读懂监管层救市大招 周末重磅利好全解读
中恒星光CEO、原苍资产首席投资官 沈韬 & 原苍资产首席经济学家 陈同辉
看到很多人对证监会救市措施的解读似乎有误，这里谈几个问题：
1.真实规模：21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。这里的1200亿并非可用于救市的全部资金。根据我们原苍资产的判断，1200亿仅仅是作为资本金，而购入股票的资金很可能来自于央行贷款。正如之前我们主张央行学习日本央行，直接公开市场操作买入蓝筹类似(以金融股等取代债券作为发钞抵押物)，这次采用的方法本质上就是央行入市。一般公开市场操作的流程为：央行购入债券-印出钞票；BoJ的手法为：央行购入风险资产(含股票)-印出钞票；而大陆采用的手法为：平准基金(姑且这么称呼)购入强平股票-以此为抵押从央行借入资金(虽然时间上应该是先借钱再买)-央行印出钞票。这种印钞方式可以是再贴现或者再贷款，或者PSL等新型金融工具。一句话，只要愿意的话，无限量子弹。
2. 断点机制：不方便多说，说下重点，强平的股票直接卖给平准基金，无限制收购；不在市场卖出，不对市场造成抛压。本质上就是一种熔断机制。
3. 为何要救：很简单，银行通过契约型基金、信托计划以及资管计划等正规渠道(在基金业协会备案)入市的资金成本在3500一带，券商两融成本在3000-3300一带，如果因为场外配资强平导致市场overshooting至3500以下引发强平连锁潮，则会伤及银行及券商资产负债表，引发资产负债表式衰退。如果此情形发生，那么其所带来的就就不是2007年与2010年那样单纯的股市下跌，而是将引起连锁反应的一场金融危机。毕竟前者仅仅只是导致我国储蓄减少，而后者则会影响到资本外逃、汇率贬值等一系列宏观经济问题了。
4. 救哪些：我们认为应该会以救助低估值蓝筹为主。就估值而言，目前创业板整体市盈率仍接近100倍，中小板也有接近60倍，动用央行的资金去救助依然处于泡沫中的市场，没有成功的先例，也难以获得社会的认可，而救助低估值蓝筹，不仅合情合理，救助所需的资金以后也有盈利的空间。而从重要性与技术上看，蓝筹也更关键：银行资金入市主要还是进入大票(当然也正是因为神创等难从正规渠道融资所以才催生了场外配资)，另一方面，券商系统的强平和经过备案的银行优先的强平很容易对接上，而通过HOMS等系统进行场外配资的股票和盘口则很难区分。
5. 印钞入市是否合理：非常时期，非常手段。美国在87年股灾与08年金融危机时也一度动用非市场化手段干涉市场。坦白地说，如果是正常的市场波动，确实不应该以印钞方式入场，但此轮强平连锁潮导致部分股票进入了超调状态，并有进一步危机扩大为金融危机、影响经济稳定的可能性，这是果；另一方面，这轮没有基本面支撑的行情的本质是2000点以来，国家给出了不恰当的预期，类似保本高收益理财，越说“慢”牛，大家越是会急着加杠杆上，希望赚快钱然后离场，这是博弈论(自己不早动手，等着当接盘侠么？)和合成谬误(都希望自己先赚钱，然后提前离场，让别人接盘；那么集体性的合成谬误会导致这必然不会按照大众预期发展)的双重结果。然后在4000点的时候宣传口的火上浇油，“牛市刚起步”论则导致了市场自然调整机会的丧失；5000点后，市场久攻不下，涨不动了；加上银行间短期资金流动性收紧(隔夜到3个月的利率大幅上升)，这时候才意识到要清理配资，晚了。这是因。原本即是监管方面造成的问题，自然最后“解铃还须系铃人”了。
6. 退出机制：实际上，央行印钱买入蓝筹，在目前有非常好的退出机制。我们认为在市场稳定之后，对应央行贷款部分买入的股票，可以以成本价转售给即将入市的养老金等，以此来实现退出，收回流动性的目的。这不仅不会导致货币超发和通货膨胀，同时也避免出现当养老金做好准备入市，却发行市场上无合理估值股票可买情况的发生。
但斌：只要大盘稳了 恐惧情绪就不会蔓延
但斌表示，救市策略其实很简单：选择市场最容易突破的方向，把中国最有价值的好企业拉到跟国际接轨的价值。如此可进可退！只要大盘稳了，恐惧情绪就不会蔓延。100倍PE的东西，估计神仙也救不了！
2015年7月4日，管理层推出一系列救市措施，知名私募人士但斌表示：只要大盘稳了，恐惧情绪就不会蔓延！
李大霄解读：
强烈呼吁：上市公司的高管、大股东、和上市公司本身也应该积极行动起来，开展增持和回购操作，每一个上市公司都有稳定自身股价的责任和义务。即是自身利益，亦是义不容辞。
鲁政委解读：
期待高规格、同步调、足够量(未必需要明说资金规模)的救市表态，阵容越强大，花钱就越少，成功就越有定数。
叶檀解读：
