A股已进入修复性反弹轨道 券商：牛市将贯穿经济转型全过程
多家券商认为牛市 将贯穿经济转型全过程
6月15日至7月上旬，中国A股市场经历了前所未有的股价持续下跌。面对A股的巨幅波动，市场信心有所动摇，部分投资者已对牛市基础提出质疑。
但记者采访的多家券商认为，股市的基本面没有发生重大的改变。无论宏观经济还是微观业绩，无论货币政策还是金融市场总体流动性，都处于稳定健康的状态，尤其重要的是，本轮牛市伴随中国经济结构转型和政府改革预期，因此牛市有望贯穿中国经济转型的全过程。
三方面因素支撑基本面
国泰君安首席经济学家林采宜认为，可以从三方面分析，股市的基本面没有发生重大的改变。
首先，我国宏观经济基本处于稳定发展和结构调整基本均衡的轨道中，各项制度改革有序推进，虽然GDP等总量增长幅度有所放缓，但产业结构在持续优化。从经济增长的质量来看，单位GDP的能耗数据在持续下降，中国经济总体上处于稳定成长中的实现转型的态势，与之相适应的是企业融资渠道的多元化和资本市场直接融资比重的不断上升。
其次，从上市公司的微观财务数据来看，截至7月7日沪深两市共有1138家上市公司披露了上半年业绩预告。其中，业绩报喜(含预增或扭亏)公司共618家，占全部已预告业绩公司的54.3%；业绩基本持平的公司有72家，占6.3%；换一句话说，60%以上的上市公司业绩出于稳定和增长状态。
再次，从金融市场的总体情况来看，一年之内，央行连续5次降低商业银行存款准备金率，4次降低人民币存贷款基准利率，货币政策稳健中温和宽松是基本趋势。
太平洋证券也指出，流动性充裕是本轮牛市启航的一个重要推手，有望在今年延续全面宽松化格局。
“改革牛”将持续
第一创业证券首席经济学家彭兴韵指出，创新驱动型的发展战略已成为中国经济转型升级的基本战略，中国正在向投资驱动型的粗放增长模式说“再见”。创新驱动、绿色增长将成为中国经济增长与发展的根本模式，中国正向有效益、有质量的可持续增长迈进。
在太平洋证券看来，本轮牛市区别于2005年至2007年的繁荣时代，也不同于2008年之后流动性对A股估值的推升。
“本轮牛市是伴随中国经济结构转型、中国经济从高增速向中低增速过渡、实现中国梦的伟大理想进程中应运而生的，本轮牛市的原动力并非来自企业经营情况的转好和宏观经济的改善，而是源于政府的改革预期、政策导向的大力支持和市场流动性巨大改变的推进，因此，本轮牛市有望贯穿中国经济转型的全过程。”太平洋证券认为。
他们预计，改革预期之下，地方债务改革、国企改革、中国的“资本输出”战略、金融体系改革以及经济转型之下的新兴产业发展，都将成为推动A股市场走出牛市行情的重要力量。
A股的投资价值
林采宜测算，从7月8日的收盘数据来看，沪深两市平均市盈率为22.5倍，市净率2.58倍。其中，沪深300指数的平均市盈率13.6倍，市净率为1.85倍；上证50成分股的平均市盈率为12.1倍，市净率仅为1.69倍，基本处于合理范围。
而从国际范围看，美国标准普尔指数的平均市盈率为22倍，市净率达到2.8倍，道琼斯指数的市盈率为17倍，市净率为3.14倍，标普500目前市盈率是20.55倍，市净率是2.8倍。
与此同时，创业板股价经过近期持续快速的大幅度下跌，市场风险也得到了一定程度的释放。
因此林采宜认为，从中国的制度改革、经济结构调整和货币政策的总体趋势来看，A股市场存在投资价值，如何理性地看待目前的市场估值，每个投资者应该独立思考和判断。
“投资机遇往往产生在最恐慌的时刻，我们坚定看好中国改革与经济转型所带来的巨大红利并坚定看好A股后市表现。”太平洋证券固定收益部认为，在经历大幅回调之后，A股诸多股票投资价值显现，坚定看好A股后市表现。
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“养老金委托投资办法正式出台最晚不会超过今年10月份。”近日，一位接近人力资源和社会保障部的知情人士向记者透露。
降杠杆是本轮A股市场调整的重要特点，短短十余个交易日，沪深两市融资余额下降超过8000亿元。不过，目前融资余额已在1.4万亿元附近趋于企稳；个股方面，与6月18日相比，有71股融资余额下降幅度超过五成，宝钛股份、生益科技等5股的降幅更是超过六成。
在全球各国股市的发展历史上，无论是成熟市场还是新兴市场，很多都遇到过被称为“股灾”的剧烈下跌。面对“股灾”，政府是否应出手干预，应当如何干预，也一直是市场发展中受人关注的话题。
【后市研判】
无论之前的恐慌下跌，还是近期显性反弹均属于我们之前分析的“千点震荡”范畴，反弹的过程是“强震之后有余震”，比较反复。行情整体当前既不具有立即转入牛市的条件，市场残存的风险也还没有得到彻底释放。因此，区域震荡的整体格局还得继续较长时间。
上周A股以退为进一定程度上缓解了技术方面的压力，市场回归理性后板块热点渐次展开，赚钱效应初步显现，这对大盘具有非常重要的意义，不过经过此前重挫，市场信心尚未完全恢复，场外资金介入依然谨慎，两市量能表现并不理想，缩量攻关难免会有反复，短线反弹空间暂不宜期望过高。
上周A股市场波澜壮阔，大落大起。尤其是上周五，沪深两市在成交量较前期大幅萎缩的背景下，拉出了3%以上的长阳K线，改善了投资者对后续行情的预期。基于此，上周末市场关于A股再上4500点的呼声有所增强。
【基金观点】
刚刚过去的两周，是值得载入中国资本市场史册的一周。为了稳定市场、防范系统性金融风险，监管部门联合多部委出台了密集的政策措施。就上周行情来看，这些政策措施已经取得了扭转局面的显著效果，对恢复市场信心起到了决定性作用。
展望后市，多位知名基金经理认为，三季度市场将呈有震荡有分化的慢牛走势，中长期走势依然相对乐观，代表未来经济转型方向的高成长股依然是投资布局重点，国企改革蕴藏的投资机会也受到基金经理的广泛关注。
【券商业务】
在前期市场出现连续大幅下跌的行情中，证券经纪业务有效抵御了市场风险的洪峰。国信证券最新发布的研究成果显示，本轮市场暴跌中，证券公司经纪业务整体运行平稳、风险可控，在系统性风险面前，经受住了市场考验。
【市场观察】
在一系列维稳“组合拳”的作用下，A股市场显现出越来越多的积极信号，虽然目前尚无法断言维稳已大获全胜，但市场的恐慌情绪确实得到了极大的缓解，股指开始企稳并缓慢回升。不过，在股市维稳过程中，市场也一直存在不同的声音，有认为维稳政策没有出台必要的，因为市场没有出现危机；有认为维稳虽有必要，但力度不必如此之大的，以免过度干预带来负面影响。
