央行再度降息引导利率下行 降息不是QE
上周市场上较强的降息预期终于在昨日晚间落地。但央行强调，降息不是QE，是为了扩大去年11月与今年3月两次降息的“战果”，进一步推动社会融资成本下行。
降息不是QE
央行昨日晚间宣布，自今日起下调金融机构存款和贷款一年期基准利率各0.25个百分点，同时将金融机构存款利率浮动区间上限由基准利率的1.3倍跳跃式上调到1.5倍。
央行研究局首席经济学家马骏强调，QE是发达国家在政策利率接近于零、实体经济又面临衰退的背景下采用的非常规政策手段。中国不存在零利率对货币政策的约束问题，中国央行也有准备金率、再贷款和其他常规政策工具的空间，足以有效调节流动性供给。这些，都属于常规的货币政策操作，与发达国家QE有本质区别。
但不搞QE不代表可任由货币条件被动紧缩。前期贷款利率虽有下降，但降幅不及降息的幅度，决定了央行需要进一步降息。物价水平总体较低，实际利率仍高于历史平均水平，也使得央行有必要进一步降低名义利率，防止由于实际利率升高而货币条件被动紧缩的局面。银行体系流动性总体充裕，以及许多银行未用足存款利率上限，则为进一步推进利率市场化创造了空间。
再度降息能扩大去年11月与今年3月两次降息的“战果”，进一步推动社会融资成本的下行。马骏表示，由于目前经济仍面临较大下行压力，有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳定投资增长的目的。如果名义利率不降，在通胀率明显下行的情况下，就会出现由于实际利率上升而导致货币条件被动紧缩的局面。
防止“诱导式上浮”
央行为何此次将金融机构存款利率浮动区间的上限由1.3倍跳跃式地上调为1.5倍？对此，马骏的解读是，其主要考量是防止“诱导性上浮”。换句话说，如果仅将上限扩大到1.4倍，一些自主定价能力有限的银行存款定价就可能被“诱导”到这个上限，对本来已经形成的融资成本下行趋势产生不利影响。将上限直接调到1.5倍，拉开上限与市场均衡利率水平的距离，更有可能降低一些金融机构将存款利率“一浮到顶”的冲动。
目前，不同类型银行在存款定价上已经分化为三大阵营。国有大行，加上少数股份制银行是第一梯队，一年以内上浮10%，活期及两年以上执行基准利率或略有上浮；第二阵营以股份制银行为代表，包括少数城商行，一年以内上浮20%，活期及两年以上上浮约20%；地方法人金融机构为第三阵营，各期限品种上浮20%到30%。
既然一些银行原先就没有用足上限，加上银行体系流动性目前总体充裕，市场利率趋于下行，央行就在这个有利的时间窗口顺水推舟，进一步扩大存款利率上浮上限。马骏预计，由于当前流动性充裕，通胀率和市场利率都趋于下行，大部分金融机构不会用足1.5倍的上限。
央行自去年11月起的三次降息，均同时结合了利率市场化改革，扩大存款利率上浮区间。对银行来说，贷款利率下降，存款成本不变甚至上升，实质上息差是收窄的。比如，根据央行的测算，去年11月份的降息操作使得银行息差下降约42个基点。
中国社科院教授刘煜辉认为，推动利率下行，是未来政策发力的重点，具体来说是缓解存量债务的高利息困局，缓解高杠杆部门资产负债表的流动性压力。因此，银行在利润表和资金流量表方面可能需要暂时承受一定压力。
【解读】
半年内，央行三度降息，两度降准，使得外界对中国货币政策产生了一些诸如“强刺激”和“中国版ＱＥ（量化宽松）”等议论。对此，专家认为，无论是降息还是降准，其实都属于货币政策根据形势变化而进行的正常的预调微调。
民生证券宏观研究员李奇霖在接受记者采访时表示，货币市场利率迅速下行，银行间流动性十分宽松，流动性供需缺口已通过降准缓释，通过价格手段降低融资成本可行，降息之后还有降息空间。
母亲节降息一落地，各种关于“央妈才是亲妈”的言论迅速扩散在朋友圈。这句话并非调侃，而是市场预期的兑现。从近几次降息降准的情况看，市场和央行越来越“情投意合”，市场连续多次预期终成现实，而之前央行的“少女心”也不再难以捉摸。
央行降息25基点回应市场预期 存款利率市场化冲刺“最后一公里”
中国人民银行研究局局长陆磊在接受记者采访时表示，利率调整发挥了逆周期宏观调控工具作用。2015年一季度以来的经济运行所面临的下行压力、物价总水平保持低位，都决定了通过名义利率适度下调以实现实体经济部门的实际融资成本稳中有降的客观需要，以此稳定实体经济运行预期。综合考虑价格因素后的实际利率水平，此次利率调整体现了货币政策的稳健性。
市场人士普遍认为，此次降息顺应了当前经济转型升级的变化趋势，反映了货币政策在满足实体经济需求时的适度灵活，有助于实际利率回归合理水平，缓解企业“融资难”、“融资贵”问题，在促进经济运行继续保持在合理区间的同时，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用。
【股市影响】
降息对股市的利好同样也为市场所期待。南方基金首席策略分析师杨德龙称，降息从两个方面利好A股市场，一方面利好一些利率敏感型行业如房地产、汽车、基建、一般工业等，提高这些行业的盈利能力；一方面降低股票要求的回报率，提高股价。近期大盘出现大幅震荡整理，预计本次降息会促使大盘在权重股带动下大幅反弹。
市场对降息已经有所预期，因此市场短期并不一定立刻对此有非常强烈的反应。但是降息将封杀市场潜在下行的空间，同时也进一步确认实际利率的下行，中国的改革将全面推进，中期牛市的格局仍值得期待。
英大证券首席经济学家李大霄表示，央行降息，其目的是用强有力措施来稳定经济增长，有利于降低企业融资成本，有利于房地产市场的稳定，同时对减缓股市的下跌速度和下跌节奏有非常重要影响。
分析人士认为，本次降息事件完全在市场预期之内，将有利于金融、地产、有色等周期行业。目前，从宏观经济基本面和政策面分析，A股成份股仍然处于合理估值区域，未来慢牛趋势将是主基调。
市场人士认为，央行降息有利于券商、地产、有色金属等3个板块，对于券商板块，降息将进一步拓宽投资渠道，降低资金入市的机会成本，因此，将有更多的资金流向证券市场，因而利好券商。对于此次降息，券商应该是受益最明显的行业之一。
【其他影响】
这组看似微小的数字，对于迫切期待走出“旱季”的楼市而言，被认为是一场“及时雨”。一段时间以来，房企营销人对于“股民套现来买房”的美好憧憬，似乎更为可期？
中国金融期货交易所首席宏观研究员赵庆明建议，在固定收益类理财产品收益水平下移的背景下，投资者可考虑配置更多权益类或综合类的理财产品，并根据自身情况拓展一些金融衍生品增加投资收益。
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上周五出炉的一季度货币政策报告，央行明确撂下一句话：“当前各类货币政策工具都有较大的空间，能够有效调节和供给流动性，无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。”
