监管层打出维稳组合拳 杠杆市迈向2.0时代 创业板大涨逾4%
【盘面速递】
10:34
沪指今日低开震荡，随后指数翻红，最高报4300.06。创业板指大涨逾4%。截至10点34分，沪指报4298.38点，涨0.48%；深指报14651.81点，涨2.19%。创业板指报2990.43点，涨4.61%。
10：24
沪指盘中在临近4300点遇到阻力，一度震荡回落逾50点后震荡回升，展开震荡盘整。截至10:24，沪指报4281.36点，微涨0.10%，创业板指涨逾4%。
10：02
盘中再现“题材开花”的盛况，并拉动创业板指一度大涨逾4%。截至10:02，创业板指报2982.54点，涨幅4.34%。盘面上，两市50逾家公司涨停，通讯行业、互联网、基因测序、国产软件等题材股再获追捧，两市仅少数行业和板块下跌。
9：45
创业板指今天小幅低开，开盘后快速走高，重回2900点，截至发稿，创业板指数涨逾3%。
开盘
沪深两市今日双双低开，其中沪指开盘报4214.15点，跌1.47%；深指开盘报14185.10点，跌1.07%。创业板指开盘报2842.17点，跌0.58%。
杠杆市迈向2.0时代
大涨大跌、V型反转，戏剧化的场面今年以来在A股市场反复上演。在经历贪婪与恐惧间一轮暴烈的轮回之后，杠杆市的草莽时代正走向终盘，迈向它的2.0时代。
杠杆市的2.0时代，不应是轮回的简单重复，而是市场方方面面的升级和优化。它需要更加高效透明的监管，需要更加成熟专业的投资者，也需要更加包容开放的社会认知。
闯过险滩风浪，愿我们能走得更好。
信心凝聚击溃恐慌
尽管各种利好已密集登场，但昨日早盘A股依然在恐慌中尽显弱势。沪综指上午跌幅一度达5%，创业板指则一度下跌逾200点，市场再现大面积跌停。导演市场大跌的逻辑与此前如出一辙：对杠杆资金平仓的恐惧引发小市值个股踩踏跌停，继而在流动性压力驱动下，大盘股也遭到集中抛售。
正如本报昨日指出的，恐慌生于未知而止于公开。当市场信心又一次受到考验时，有关监管部门及时出手，以更加全面的信息披露明确了市场对于场外配资运作的预期。证券业协会以答记者问的形式向市场披露：场外配资活动三种主要系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中占比最大的HOMS系统近两周以来强制平仓金额合计约150亿元。事实证明情况远好于市场此前的猜测。
除详细的静态还原外，证券业协会还首次对后续监管方向进行了明确。协会通报，在整改场外配资期间，存量可持续运行，但不增加新量。同时，证券业协会将从8月份开始接受证券公司外部接入信息系统评估认证申请。
在监管层持续不断的信息披露下，近期困扰市场的重大问题得以澄清，市场也终于止住溃退的脚步。与此同时，市场中的专业投资者挺身而出，为孱弱的市场信心再注强心针。多家知名私募集体发声，普遍认为牛市根基未变，且将在回调中得到夯实，提出目前已无必要再度恐慌，稳定的总体大环境以及合理的估值水平有利于市场下跌后酝酿反弹，并重新走向持续、健康的慢牛格局。
随着信心的重新凝聚，市场中一直存在的做多动能便挣脱了恐惧的枷锁重新焕发出来。昨日午盘休市前，沪综指跌幅已大幅收窄。下午，A股展开了气势磅礴的大反攻。沪综指收盘大涨5.53%，创业板指盘中涨幅一度逼近7%，收涨6.28%。
实际上，自去年年末以来，本轮杠杆牛市已经经历一个相对完整的生命周期。市场情绪与资金在杠杆的作用下彼此助涨，场外配资在逐利欲望的推动下野蛮生长。与此同时，场外配资运作无序、监管未能完全到位的风险便凸显出来。草莽时代，成为杠杆市1.0的一个重要标签。
面对前所未有的杠杆市，投资者和监管层都需要在摸索中学习。而在市场以一种极端的方式完成了前期积累风险的释放之后，杠杆市也将逐渐告别草莽时代。在此期间的经验和教训，无疑也会给市场参与各方留下印象深刻的一课。
