水处理板块10大概念股价值解析
个股点评：
桑德环境临时公告点评:收购浙江意意,拓展环卫设备市场
桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2013-11-25
事件:
公司于2013年11月22日召开第七届董事会第十六次会议,审议通过了关于公司全资子公司湖北合加环境设备有限公司收购浙江意意环卫机械设备有限公司(简称“浙江意意”) 100%股权的议案,涉及的股权收购交易金额为人民币700万元,资金来源为湖北合加自有资金。
点评:
股权收购有利于公司在环卫设备领域的产品拓展和渠道构建,符合公司环保主业发展战略。湖北合加是公司在湖北咸宁长江产业园区投资建设的现代化的环境资源设备研发、设计、制造基地,为了使湖北合加在环保设备制造细分领域环卫机械设备进行研发储备及营销渠道拓展,湖北合加拟以现金方式收购浙江意意100%股权,涉及的股权收购交易金额为人民币 700万元。浙江意意是一家集研发、生产、销售为一体的环卫清扫机制造公司,其目前主要产品为新型锂电电动环卫清扫车,具有吸扫、自动除尘、能耗运行维护成本低等特性。截止2013年8月31日,浙江意意实现主营业务收入153,846.15元,净利润为-843,459.10元,此次收购对公司本身的盈利情况影响不大,主要是为了实现公司全资子公司的环卫机械设备新技术、设施研发制造以及市场营销渠道的构建,进一步扩大公司环保设备类细分产品业务种类及规模,对公司环保类主营业务拓展将产生较为积极的影响。
继续维持“推荐”评级。我们维持13、14、15年EPS分别为0.9元、1.23元、1.72元。以11月22日收盘价35.13元计算,对应13、14、15年PE分别为39倍、29倍、20倍。此次收购是公司产业链条的持续延伸,符合公司战略布局,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“推荐”的评级。
风险提示:宏观经济下行的风险,被收购公司的盈利状况下滑的风险。
碧水源:与 青岛水务集团成立合资公司
碧水源 300070 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：瑞银证券 分析师：郁威,徐颖真 撰写日期：2013-11-29
成立青岛水务碧水源
碧水源公告与青岛水务集团签订协议,共同组建青岛水务碧水源科技发展有限公司。合资公司注册资本3亿元,双方现金出资,其中碧水源出资1.47亿元,持股49%。青岛水务集团承诺,其所有采用MBR工艺的项目同等条件下优先由青岛水务碧水源承接,立即启动李村河污水厂扩建工程(8万吨/日,预计2014年12月完工)作为首期示范工程,及其他系统内相关涉水项目。
合资公司未来业务空间较大
青岛水务集团由青岛国资委持有,是2012年末市政府决定成立的,目前资产主要来自划拨的9所污水处理厂,定位在统一青岛城市供排水、污水处理的投融资和建设管理,并拓展再生水利用等业务,有望给合资公司带来的业务空间较大。此次碧水源出资1.47亿元,金额在参股公司中仅次于云南水投。
水质日益受政府重视、十二五污水处理任务在肩:碧水源应直接受益
为完成“到2016年底实现全市范围内河流可见鱼类生长”的目标,青岛将从2014年开始连续三年将水污染治理作为市财力投资一号工程。据规划,李村河污水厂外,青岛水务集团还将负责楼山河15万吨扩建、2万吨中水项目。青岛市14-15年的主要项目还包括墨市污水厂(6万吨、1万吨中水)、城阳污水厂1万吨中水、胶州污水厂5万吨产能、镰湾河污水厂每日2.8万吨中水等。
估值:维持目标价52元,“买入”评级
我们预测公司13/14年EPS为0.97/1.34元,同比增长53%/38%。参考A股水处理设备与工程公司平均估值水平,给予碧水源2014年38.8倍PE,目标价52元。
津膜科技:未来两年景气度有望上升,内生外延增长均可期待
津膜科技 300334 基础化工业
研究机构：瑞银证券 分析师：郁威,徐颖真 撰写日期：2013-11-20
看好市政污水、供水、工业等各市场2014、15年景气度上升。
我们看好膜技术2014、15年在水处理各个领域的增长。我们预计2011-13年城镇污水处理建设的进度落后于规划,而历史经验显示五年计划的末两年地方政府将加大投资力争完成规划。提标、南水北调、海水淡化等有望促使超滤膜在饮用水领域应用大幅增长。同时我们也看好监管趋严、水价上调和煤化工投资上升等对于工业水处理市场的拉动。
