监管"重拳"推动市场修复 A股四季度望反弹
严格执法推动市场修复、建设更进一步
⊙记者 李丹丹 ○编辑 长弓
资本市场正以稳定、修复、建设的节奏逐步回归常态，在这一过程中，回溯股市异常波动的过程，找出其间的不稳定或破坏因素，予以打击，施以重典，既是简政放权后加强事中、事后监管的应有之义，也是保护投资者利益、维护市场秩序、巩固监管公信力的重要举措。
从本月11日起，证监会已经陆续公布两批股市异常波动期间的市场操纵案件，其他已经部署办理的股市异常波动案件也陆续调查终结，将及时向社会公布查处结果。
经观察可发现，这两批案件均为新型操纵案件，涉案金额巨大，操纵手法复杂，涉案时间集中于今年6月至7月。比如金建勇利用融券交易频繁委托，扰乱市场，强化国海证券股票价格下跌趋势，这是证监会查处的利用融券交易操纵证券市场第一案。
再比如证监会查处的操纵ETF第一案——东海恒信涉嫌操纵180ETF案，多数人认为指数ETF很难操纵，但是东海恒信在自己实际控制的12个账户之间进行交易，影响180ETF交易量，变相进行180ETF与相应成分股日内回转交易套利。
实践已经充分证明，证券期货市场功能的有效发挥有赖于公开、公平、公正的市场环境。但是，操纵市场行为通过不正当手段，营造虚假的市场供求关系和证券期货价格，误导投资者的投资决策，既扭曲了市场价格形成机制，破坏了市场秩序，也损害了投资者的利益，更破坏了市场的“三公”原则。
对各种形式的操纵证券期货市场行为，我国法律法规始终严格禁止，监管部门一直持“零容忍”态度，一经查实认定，必将迅速依法严厉打击。
通过证监会执法力量最近3个月密集地调查、取证、研究、认证，坐实了在股市快速下跌的过程中，确实存在着一些浑水摸鱼、扰乱视听、制造恐慌、从中渔利的行为。对于上述两批操纵案件，因为违法情节较为严重，证监会对行为人在没收违法所得的基础上，均给予了处以三倍罚款的从重处罚。
从4月启动的“证监法网”专项行动，到目前对股市异常波动案件的查处，可以看出，为了维护市场的“三公”原则，打击包括操纵在内的违法违规行为是证监会的一贯立场。监管部门的执法行动并非阶段性、运动性的，而是呈现恒定的、统一的、持续的态势，并不会因为股市的“阴晴”而影响执法的态度和公平。
值得指出的是，在这轮股市快速下跌过程中，操纵行为的方式也在不断发生变化。为维护证券期货市场的高效、公正和透明，一方面，证监会组织动员全系统力量，对各类操纵行为迅速、坚决予以打击，执法效率显著提升；另一方面，证监会对新型复杂案件反复研究论证，根据法律规定揭示这些行为的实质，执法质量保证公平公正，正如处罚委办案人员所说，“不放过一个坏人，也绝不冤枉一个好人”。
伴随着严格执法的一以贯之，伴随着短线操纵市场的破坏势力被抓获，伴随着市场价格形成机制理顺畅通，相信资本市场将沿着稳定、修复、建设的路径，呈现出蓬勃生机，更健康地向前发展。（上海证券报）
政策暖风频吹 四季度A股存反弹机会
针对经济疲弱的状况，重磅政策不断出台，基建投资加码、货币财政发力、国企改革及重点行业改革持续推进。业内人士认为，本轮稳增长措施能在一定程度上对冲制造业和房地产投资的低迷，缓解经济增速下行的压力，2015年全年GDP增速有望介于6.8%至7%之间。稳增长组合拳加码或为A股带来投资机会，四季度市场有望迎来反弹机会。
改革成为关键一招
近日，《关于深化国有企业改革的指导意见》印发，标志新一轮国企改革大幕拉开。有分析认为，下半年国企改革的“红利”将是稳增长的关键一招。
对于国企改革的重点任务，发改委副主任连维良16日在国新办新闻发布会上表示，发改委牵头制定了国有企业发展混合所有制经济、国有企业投资项目引入非国有资本等文件。国企国资改革的系列文件正在陆续出台，其中，混合所有制改革方案今年底之前应该能出台。电力体制改革的6个配套文件正在加快审议的程序，不久也将出台。此外，石油天然气等其他重点行业改革正在抓紧研究制定方案。
发改委副主任刘鹤近日表示，下一步结合电力、石油、天然气、铁路、民航、通信、军工等领域改革，开展不同领域混合所有制改革的试点示范。支持地方从实际出发大胆探索，及时总结推广地方在发展混合所有制经济方面的经验。
财政部部长助理许宏才14日表示，今年国资委、财政部将会同有关部门，在中央管理的110多家企业中积极推进包括直接授权试点在内的国有资本投资、运营公司试点工作。
业内人士表示，未来，“N”个配套文件如国企功能建立与分类改革方案、国有经济布局与结构调整方案、投资运营公司方案、解决历史遗留问题实施方案，以及发展混合所有制经济意见、完善国企公司法人治理结构等文件或将分三批陆续出台，其中分类改革以及剥离企业办社会的文件有望很快出台。