杠杆市需要“聪明的”参与者
在经历了过去两周的大幅杀跌之后，可能在一些人看来，杠杆已成了面目可憎的妖魔，恨不得将其打入冷宫。在市场心有余悸的当下，出现这样的想法并不奇怪。但因噎废食显然不可取。
杠杆作为一种工具，其本质属中性。杠杆的实质是金融风险的再分配。一个成熟的资本市场应该能够容纳不同风险偏好的投资者。在居民财富配置重心转移的大势中，要求所有进入股市的资金承担程度相近的风险并不现实，而杠杆正是让不同风险偏好的资金能够有机匹配的工具。因此，杠杆有其存在的合理性，也是资本市场不可或缺的组成部分。
杠杆市1.0时代给各方留下的经验教训，应该包括如何成为更加聪明的投资者和监管者，更加自如地用好杠杆、管好杠杆等课题。
从过去一周来的监管实践中不难发现，信息的及时披露是管控杠杆市风险的有效手段。如今金融创新层出不穷，尤其对于随时可能面临平仓压力的杠杆资金而言，对高效、透明的信息反馈的要求更是远胜从前。权威的信息披露稍有滞后，舆论就容易被纷乱的谣言所占据，引发难以预料的连锁反应。这就要求监管部门不能满足于已有的信息披露框架，而是主动出击，时刻留意市场中的新变化，在必要时为投资者在信息披露方面提供“加餐”。对监管部门而言，这无疑也是新的挑战和课题。
对投资者来说，在信息爆炸的时代，投资者在“追风”之余更要守住本心，不传谣、不信谣、不要让自己的情绪在不知不觉间被加上杠杆。对于风险承受能力相对较弱的中小投资者，更要认清自己，本着对自己和家庭负责的态度，合理地使用杠杆。
期待更专业、理性、透明的2.0时代
经历阵痛和蜕变，走出充满草莽气息的1.0时代，杠杆市正在走向更加优化的2.0时代。这需要监管更加透明高效，杠杆使用者更加成熟理性。
在充分吸取了1.0时代的经验教训之后，针对杠杆市的监管思路正在走向成熟。昨日针对场外配资所使用的信息系统，证券业协会就指出，将按照证监会提出的“摸清底数、突出重点、疏堵结合、稳妥处理”的原则，推进证券公司信息系统外部接入的评估认证工作。在监管方式中，证券业协会提出了“有打有保”的具体措施，对涉嫌从事非法经纪业务、违反账户实名制规定的场外配资活动进行严肃整顿，对于符合业务合规性要求的证券账户，则要求证券公司持续做好服务。
显然，正如昨日本报所建议的，“疏堵结合”已成为杠杆资金监管的主要思路。在目前的场外配资实践中，不少缺乏投资经验、个人资产相对较少的中小投资者，也能轻易地获得4倍、5倍的杠杆配资，这与其风险承受能力并不匹配。而对于更多渴望较高固定收益的资金和有能力的专业投资者来说，置于有效监管下的配资通道则对活跃市场不无裨益。
还应该看到，场外配资涉及当前金融系统中的多个环节，横跨多个金融监管部门，而这样带有混业性质的金融实践未来还会出现更多。这就要求金融监管部门之间打破部门藩篱，建立更加完善的监管制度。
与此同时，券商两融部门已经在过去一段时间充分证明了其精细专业的风险管理能力。昨日国泰君安公告，鉴于市场近期出现大幅回调，蓝筹板块的投资价值已逐渐显现，因此上调沪深300部分成分股折算率，并相应下调融资保证金比例。此举充分发挥了融资融券业务逆周期调节的功能，同时也起到了引导投资者树立理性投资、价值投资的理念。而多家券商此前已上调大量中小创个股的保证金折算率、下调保证金比例，提前预警提前反应令券商两融风险在大跌市中始终处于可控范围。
因此，在做好场外配资监管的同时，场内融资融券业务仍有巨大的发展空间。对于已经证明风险控制能力的券商，应进一步支持其扩充净资本、允许其适当放大杠杆，在更大范围内运用其杠杆管理能力。而正在征求意见中的两融业务管理办法若能及时落地，也将使得公募基金等专业投资者取代中小散户成为市场中杠杆工具的主要使用者，能为更多场外资金寻找到更加规范可控的通道。