上调14E/15E年EPS预测至0.85/1.23元,高于市场一致预期14%/19%。
我们认为公司今年外埠市场订单大幅增长足以打消市场对于公司市场能力不强的担心。我们对未来两年行业景气程度的信心增强,相应上调2013/14年工程订单预测至4.8亿/7.4亿元,上调2014E/15E年EPS预测至0.85/1.23元(原0.74/1.06元)。
财务稳健:扩张潜力大,盈利质量高。
公司三季度末有2.6亿元净现金,相当于净资产的35%和市值的5%。充裕的资金使公司更有能力承接总包项目或者通过并购实现外延扩张,收入增长潜力大于同业。公司应收账款周转率超过250%,盈利质量高于行业平均水平。
估值:目标价上调至41元,维持“买入”评级。
我们根据瑞银VCAM模型得到公司12 个月目标价41 元( 原32 元) ,WACC7.7%。我们预测公司13E/14E/15E年EPS0.50/0.85/1.23元,目标价对应PE为82/48/33倍。
中电远达:脱硝大潮的受益者,工业水治理的弄潮儿
中电远达 600292 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2013-11-05
剥离电力资产在即,华丽转身专注环保
中电远达旗下电力资产剥离在即,未来将成为中电投集团的环保资产整合平台。远达环保成立于1999 年,业务领域覆盖了电厂脱硫工程建设和特许经营、脱硝工程建设和催化剂制造、电厂水务和核电厂废物处理。
脱硫龙头企业,脱硝全面启动将为公司带来新的业绩突破点
公司是国内脱硫的龙头企业,承接了五大发电集团多个项目,作为中电投唯一的上市平台,中电投极有可能会将旗下电厂的脱硫运营业务和脱硝建设运营项目提供给中电远达,公司未来业绩有保证。
发展工业水处理将是公司下一个看点
远达水务已经在水处理领域有储备技术,未来可以依靠大股东中电投的新建电厂和煤化工项目获得更多工业水处理订单,同时工业园区的配套污水处理项目增多也会给公司带来更多项目订单。
拓展产业链,远期储备丰富
远达环保储备的项目包括核废料处理,碳捕捉技术以及深度除尘技术,在环保要求趋严的背景下,公司多个业绩都可能成为下一个业绩贡献点,因此我们看好公司长期的发展战略,同时公司收购期货交易公司,为未来碳排放交易和排污权交易打好基础。
盈利预测
我们预计 2013-2015 年的业绩分别为0.46、0.74、0.92 元/股,我们认为未来2-3 年内,来自集团内外的脱硫、脱硝业务可保障公司增长;长期来看公司储备项目丰富,核电、二氧化碳捕集远期看好,给予公司“推荐”评级。
维尔利:多点开花,综合性环保服务平台雏形已现
维尔利 300190 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：平安证券 分析师：于振家 撰写日期：2013-11-26
投资要点
垃圾渗滤液市场需求稳定,订单回暖
国内城镇生活垃圾产量近60万吨/天,并以每年6%以上的速度快速增长。2010年垃圾无害化处理能力不足40万吨/天,垃圾处理能力存在较大缺口。《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出“十二五”期间计划新建生活垃圾处理规模58万吨/天,对应的垃圾渗滤液处理能力约17万吨/天;加上2008年出台的渗滤液处理标准催生的改造需求,垃圾渗滤液仍具有超过百亿的市场空间。2012年下半年,“十八大”政府换届导致招标活动停滞,公司订单出现“真空期”,对今年收入和利润产生影响。随着招标回暖,公司传统主业订单规模恢复,前三季度订单约2亿,全年有望超过3亿。
多点开花,综合性环保服务平台雏形已现
餐厨垃圾处理方面,今年6月公司正式中标“常州市餐厨废弃物收集、运输及综合处置项目(一期)项目”,负责常州餐厨项目的投资、建设、运营服务,特许经营期限为25年,投资金额1.37亿。国内餐厨垃圾领域缺少成熟的工程案例,项目建设进度不达预期。公司中标常州项目以后,得到了率先提供样板工程的机会,一旦技术和工艺获得市场认可,将成为市场的领导者。
固废处理方面,公司与广东万方组成的投标联合体中标广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目(BOT),投资规模达到2.85亿元。项目采用MYT 工艺,其综合收益更高,同时决绝了选址问题,极有可能成为继垃圾填埋和焚烧之后又一个被市场认可的工艺。
