》记者表示：针对传统业务2017年监管的政策体系已经完善，明年进入监管常规化的阶段，对券商的监管依然不会放松。针对创新业务其业务边界或进一步放宽，比如期货业务和直投业务或有更多创新空间，将利好券商股。
从市场走向看，前述券商非银分析师表示，当前市场对于A股的走势普遍偏乐观，但预计2017年市场不会出现大幅上涨或断崖式下跌，券商股的投资机会将以主题投资和阶段性的交易为主。多位券商分析师表示，明年券商股将有定增主题、次新股主题、国企改革主题、互联网主题等。需要注意的是，东吴证券指出，因业务结构的改变，券商股股价或呈相对明显分化趋势。如果是注重稳定性投资，需多关注有业绩支撑的大型券商，在券商行情的分化下，大券商能够取得竞争优势，未来业绩不确定性低。
从业务层面看，中信建投证券表示，今年受到严格监管的并购定增条线、提速的IPO、井喷的债承，投行业务将成为券商2017年靓丽的风景;同时随着资产证券化逐步走向前台，主动集合资产管理也将成为未来发展的重点。预计2017年投行和资管业务收入有望分别达到20%和10%以上的增速。可以说，未来，投行和资管业务将成为券商业绩增长的亮点，而投行和主动管理业务能力较强的券商股股价或在2017年表现出众。
以投行业务为例，前述非银分析师表示大型券商建立了投行全业务链业务，上游客户服务新三板、中游提供IPO服务、下游进行并购重组服务;小型券商则朝着某一个业务前进，譬如第一创业擅长债券业务;西南证券擅长并购业务。未来部分券商股将受益于投行业。
王剑辉补充，经纪业务也将是一大关注领域。首创证券认为明年将是一大交易年，经纪业务良好、市场份额大的券商股将受益。多数券商研报表示，华泰证券以服务散户为主，佣金率较低，未来将朝财富管理转型;招商证券擅长机构业务，服务高净值客户;国金证券瞄准互联网转型，这些券商值得关注。