国债期货今日迎“首秀” 市场影响及交易必读
编者按：备受瞩目的国债期货今日闪亮登场。周四，中金所公布首批上市的三个合约的挂牌基准价，其中TF1312挂牌基准价为94.168元。业内人士表示，国债期货上市有望平稳运行，初期升水概率较大。国债期货上市首日参与资金规模有限，很难对A股形成实质性影响。
各方关注国债期货上市“首日秀”
备受瞩目的国债期货今日闪亮登场。昨日，中金所公布首批上市的三个合约的挂牌基准价，其中TF1312挂牌基准价为94.168元。业内人士表示，国债期货上市有望平稳运行，初期升水概率较大。
交投有望活跃
成交量可借鉴两个指标：一是国债期货仿真交易的日均成交量大约4万多手；二是股指期货期现成交金额比大约在10倍左右，股指期货的杠杆约6倍，国债期货杠杆约20倍
中金所昨日公布的5年期国债期货合约挂盘基准价，TF1312合约的挂盘基准价为94.168元；TF1403合约的挂盘基准价为94.188元；TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。另外，根据中金所通知，5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%。上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4％。手续费标准暂定为每手3元，交割手续费标准为每手5元。
“对上市首日走势很难预测，特别是债券价格，”东方证券金融衍生品首席分析师高子剑认为，国债期货上市初，价格不会偏离现货太多。“国债期货仿真交易已运行三年，经过反复的演练，已形成较为成熟的机制，上市初期应该呈现较为理性的状态。”
国金期货副总裁江明德表示，银行等机构是否参与是影响国债期货市场规模、流动性的重要因素，但不必过分担忧市场初期流动性不足。他认为，券商、公募基金在现货市场交易活跃，券商大约持有25亿的债券规模，月均成交额1400亿，换手率高，这些机构会利用国债期货进行资产配置。
“成交量可以借鉴两个指标：一是国债期货仿真交易的日均成交量大约4万多手；二是股指期货期现成交金额比大约在10倍左右，股指期货的杠杆约6倍，国债期货杠杆约20倍。测算下来，国债期货成交量不会很小，可能比较活跃。”江明德称。
初期升水概率大
国债期货作为金融期货新品种，上市有不确定性，但升水的可能性更大一些
业内人士普遍认为，12月合约极有可能成为国债期货主力合约。“3月合约和6月合约成为主力合约的概率非常小，一般来说，近月合约的成交量最大，最有可能成为主力合约。”高子剑称。
此外，升贴水也是业内关注的焦点。高子剑认为，金融期货的升贴水取决于其套利机制。“股指期货通过融券套利成本高，贴水占多数情况。而国债期货没有融券机制，银行等手上有券的机构初期不参与，升水概率较高。从全球市场来看也是如此。”
“商品期货一般贴水较多，国债期货作为金融期货新品种，上市有不确定性，升贴水都有可能出现，但升水的可能性更大一些。”江明德认为，国债期货上市之初会有套利机会，但波动不会太大，基差区间小，市场理性程度高，不会出现股指期货上市时的套利空间。
以中金所公布的12月合约基准价94.168元计算，最低保证金为3%，目前期货公司大约在此基础上加1个百分点以控制风险，标准为4%。以此推算，交易一手合约需要4万元左右。
不会分流A股资金
国债和股票是两个不同的市场，国债期货不会对股市资金造成分流
业内人士表示，国债期货上市首日参与资金规模有限，很难对A股形成实质性影响。“国债和股票是两个不同的市场，国债期货不会对股市资金造成分流。”高子剑称。一般正常情况下，两个市场的资金有着不同的风险偏好属性，不存在“非你即我”的竞争关系。而上市国债期货，更不会引发股市投资者向国债期货市场的大规模转移，不会引起股市资金向债券市场的明显分流。
“两者在风险属性、运行方式和投资者群体等方面存在固有差异”。国债市场价格波动较小，主要吸引低风险偏好投资者，参与主体是商业银行、保险公司等机构投资者，以资产配置为主要目的。股票市场价格波动较大，主要吸引高风险偏好投资者，投资者类型更多样，散户比例较高。而国债期货市场积极服务国债现货市场，主要参与者是国债现货市场上各类低风险偏好的机构投资者，对股市投资者吸引力有限。
此外，从市场实际运行情况来看，期货市场的全部保证金规模只有1000多亿元，其中股指期货保证金200至300亿元，期货杠杆交易占用资金较小，不会对现货市场资金造成明显分流。从国际经验来看，也没有出现国债期货上市分流股市资金的情况。
由于众所周知的历史原因，国债期货这一品种曾经遭遇过重大挫折，给资本市场的初创者和参与者留下过巨大的遗憾和教训。今天，国债期货这一具备重大功能的关键品种从历史的尘封中涅槃，在全新的制度设计和监管理念下重生。