工业污水处理方面,公司中标重庆大足工业园区(龙水园区)污水处理工程一期施工总承包项目,总投资预计为13,351万元。公司使用超募资金投资控股的北京汇恒定位于日处理5000-20000吨规模的中型项目,市场开拓成果已现。
新增订单规模超预期,维持公司“推荐”评级
预计公司全年新增订单规模将接近10亿元。根据公司订单情况和收入确认原则推算,预计 公司2013-15年EPS 分别为0.33、0.68、0.90元,对应当前股价市盈率分别为76、37、28倍。公司新业务拓展效果良好,持续获得订单可期,维持对公司的“推荐”评级。
风险提示
价格战持续,新增订单毛利率下滑;新增合同建设进度不达预期;应收账款回收慢,吞噬公司部分业绩。
首创股份调研快报:受益于水价的持续上调
首创股份 600008 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰,刘斐 撰写日期：2013-11-11
关注1:受益于水价的持续上调
近期改委价格司副巡视员郭剑英表示:近年来发改委在水价方面做了一些改革和探索,在稳定居民水价的同时进一步地提高水资源的价格,未来将在持续推进阶梯水价的同时,探索如两部制水价及季节差价等政策。公众对水质要求持续提升,推动政府加大水务产业投入,未来水价将持续上涨。公司为水处理行业的龙头,2012年公司水处理业务收入占总收入的6成,水价上涨将直接增厚公司盈利能力;公司主要自来水公司为水厂、管网一体化公司,相较于其他水处理公司,公司盈利更直接受益于终端水价的上涨。
关注2:行业集中度低,未来公司水处理能力将持续增长
公司目前的项目分布于全国16个省、市、自治区,共计37个城市,已形成了全国性布局,合计拥有超过1400万吨/日的处理能力,服务人口约3000万人,为目前国内规模最大的水务公司之一。水务行业集中度低,公司的市场占有率不到5%,未来公司将通过收购等方式提升水处理能力,提升市场占有率,公司规划未来水处理能力将保持每年100万吨/日的增长。
关注3:增发项目继续提升公司水处理能力
今年8月公司拟非公开增发25亿元,募集资金中三成用于补充资金,七成用于徐州、淮南等地的水务和固废项目投资。增发在短期内将摊薄公司业绩,但随着这些项目的投产,公司水务和固废处理能力将得到提升,提升盈利能力。
关注4:京通快速路收费和饭店经营为公司提供安全垫
公司收取京通快速路通行费和新大都饭店经营业务盈利稳定,每年可为公司带来4亿的收入和3亿的毛利,毛利率接近7成。2013上半年,这两项业务实现营收1.68亿元和0.43亿元,毛利率72%、93%,高盈利能力为公司的稳定发展提供安全垫。
结论:公司为国内水处理行业龙头企业,随着公众对水质要求的提高,未来城市水价将不断上涨,带动公司水务盈利能力增强;市政水务市场集中低,未来将进入行业并购重组期,公司的横向扩张盈利契机。不考虑增发,预计公司13-15年EPS为0.30、0.34、0.40元,PE24、21、18倍,维持公司“推荐”的评级。
巴安水务:业绩增长可达预期
巴安水务 300262 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2013-11-14
报告目的
我们近日拜访了巴安水务,了解了公司近期经营情况,并就水处理行业前景和公司进行了交流,现简要汇报如下。
主要观点
项目进展顺利,促业绩增五成
前三季度,公司实现营业收入为3.31 亿元,较上年同期增51.78%;归属于母公司所有者的净利润为4981.78 万元,较上年同期增51.55%;基本每股收益为0.19 元。
收入和利润增长主要系报告期内项目完工程度较高,按完工百分比确认收入所致;主要是东营市中心城生活水质提升项目和石家庄市桥东扩规10 万吨/日污水处理厂项目进展顺利。
目前广西象州工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂BOT 项目已经进入施工阶段,其中自来水厂处于建设当中,污水处理厂正进行地勘阶段。
市政水处理与固废业务是公司业务重点
公司业务分为工业水处理、市政水处理、固废处理、天然气调压站及分布式能源四大板块,目前公司的收入和利润来源主要是工业和市政水处理业务。
工业水处理由于受公司下游行业主要为火电行业,受宏观经济政策及产业政策影响较大,环保政策加强对火电项目有所限制,同时行业竞争加剧,由此公司该项业务有所减少。
