非对称降息周期开启 或将理财资金赶入A股
申万：降准不远 有三次降息空间
中国证券网讯（记者 黄璐）针对2年多来央行的首次降息，申万研究认为，这是货币逆周期调控的标志性事件，央行以实际行动粉碎了所谓货币政策新常态不会普降利率的谬论，未来还存在3次降息空间，而在两次降息之间还会有降准。
首先，还存在3次降息空间。央行降息实际上意味着央行稳增长力度的加大，除非经济增长企稳或者出现通货膨胀，央行会不断通过宽松货币来稳定经济增长。央行在下调存款利率的同时扩大了上浮幅度，名义上没升没降，实际上市场可以在利率决定中发挥更大作用，目前存款仍是稀缺资源，存款利率变化可能不大。由于资金来源端利率并没有实质下降，因此真要降融资成本，必然还要降息。但第二次降息存款利率就不用着急上浮了，这样利率才能真正下降。考虑到2015年CPI上涨2％，降息之后，理论上还存在75个BP的下降空间。
其次，两次降息之间，会有降准。一是前期创新工具到期，需要新的货币投放；二是同业纳入存款多缴纳准备金，需要下调准备金率，而不至于还要多缴纳准备金；三是根据经济疲弱，乘数过低状况，提高货币乘数。假如降息是需求管理的话，降准就是供给管理，两者结合，效果才能出来。考虑到今年PSL以及MLF到期，以及同业存款纳入存款计算范围，追缴存款准备金需要对冲，需要投放3万亿左右资金，理论上需要准备金率下调6次左右。
【政策研判】
我们将2015年中国的政策预期由之前的无变化调整为两次25基点的政策利率下调(共50基点）和150基点的准备金下调。
央行降息引发后续宽松预期 未来更多降息、降准等宽松政策出台可能性在增大
央行“突然”放出降息大招，超出很多市场人士的预期。央行则明确表态，此次降息旨在有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，并称“此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。”而不少人士认为，实体经济融资环境的改善有赖于进一步宽松政策的出台，本次降息不会是独立事件，未来更多降息、降准等政策出台的可能性在增大。
虽然市场对降息一直存有争议，但解决“融资难、融资贵”的迫切性显然超越了争议本身。上周五，央行两年来首次降息，终于还是祭出利率这一传统货币政策工具，强撼这个一直困扰实体经济的大问题。
万博经济研究院院长滕泰表示：1)亡羊补牢为时不晚的必要举措；2)降息周期开始，明年还应再降2到3次，降准4次，直到企业融资成本真实性回落；3)受利率、融资成本下降影响，股市牛市，居民消费、企业自主投资增速下滑态势半年内扭转，经济明年中企稳回升!
东兴证券研究所所长王明德表示，面对经济的下行压力，央行降息在意料之中，今年年末和明年将是大降息周期。同时，伴随着资金成本的下降，权益类和固定收益类产品都会有较好的表现，同时对A股来说是实质性利好。
民生证券研究院执行院长管清友对此表示，宽松空间打开，预计下一次降准、降息不会太远，宽松一直持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。无风险利率下降利好股市和房地产，也直接利好债市，但考虑到市场预期充分，效果不会太明显。当房地产销售带动经济转暖，则股强债弱。
中信证券认为，此次降息将是央行新一轮货币政策放松的起点，短期不排除央行会配合使用其他数量型放松工具，这对于股市的影响整体偏正面。从结构上看，利好券商、地产、电力和投资品等行业，负面影响银行。
中信证券首席经济学家诸建芳在接受中国证券网采访时表示，“此次降息意味着定向宽松的政策导向转向全面宽松的政策，全面宽松的货币政策正式开启，未来还将继续实施降准降息的全面宽松政策。”诸建芳指出，明年央行仍会继续降准降息。
【深度剖析】
徐彪指出，既然不敢，就得出手保卫，降息或许不是最立竿见影的办法，但肯定是威力最大的办法之一。因为保7意味着明年的固定资产投资增速再低再低，也需要保持在15%附近。
【市场影响】
央行非对称降息的目的是要降低社会融资成本，解决“融资难、融资贵”的问题，其副产品则是理财产品“无风险”收益率的下行。有鉴于此，部分游走于固定收益产品的资金为了维持高收益，势必会将注意力放在A股或与A股有关的理财产品上。
在英大证券首席经济学家李大霄看来，纵观全球股市，大都会因央行降息而大涨，A股也不例外。原来由沪港通开通带来的小牛行情，因央行降息而成长为中牛。对于持续看多A股的国泰君安首席宏观分析师任泽平来说，2500点只是刚开始，A股市场已迎来“转型牛”，正在进入全局性大牛市。