本轮牛市行至当下，其对于中国推进经济转型、深化改革开放的重要意义已经成为社会共识。肩负重要历史使命的中国资本市场不能承担太多的试错成本。我们真诚地期待市场各方能够静心深思，学好这一课，共同努力推进杠杆市走向更加专业、理性、透明的2.0时代。
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昨日，证券业协会公布了市场广为关注的场外配资以及强平的基本情况。证券业协会有关负责人答记者问时指出，目前场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行，占比最大的HOMS系统近两周以来强制平仓金额合计约150亿元，占市场交易量的比例很小。与此同时，各证券公司已经向住所地证监会报送了信息系统外部接入的自查报告，各证监局正对自查情况进行核实，预计7月底前后可完成。
昨日，A股迎来6月收官战，最终两市大盘上演绝地反击，沪指以一根200点长阳一扫连日暴跌的阴霾，令悲观的市场情绪终于得到缓和。A股昨日否极泰来，对于稳定市场预期以及缓解融资盘强平压力发挥了不小的作用，分析人士也都认为，短期在利空因素渐渐消除，同时政策利好不断升温的情况下，两市有望在深跌之后迎来一段反弹修复期。
昨日午间，国泰君安证券宣布称，自7月1日起，将上调160家沪深300蓝筹股的折算率，并相应下调融资保证金比例。此次调整涉及160只沪深300成分股。其中，57只中小板股票，103只主板股票。
股市连续下挫带给人们的失望情绪或许将渐渐消散，但市场需要铭记，在过去的72个小时里，为了重振市场信心、促进资本市场平稳健康发展，监管层、市场参与各方所做出的努力。
【资金动态】
随着急跌多日后A股风险大幅释放，海外资金再现借道香港上市的A股ETF抄底，而且资金呈现加速流入A股态势。香港交易所披露的交易资料显示，上周以来，包括南方A50、安硕A50、华夏沪深300A股ETF等在内的多只基金均获资金逆势申购，有的基金短期内净流入资金甚至已超过50亿。
手握充足“弹药”的保险资金，抄底进场的队伍似乎有扩容迹象。继前两个交易日逢低买入后，大型保险公司昨日再度进场，中小保险公司也紧随而至。不同规模的保险公司在抄底风格上同中有异，大险企继续买入低估值的金融股，小险企则同时关注被错杀的白马成长股。
虽然近期市场调整幅度较大，但公私募基金仍倾向于将此次大幅下跌定性为上升通道中的调整，与市场情绪有较大关系，待情绪宣泄完毕后，市场重拾升势仍是大概率事件，而昨日的强势反弹也预示市场杀跌已基本完成。
6月份QFII和RQFII额度发放提速 303亿元资金跑步入市
尽管近一个月A股市场震荡加剧，但仍未阻挡海外资金入市的热情。基于市场对本轮牛市的看法空前一致，长期牛市可期，QFII、RQFII等境外资本持续跑步入场。
截至6月26日，两融市场规模为21305.18亿元，环比缩小了5.98%。其中融资余额21257.57亿元，环比缩小了5.99%，买入与偿还之比为0.81，环比大幅流出，交易量萎缩将近4成，其中融资买入5954.08亿，融资偿还7307.37亿，净流出1353.28亿，创今年以来新高。
6月30日上证指数涨5.53%，创业板涨6.28%，且两指数成交量均创出十日内新高。两市涨停A股逾260只，上涨A股逾2100只，跌停个股20只，这和前两日动辄大量股票跌停实在是天壤之别。
【后市研判】
经历连续多日的杀跌，在6月份的最后一个交易日，市场出现大幅反弹的主要原因有：首先，周一证监会发言人表示，包括场外配资的平仓资金的规模并不大，这透露出一个明显的信号，严查的配资账户不是本次下跌的主要原因。此外，证监会还表示过快回调也不利于股市的平稳健康运行。
【投资机会】
我们认为本次降息降准双管齐下，在为市场带来流动性的同时，最重要的是向市场发出明确信号，部分证伪了市场四大空头逻辑。