兴业证券首席策略分析师张忆东认为，现阶段政府通过改革盘活超过50万亿元的国企存量资产，增加国企经营效益对政府收入的贡献，显得尤为重要和迫切。国企改革将利用资本市场来调整布局。整体上市方面，核电、电子、军工等行业央企上市公司资产注入空间大；强强联合方面，从打造国际竞争优势的角度，海外业务收入高且属于同一业务板块的央企合并可能性相对更高，包括军工、机械、航运、船舶制造、建筑、石油石化等。另外，关注已经合并的核电和中电投集团下属上市公司资产注入机会。
此外，“十三五”国民经济和社会发展规划编制也将启动。《全面深化投融资体制改革的意见》或将在年底前出台，将进一步打通金融资金向实体经济流动的渠道。《政府投资条例》和《政府核准和备案投资项目管理条例》也有望年底前出台。一系列改革举措将为经济发展注入新动力。
基建加码或撬动主题投资
四季度经济走势成为近期市场关注的焦点。多位券商分析人士认为，未来基建投资有望加码，可能在一定程度上减缓经济增速下行的压力，而A股市场也有望迎来主题投资机会。
经济或逐步企稳
首创证券分析师王剑辉表示，受国内外经济及金融市场影响，8月经济数据总体依然疲弱，但低基数效应下经济显露出弱势回升趋势，去年同期低基数效应已经开始显现，这一趋势将在四季度继续扩大。金融市场调整接近尾声，随着通胀水平的回升，滞涨风险增大，加之外围环境方面美联储加息时间窗口临近，货币政策或再度回归观察期。
上海证券分析师王芬表示，8月工业增速持续低位徘徊，投资增速创下新低，再加上股市震荡冲击金融业增加值，都预示三季度经济增速下行压力增大，保增长仍需全面发力。市场将逐步企稳并提供更多的投资机会，其中在中国经济稳增长的过程中，大量财政政策出台和资金的投入将为A股市场带来最确定性的投资机会。
中航证券分析师符旸认为，基于7、8月的经济数据，三季度GDP增速跌破7%概率很大。目前地方债务置换快速推进，信贷增长也有所恢复，但并未映射到基建投资的回升。同时，生产部门面临的实际利率依然偏高，制造业投资恢复条件仍不具备，而房地产销售持续回升并带动投资在四季度企稳尚存不确定性。政策面上的稳增长力度不能放松，货币宽松进程将延续，财政力度也将在年内剩余几个月里不断加力。乐观情况下，经济在四季度能够阶段性企稳或小幅反弹，但趋势上仍处于增速下行通道。
财富证券分析师马林认为，与历史数据相比，8月的财政积极力度并不很大，鉴于经济下行压力加大，财政政策会继续发力。此外，随着地方债务置换逐步到位、专项金融债逐步面市、财政资金回收再支出利用，财政发力空间依然较大，未来经济企稳的概率较大。
基建投资存空间
方正证券分析师杨为敩认为，从数据上看，货币政策在8月出现了长短端资金投放双双加快的局面，一系列现象显示货币政策呈现出的偏宽松趋向是利率走向的关键因素。而利率的平坦化亦意味着长端资金的放松对货币市场及预期形成了更大影响。货币政策目前兼顾“维护当前资产预期稳定”和“管理远期通胀预期”两个使命。从政策动向来看，“宽财政稳货币”的趋向已较明显。在这一政策导向背景下，需要关注基础设施投资的加码。
王芬表示，今年以来，基建投资依旧是政府稳增长的首选工具，也是支撑固定资产投资增速的关键。自2014年四季度基建项目大幅增加之后，发改委在经济增长疲弱的形势下继续批准更多大型基建项目。在中国经济稳增长的过程中，大量政策导向和资金投入或为A股市场提供主题投资的机会。
中投证券分析师张捷认为，8月份的宏观经济数据表现差强人意。房地产投资（单月）增速陷入负增长，固定资产投资继续回落，表明经济短期仍难以摆脱趋势性的下行压力。从先导指标上来看，基建投资在年内还有回升空间。
财通证券分析师金赟认为，政府投资对经济的短期拉动作用较明显，一定程度上减缓经济增速下行的幅度，但难以改变整体下行趋势，预计2015年全年GDP增速在6.8%-7.0%。政府对投资的拉动亦能够直接改善相关中游行业的需求情况，如机械、建筑和公用事业中的相关子行业，资本市场也可能出现相关投资机会。
中信建投相关分析师认为，短期市场筑底已体现了较多的积极因素，震荡筑底还需经历一个过程。未来的反弹需要将预期回报率降低，部分风险偏好修复的成长创新行业开始逐渐具备参与价值。目前市场处在一个艰难的筑底过程，观望情绪比较浓厚，成交量低迷。这主要由于当前阶段仍然处于消化股灾后清理配置等问题的最后阶段，而新逻辑在前期的大幅下跌后仍然在孕育，因此市场风险偏好不会马上修复。
体制改革释出红利 电力环保率先受益
