曹远征：大宗商品人民币定价是人民币国际化重要路径

　　中国证券网讯（记者 阮晓琴）中国银行首席经济学家曹远征在上周末结束的“2014‘SAIF-银天下’年度金融高峰论坛”上论及“大宗商品走势与人民币国际化”时表示，人民币国际化不能靠离岸市场发展，要靠在岸市场发展。中国作为大宗商品最重要的国家之一， 如果大宗商品能用人民币进行交易和结算，上海就变成人民币国际化的中心。这就是原油期货实行人民币定价的背后逻辑。

　　新常态意味着什么

　　2008年金融危机前，全球经济是一个经济高速增长的黄金时代。现在，全球经济正面临去杠杆化过程，这导致经济低迷，主要大宗商品全线下跌。下跌很重要原因是国际需求下降，金融机构在去杠杆化。

　　现在，美国经济在向好，美元指数在持续走高。由于美元走高，大宗商品价格都出现了一些变化。从明年来看，如果说美元还继续走高，资金流向出现变化，很可能导致新的风险。 明年美国退出量化宽松，也就是说停止购买国债，什么时候加息是非常关键的。

　　曹远征认为，明年经济很低迷，导致需求不足，大宗商品价格走低，这就是新常态。金融风险会在这个过程中体现。俄罗斯的危机就是一个证明。石油价格每桶跌到60几美元，俄罗斯的困难日益加重，卢布暴跌。

　　大宗商品用美元定价，美元稳定性严重影响大宗商品稳定性。换言之美国是个锚，美元不稳，能换个锚吗？

　　人民币国际化路径是什么

　　人民币国际化缘起于上世纪末亚洲金融危机时。那时，以出口导向为特征的亚洲地区经济发展非常迅速，但亚洲贸易定价货币都是用美元。美元出问题，带来了亚洲金融危机和2008年全球金融危机。这叫货币错配。

　　亚洲是经济发展最快地区，发展中所需资本大部分是短期资本，短期资本流动性大，亚洲金融危机就是由于资金流出的本币对外币大幅贬值引起的，把短期资本变成长期资本非常重要。这就是亚洲基础设施投资银行和亚洲债券市场形成的背景，把它变成长期资本波动。这叫期限错配。

　　第三是结构错配，亚洲是储蓄率比较高的地区，但是亚洲的基础设施和金融机构能力、金融市场能力相对比较薄弱。这次金融危机爆发以后，要试图改革这样的错配，最合理的办法就是本地货币国际化。人民币的国际化是以国际需求为推动的。随着一路一带发展，大量的基础设施在亚洲兴建，大量投资流向到亚洲地区，自然为人民币国际化带来契机。

　　“一带一路”下的大宗商品

　　到目前为止，人民币是全球仅次于美元的第二大贸易货币，支付比重来说也在不断提高，现在是全球第七位，其中50多个国家跟中国的来往，人民币支付已经超过了10%，而现在人民币在161个国家使用。有些国家的增长速度非常之快，比如说德国从今年4月到今年10月增长了151%，加拿大增长346%，马来西亚增长了46%。

　　在这个过程中逐渐形成一个模式，就是人民币离岸市场清算。

　　人民币下一步会带来什么样的契机和什么样的挑战？有两方式，上海方式和港澳方式。2010年10月开始到2014年10月末，在人民币国际支付的市场份额中，中国大陆从29%下降到3%，中国香港从68%上升到70%，其他地区从3%上升至27%。为什么？人民币是中国的主权货币，为什么上海的人民币国际化使用程度远远低于其他？这个就是上海自贸区设立的背景，人民币不能靠离岸市场发展，要靠在岸市场发展。上海自贸区就是这样一个桥梁，它使上海成为国际金融中心。

　　人民币国际化两个方向：第一，资本项目可兑换，在IMF的项目中，有43个项目，就中国而言，大部分科目已经开放，目前具有实质性的项目是三个。目前可以看到，如果外商以人民币投资，其审批条件宽于外币，与此同时，2011年后鼓励中国企业以人民币对外投资的形式走出去。第二，中国居民不能自由对外以外币负债，但可以人民币负债。这包括中国企业在香港发行人民币债，就是点心债，也包括跨境贷款。

　　中国资本市场在保持对外币QFII的管理下，鼓励外资以人民币QFII的形式投资，同时对外资三类机构开放人民币的债券市场。自贸区的自由贸易账户体系FT，如果说一切条件顺利，不出意外的话，肯定在2020年以前中国人民币可以实现资本项下可兑换。

　　上海应该发展国际金融市场，核心品种是固定收益、衍生品。固定收益上很重要的组成部分是大宗商品，中国是大宗商品最重要的国家之一，能不能大宗商品人民币定价？比如说原油期货，如果能用人民币进行交易和结算，上海就变成人民币国际化的中心。

　　在“一带一路”新的形势下，中国富裕产能向全球进行输出。这种输出创造了新的金融安排，带来了新的需求和挑战，应对这个挑战就变得非常重要。