救市，周末止跌，从目前消息看切中要害。1，不止是证监会处理，而是更高层面协调处理。2，平准基金入市，央行提供子弹。3，停止IPO。最后，看后续怎么应对股指期货。必须有隔离带切断火线。政府从成大股东，背水一战。
梅新育：建议中小投资者不要恐慌 相信中国政府
亲戚现在还是满仓，问我意见，我建议继续持有，等待。香港1998年金融保卫战，小股民急于出逃都趁政府基金入市时割肉了，还自以为聪明，但接盘的政府外汇投资基金投资组合两年后市值翻了一番多，1998年8月斥资1180多亿购股，2000年8月市值2400多亿。所以，现在若没有流动性压力就耐心等。为希腊违约恐慌属于非理性羊群行为，它不及中国一个中等省份，经济结构、宏观稳定性、调控能力与中国完全不是一个层次。1998年香港保卫战中国经济总量几乎还进不了世界前八，炒家尚且失败；现在与中国政府对抗？我相信，必要时专政工具都会出来的。在开放的国际化市场上，小国可能不敢这样干也没能力干，但大国能在有必要、时机合适时这样干一把。
经济学家宋清辉：暂停IPO 下周千股连续涨停可期
针对IPO发行暂停，经济学家宋清辉表示，“目前的市场在连续暴跌之后，市场买方力量严重不足，而且新股的连续发行让缺血现象十分严重，IPO暂停发行对于市场的反弹有很大的利好效应，下周起出现千股连续涨停是可以肯定的。”
国泰君安顾颉：唯一有效的救市措施是砸钱出来
国泰君安副总裁顾颉：A股这场危机的原因是有毒资产（极高估值的股票）加杠杆。国家层面上救市，财政部降个印花税什么的肯定没用，现在唯一有效的就是直接砸钱出来。拿钱买走股票，把杠杆解掉。没有几千亿甚至更大级别的资金是无效的。
恒泰证券：管理层开始调集各方资金维稳股市 目标4500点
2015年7月4日，21家证券公司召开会议。会议决定：21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。
凤凰股票就此连线了恒泰证券首席分析师季小军对救市公告点评，其表示,在管理层频出政策以决心救市效果不佳后，市场期待总理早日回国主持大局，各部门联手行动，通过维稳资金以维稳当前市场。当前投资者明显感觉到政策频出只能增强盘前信心，无法改变盘中延续暴跌的恐慌情绪，因此市场的期望落在国家能够快速动用维稳资金，以锁定下行空间和解除千股跌停的恐慌局面，从而在技术上底部不断抬高，大盘重返5日线，指数拉回5月“牛均线”之上，构筑短期多头趋势，以解除市场非理性下杀的局面。
7月3日，证监会表示中国证券金融公司从240亿元增资到1000亿元进行增资扩股，维护资本稳定。7月4日，21家券商紧急赶往证监会，出资不低于1200亿购买蓝筹ETF,并提到上证指数在4500以下，自营盘不减仓，并择机增持，来维稳当前市场。随着股指的快速恐慌性下挫，管理层的从政策频出增强市场盘前信心之外，开始出动和调集各方资金以维稳盘中市场， 并且管理层的决心和行动在持续加码展开组合拳应对，为投资者树立了未来指数有望回归4500点上方的维稳目标，很显然这是一场不打赢不罢休的“金融战”，以彰显大国应对指数大幅波动的能力和智慧。
南方基金杨德龙：四大决议是直接利好 后续或降印花税
杨德龙分析认为，券商四大救市决议，对市场形成实质利好，相当于直接进场拿钱买蓝筹股，虽然说1200亿还没有市场一天的成交大，但对市场示范效应明显，可以引导大家抄底。现在市场保证金余额接近三万亿，这些资金都是在等待市场见底后进行抄底，市场不缺钱，但缺信心。
四大救市决议可以有效提振投资者信心，让大家敢于抄底，对反弹形成直接利好。杨德龙预计后续可能还有降低印花税，实行t+0.等措施。他再次强调，市场不缺钱，缺的是信心，政府目前正在帮助投资者重建信心。
管清友：1200亿不够救市 需真金白银
2015年7月4日，21家证券公司召开会议，最终形成了四大救市决议，将斥1200亿资金购买蓝筹ETF，凤凰财经就此连线了民生证券管清友，他表示1200亿不够，救市需真金白银。
2015年7月4日，21家证券公司召开会议，分析了当前股票市场形势，对我国资本市场发展充满信心，一致表示，坚决维护股票市场稳定发展。会议决定：一、21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。二、上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。三、上市证券公司将积极推动回购本公司股票，并推进本公司大股东增持本公司股票。四、按照证监会发布的《证券公司融资融券业务管理办法》等相关规定，完善逆周期调节机制，及时调整保证金比。
管清友早前就发布紧急救市的几点建议：