市政水处理项目较多较大,东营直饮水项目工程、石家庄桥东污水项目工程和广西象州工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂BOT 项目均属于市政项目,公司在市政水处理方面进入快速发展期。
象州项目是BOT 方式,公司未来将参与运营。公司运营模式由BT、EPC 逐渐转向BOT,将会有稳定的现金流进入,减少公司业绩波动性。
固废业务起步,固废业务是公司未来发展的方向,主要是在污泥处理和干化方面,目前已经实现了成果转化。公司利用拥有的市政水处理和电厂资源,来实现污泥的处理,预计今年年底会有订单进来。
天然气作为清洁能源,受到重视,公司拥有燃气的资质、技术和人才,因此重新开拓燃气市场。不过由于天然气业务体量小,占公司业务比重不大。
通过并购实现扩张
随着环保政策的加强,环保市场发展加快,公司考虑通过并购的方式来实现快速扩张。目前公司正在积极接洽和调研目标企业,希望并购目标企业可以带来技术和品牌的提升。
环保加强给带来机遇
随着各项环保政策的出台,政府和企业均加大了环保投入,推动了环保相关产业的发展。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》中提出:(1)到2015 年,全国所有设市城市和县城具有污水集中处理能力。(2)到2015 年,污水处理率进一步提高,城市污水处理率达到85%(直辖市、省会城市和计划单列市城区实现污水全部收集和处理,地级市85%,县级市70%),县城污水处理率平均达到70%,建制镇污水处理率平均达到30%。(3)到2015 年,直辖市、省会城市和计划单列市的污泥无害化处理处置率达到80%,其他设市城市达到70%,县城及重点镇达到30%。(4)到2015 年,城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。(5)全面提升污水处理设施运行效率。到2015 年,城镇污水处理厂投入运行一年以上的,实际处理负荷不低于设计能力的60%,三年以上的不低于75%。
公司主要从事环保水处理业务,政策推动给公司的持续发展带来了广阔的空间。
投资建议:未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。
我们预测2013-2014 年公司营业收入增长分别为43.82%和29.41%,归于母公司的净利润将实现年递增46.72%和21.70%,相应的稀释后每股收益为0.25 元和0.30 元,对应的动态市盈率为63.79倍和52.42 倍,公司估值高于行业平均。我们认为,公司在市政和工、最好用研究报告服务商业水处理方面具有优势,未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升,给予公司“谨慎增持”评级。
开能环保:深耕全屋净水,DSR直销精耕高端市场,期待净水市场的爆发
开能环保 300272 家用电器行业
研究机构：方正证券 分析师：孙灿,郭丽丽 撰写日期：2013-11-20
人居水处理设备发展空间巨大,行业即将迈入加速期
随着国民经济的快速增长,居民消费结构升级,对健康用水的关注度提升,人居水设备行业即将迈入加速期,未来3-5年国内销售增长率有望达到30%左右,行业即将迈入加速期。
关注研发与创新,产品技术国内外领先
公司始终将“研发与创新”放在业务发展的首位,目前已取得包括1项全屋净水设备发明专利在内的51项专利,是国内人居水处理行业中为数不多的已获得净水设备国家发明专利的企业之一。
公司经营稳健,短期业绩增长点在RO产品和符合材料压力容器销售
公司生产和营销策略较为稳健,营收增速一般保持在20%-30%之间。公司的产品以大流量为主,主要面向商业和事业单位,面向家庭的的应用主要以全屋净水处理应用为主。公司的产能弹性较大,新的产能已逐步投放,足够支撑公司未来收入翻倍。公司未来短期业绩的增长点主要来自奔泰品牌的小型净水RO产品、新的复合材料压力容器,中期主要来自华东较发达城市和省会城市的DSR模式推广带来的服务收入。
盈利预测与估值