国债期货的推出，催生了投资者对国债ETF和国债期货进行基差交易的热度。分析人士表示，由于两者标的不一致，存在期限错配问题，不能进行简单的1:1期现套利，用国债ETF与国债期货进行套利存在一定难度。
作为我国利率期货的首个品种，国债期货于周五正式上市交易。中国证监会副主席姜洋周四在“2013金融街论坛”上表示，国债期货是我国资本市场建设取得的重要成果，是推动利率市场化改革的又一个实质性行动，也是我国期货衍生品市场发展迈上一个新台阶的标志。
针对即将于６日正式在中国金融期货交易所挂牌上市的国债期货，证监会副主席姜洋５日在北京说，为确保国债期货的平稳上市和安全运行，市场监管者和组织者要切实履行好相关监管和服务职责，做好国债期货市场培育和投资者培训工作，尤其是要做好跨市场的风险防范与监管执法工作。
中国证监会副主席姜洋5日在“2013金融街论坛”上表示，国债期货将于6日上市交易，市场参与者可通过国债期货套期保值熨平价格波动，展开国债期货交易，还有利于建立市场化的定价机制、完善国债发行体制，推进利率市场化改革，优化资源配置。
国债期货本周五将正式上线，时隔多年再次起航，将有助于丰富金融期货产品体系，培育机构投资者，优化期货市场投资者结构，提高期货中介机构服务能力，进一步推动整体期货市场的发展进程。推出国债期货，已成为我国当前金融市场改革和发展的重要战略举措之一。
国债期货６日在国内市场重新登场。专家指出，作为金融市场的一项重要风险管理工具，国债期货上市将进一步强化对冲套利投资趋势。随着融资融券、股指期货、国债期货相继推出，金融市场正加速进入量化对冲和套利时代。按照规则，国债期货并不限制普通投资者的参与，但面对迄今最具专业性的期货市场投资，普通投资者须注意避免误区。
１８年等待，一度夭折而又复生的国债期货６日将正式挂牌交易。与股指期货上市类似，较高的开户门槛注定国债期货不是大多数投资者参与的市场，然而在当前加快金融改革的背景下，其对金融市场带来的变革意义不小：利率市场化、债券市场发展甚至人民币国际使用由此加速。
今日，阔别18年的国债期货再度归来。对于市场密切关注的国债期货上市首日的表现及对股市的影响，有三个问题成为热议焦点。
今天是国债期货上市的第一天，人们更关注的是：谁将夺走第一单？股市是涨还是跌？国债期货三个合约如何表现？这三个悬念今日即可揭晓。
【市场影响】
分析人士表示，国债期货推出有望惠及两类公司：一是拥有期货公司股权的上市公司，将受益于国债期货交易佣金，二是有债券投资和交易的上市公司，包括保险、证券和银行等，将受益于国债期货套期保值功能。
时隔十八年，今日，国债期货再起航。这是我国资本市场上的一件大事，同时，也具有多方面的重大意义。
从长期来看，国债期货的推出本质上对我国股市发展是利好因素。上市国债期货有助于完善金融市场整体机制、促进我国金融创新发展，有助于提高利率风险管理水平，为股票市场树立风向标，有助于加快整个市场的金融创新步伐。
我国第二个金融衍生品——国债期货将于９月６日登场，对于这个曾经夭折而又再度复出的“难产子”，它的重返是否会影响股市走势？对资本市场全局而言，它到底是“搭把手”、还是会“添点乱”？
实际上，除了价格影响因素趋同之外，亮相在即的国债期货与Ａ股市场还有望产生更多的联系。在众多专家眼中，作为金融市场整体机制完善和创新发展的重要内容，这一衍生品的推出对股市的健康发展长期而言有着积极的促进作用。
俗话说"搭台唱戏必有角儿"。重开大幕的国债期货6日将在中国金融期货交易所正式亮相。18年前的"英雄好汉"已随历史大潮东流去，那么如今谁又将粉墨登场扮主角呢？
一个完整的证券市场，不但应该是多层次的，而且需要有像国债期货这样的国债金融衍生品，这样才能够满足不同投资者的需要，适应创新发展的潮流。由于股市低迷，导致一些股市投资者对于从股市扩容到衍生品的推出，都有反感情绪。国债期货推出会不会分流股市资金问题的提出，实际上也反映了这一点。当然，有关部门需要对此作出解释和澄清，以正本清源，维护市场稳定。反过来似乎还应该考虑如何从根本上化解股市所面临的资金面紧张问题，提振投资者的信心，否则不但对开展金融创新不利，同时也有碍股市本身的平稳发展。
分析称，期货概念股包括：中国中期、弘业股份、厦门国贸、浙江东方、美尔雅等。
中信建投认为，山西证券、国海证券、方正证券、东北证券等券商的期货业务利润贡献度较高，将成为国债期货业务的主要受益者。
此外，分析称，国债期货交易获批将实质性的推动恒生电子相关业务的确认进度。
分析人士指出，国债期货作为重要利率期货品种，推出后将大大加速我国利率市场化改革进程。三类股有望受益国债期货推出，成为“大热门”题材。
【交易指南】