1、此次是杠杆市下的严重股灾，可能导致金融危机。决策层必须从防范和化解金融风险和社会稳定风险的高度来认识这一问题，守住不发生系统性金融风险的底线。此役关乎国家发展大局。
2、救市刻不容缓，需要国家拿出真金白银。场外配资踩踏正在向场内融资传导，出现连环爆炸，被动做空。但目前更大风险在于基金赎回潮一旦成形将导致更大规模平仓。已有多只偏股型公募基金当日净值大跌，私募清盘，巨额基金赎回信号出现。下周银行配资岌岌可危。
3、全方位应对这次突发事件，决不可掉以轻心。第一，“一行三会"要统一行动，紧急输血和暂停抽血要双管齐下。第二，加大国家护盘力度和范围，从金融蓝筹适当扩宽到前期跌幅较大的创业板龙头。第三，提高政策透明度，明确杠杆监管态度，调整IPO节奏（过会企业暂缓上市时间）；第四，利用主要媒体做好维稳宣传工作，及时组织专家学者进行释疑，最大限度防止虚假模糊信息扩散；第五，必要时要休市，修改交易制度，切断目前交易机制的魔鬼组合，切不可书生意气。
融创投资管理翟秋明：不超预期 还得有更高层次救市方案
泰州融创投资管理执行董事翟秋明在微博上表示，不超预期！证监会也是借鉴了国际经验了，手里的牌基本上都打遍了，既要考虑场内场外，又要考虑国内国外，也不容易。之前救市措施几乎打水漂，还得有更高层次救市方案。
香港汇业证券岑智勇：IPO暂停短期对市场起到正面此次作用
暂停IPO，可以阻止资金去打新，或会留在二级市场，对A股利好，但是长线会削弱一手市场集资功能，非好事，短线而言，政策该以稳定股市和投资者信心为先，然后再考虑长线发展。而也有不愿透露姓名的券商人士对腾讯证券指出，停止新股发行是重大倒退，减少发行即可。
杜克资本投资总监杜先杰分析，对于IPO暂停，而且已经缴款了的然后退款，个人看这个消息是比较惊讶的，这个不仅是从制度上的一个特事特办，而且表达了证监会强烈的托市决心。短期而言，肯定会对市场起到正面刺激作用，但是从长远的资本市场制度的建设方面来说，还很难说有什么效果。
国金策略 李立峰：为政府点赞！
周末“救市”组合拳针对性强，为政府点赞！1、之前市场强烈呼吁的救市措施，主要包括”暂停IPO“与“真金白银”的现金去维稳市场，这两块重量级救市政策本周末一一打出，可见政府救市的决心与力度之大，诚意满满，针对性极强； 2、一方面暂停IPO，很大程度上缓解了对二级市场资金需求端的压力；另一方面鼓励中长线资金入市，倡导证券公司以自由资金申购ETF基金，向二级市场资金供给端“输血”； 3、周末的“救市"政策组合拳，从资金供给与需求端双管齐下，很大程度上解决了本轮市场下跌的根源，即”资金面需求与供给端不匹配“的困局； 4、对于接下来的市场，我们倾向于市场将会同样感受到监管层这份用实际行动“救市”的诚意，不再是”喊口号式“的只说不做，为政府实际救市行为点赞。预计接下来A股市场寻底的过程或有反复，但离本轮市场底部区间已经不远。
业内人士：救市力度仍未达到预期 继续观望
不愿具名业内人士分析认为，前段时间股指连续暴跌，股市的泡沫已经挤得差不多了，做空力量正逐渐衰竭诚，很多投资者之所以旁观不动，都是在等周末的利好消息出台，目前来看，证监会的救市力度相对较为积极，但仍然没有达到市场预期，如果想让市场有效的恢复信心，必须有更大利好出台，股指才会逐步恢复理性走势； 谈到周一的走势，其分析认为，预期周一大盘开盘或还会惯性走软，但由于托市资金达成一致，多空较量会比较激烈，建议投资者持仓观望，不宜再盲目斩仓。
董登新：股灾周一结束 安心持股等待重返4500点
“暴跌行情已经达到市场各方底线。”昨天，武汉科技大学金融研究所所长董登新在接受本报专访时表示，此时，中央拿出的系列救市政策都比上周政策来得果断、有力。他认为，股灾周一就会随着利好而结束。
“截至本周五，很多股票暴跌50%，下跌的空间非常有限了。本周五下午，很多股票在跌停后上涨，说明多方在试探空方的能量。”董登新说，这说明空方的能量已消耗得差不多了，若不出利好，股市也有短线反弹的需求。此时下猛药会非常有效，将迅速聚集人气，扭转局势。但若此时不出强有力的救市措施，投资者会利用反弹出逃，市场信心溃散，从而引发系统性风险。
他认为，周一股市大涨应该是大概率事件，千股涨停的局面也可以期待，反弹的初期目标在4500点，中间可能会有波动，但重返4500点应该问题不大。
4500点后，中国股市仍会是牛市吗?董登新说，这得取决于中国经济的发展情况，只要基本面好，预期好，市场信心足，健康慢牛可以期盼。
董登新提醒广大散户股民，通过这一轮股灾，大家应该充分认识到风险了。由于开启了融资融券，“带杠杆”的市场是“去散户”化，以机构投资者为主，所以股民转做基民会更安全一些。（来源：和讯、新浪、每日经济新闻、中国新闻网）