我们预计公司2013-2015年,可实现营业收入为3.06、3.96和5.13亿元;净利润5256、6644和8550万元;公司摊薄后EPS分别为0.28、0.35和0.45元,对应PE为47、35和27X。相对业绩增速,公司当前的估值偏高,但公司所处行业受政策利好明显,是环保热点,虽然时点尚不清晰,但未来的空间广阔,发展趋势明确,行业一旦迈过临界点,需求将实现爆发性增长。考虑公司的营收基数,以及公司和行业所处的发展阶段,我们认为公司享受一定溢价,给予公司“增持“评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动风险
隆华节能:三季报延续高增长,成长脉络日益清晰
隆华节能 300263 机械行业
研究机构：上海证券 分析师：杨彦 撰写日期：2013-11-15
公司动态事项
公司近日公布三季报,2013 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7235 万元,较上年同期相比增长48.8%,折合每股收益0.38 元。
事项点评
三季度延续高增长,中电加美四季度有望并表
公司三季度延续了今年以来的高增长态势,其中单季实现营业收入1.75 亿,较上年同期增长46.7%;单季实现归属于上市公司股东的净利润2898 万元,较上年同期增长56.4%。此外,单季净利率达到16.5%,环比继续提升。
我们认为,业绩保持持续增长的主要原因是,公司在保持化工行业的传统竞争优势的基础上,对新型煤化工、石化领域的拓展取得了一定的成效;并在电力行业的市场拓展中取得进展。
报告期内,公司并购中电加美事项已得到中国证监会批复,中电加美承诺2013-2015 年逐年实现的净利润分别不低于4,500 万元、5,500 万元、6,500 万元,四季度顺利完成并表后,将显著增厚公司每股收益。
整体规划日益清晰,打造三大支柱板块
公司在三季报中也阐述了其未来的三大核心业务:一是节能板块,在做好做精以散热为目的的冷却冷凝设备之外,还计划开发和研究余热回收利用设备,拓展换热设备的产业链;二是以中电加美的水处理为基础的环保业务,并计划进军废气治理、废渣治理、烟尘处理等等环保行业,延伸公司产业链;三是投资运营板块,以公司现有的换热和水处理技术为基础,通过投资建设节能环保项目,控制项目运营权。
我们认为,经过一系列的运作拓展,公司的整体规划日益清晰,即在巩固节能领域传统优势的同时,积极介入其他环保领域,进一步打开未来的成长空间。
投资建议
未来六个月内,给予“谨慎增持”评级
考虑到中电加美的并表因素,我们预计合并报表后公司2013 年、2014 年每股收益分别为0.78 和0.96,当前对应的动态市盈率分别为34.5 倍,28.4 倍。自我们7 月底首次推荐以来,公司股价累计涨幅已达40%,表现远超行业指数,目前公司估值水平较行业平均水平已趋于合理,但鉴于公司高增长态势良好且在环保领域的发展仍有可能超预期,故继续给予“谨慎增持”评级。
深圳惠程跟踪报告:聚酰亚胺服用方面或先发力
深圳惠程 002168 电力设备行业
研究机构：西南证券 分析师：张延明 撰写日期：2013-07-19
由于当前市场低压类产品竞争激烈导致毛利率下滑以及政府补助确认的递延收益大幅减少,公司上半年业绩同比略有下滑。
公司送样的DC3.7V8.5Ah型聚酰亚胺(PI)隔膜镍钴锰锂离子单体电池,聚酰亚胺(PI)隔膜将4C循环提升到750%,超过7500次,且容量保持在70%以上,我们认为高能量密度和高功率密度的电池是人类寻找的一个方向,这种隔膜将使电池行业发生根本性变化将是一种必然,但能否产业化,时间仍然不能确定,未来在动力电池及储能电站方面将会有广泛的应用。
聚酰亚胺纤维主要在滤料方面的使用仍然没有明显的变化,主要原因还是我们之前分析的,环保政策力度偏弱与应用行业的盈利状况不佳等原因,对于这一块只能期待环保政策加码。
聚酰亚胺服用方面,由于这种材料本身的特性具有阻燃、保暖、不吸潮和原生性远红外功能(该功能得到相关机构验证并出具检测证明),我们认为在民用服饰方面仍有广泛的应用,包括保健产品(如护膝、袜子等)、户外装备(冲锋衣裤等)、家居用品(床上的毛毯,主打保暖+阻燃,在高端酒店、高层用户有需求)等。我们最看好保健产品的广泛应用,一是因为价格市场可以接受,二是因为我国冬季大部地区比较寒冷和潮湿,三是因为我国老龄化逐年加重,发挥远红外,改善微循环的功能将是老年人的福音。
对于公司的看法,我们依然觉得短期内难以见到业绩,跟进公司的项目,只要发生趋势性的变化,则是买入的最佳良机,预计2013年EPS是0.08元左右,估值偏高,但我们认为聚酰亚胺服用方面的应用可能会很快,暂时给予“增持”评级。