近日，电力、环保等多个行业的体制改革进入新阶段。业内人士表示，电力、环保等领域的上市公司有望迎来多重利好，相关公司的投资机会值得关注。
行业体制改革深化
在众多领域的体制改革方面，电力体制改革无疑备受关注。发展改革委副主任连维良日前表示，深化电力体制改革有以下六项新举措：第一，更多推进改革试点；第二，加紧出台电力体制改革系列的配套方案；第三，着手筹建电力交易机构；第四，有序推进电价改革；第五，有效促进清洁能源的消纳，逐步提高清洁能源在整个能源当中的比重；第六，积极引进社会资本，加快推动售电侧电力体制改革，鼓励社会资本建立售电企业，也鼓励社会资本进入增量的配电业务，包括对现有的配电业务通过发展混合所有制经济的形式来实现社会资本的进入。连维良指出，下一个阶段，电力体制改革将进入全面试点、有序推进的新阶段。
中央财经领导小组办公室副主任杨伟民17日表示，《生态文明体制改革总体方案》即将发布，方案提出了包括健全自然资源资产产权制度、建立健全环境治理体系等在内的八项制度。渤海证券指出，该方案是生态文明领域改革的顶层设计和总体部署。随着改革的推进，生态文明建设的逐步深入，污染治理与环境保护的力度也将持续升级。作为一项重大制度安排，将利好环保行业长期发展。
电力环保利好不断
随着电力、环保等领域经济体制改革的深化，相关产业和上市公司将迎来多重政策利好。
国海证券指出，新电改重构产业价值链，电网角色转变开启发、售、用巨大的市场空间。电改政策密集推出，电网角色由“吃购销价差”转变为收取过网费，长期看，出让的利润将由发、售、用三方共享。售电侧参与主体多元化，发电和售电侧将展开电量和电价双重竞争，下游用户受益销售电价下降。相关配套文件预计近期出台，电改落地带来的空前投资机会不容忽视。
同时，国海证券预计，大用户直供扩容后，下一步将放开中小工商用户，工商用户售电市场空间达3至4万亿元。从投资机会看，推荐地方电网公司。一方面，受益于电网利润的出让，地方电网公司购电成本将降低。据测算，外购电成本下降0.01元/千瓦时，其电力业务毛利上升3%-18%。另一方面，凭已有售电牌照和多年电网运营经验，地方电网将首获异地新建或并购配售电资源的机会，推动业绩实现跨越式增长。
对于《生态文明体制改革总体方案》，平安证券指出，环保行业的公司将迎来更大更广的市场空间及政策性绿色金融支持。该文件将提出通过建立市场体系如碳排放、水权、排污权等，培育更多环境治理和生态修复保护方面的市场主体，让这些企业成长壮大。同时，提供金融支持，如绿色信贷、绿色股票指数、绿色发展基金等。文件将从制度上为环保行业背书，行业的各个环节将有效活跃起来，利于诸如碧水源、万邦达、桑德环境等综合平台型公司的发展。（中证报）
【监管动态】
近日，中国证监会陆续公布这轮市场波动期间的违法违规案件，让在市场波动前后兴风作浪的“坏人”浮出水面。就这些案件的稽查和处罚情况，证监会有关执法人员向本报记者作了详细介绍。
中国证监会9月18日再次开出多张罚单，分别对操纵市场、非法经营、违法减持、短线交易等行为作出处罚。据统计，自9月2日以来，证监会已经连续三周开出多份罚单，没收、罚款总额23.5亿元，涉及73个单位及个人。
证监会新闻发言人邓舸18日表示，证监会近期对五宗操纵市场案件进行处罚，已经进入告知程序。其中青岛东海恒信投资管理有限公司涉嫌操纵180ETF，这是证监会查处的操纵ETF第一案。
更重要的是，“打”的震慑力要与“建”的内驱力结合起来，完善股票市场法律规则体系，构建依法治市的体制机制。
证监会近期集中力量对违法减持、违规配资、涉嫌操纵市场等市场反应强烈、危害严重的违法违规行为进行了严厉查处，这对于维护“三公”原则、维护市场平稳健康运行、保护投资者合法权益将发挥重要作用，无疑会成为增强市场监管威慑力和公信力最直接、最有效的手段。
【市场动态】
面对再度打响的3000点保卫战，5只400亿规模的“国家队”基金已逐渐加仓，进一步发挥稳定市场的作用。
中登公司日前公布的8月统计月报显示，机构与大户在8月份继续遭受打击。而此前6月份与7月份的数据显示，大户在股市下跌中连续两个月均遭受较大损失，而机构在6月份时损失不大，但7月份损失较大。
以前复权计算，已有319只股票的股价率先返回牛市以前。不过本轮牛市过程的“造富”效应依然明显，高价股阵容明显扩容，但低价股数量没有出现显著减少。
美国最大的指数基金公司——领航集团(Vanguard Group)仍继续看好在华投资，目前正努力开拓中国A股市场，给美国散户投资者创造投资机会，力争在2016年直接投资A股。
上周五是9月份股指期货合约交割日，也是期指交易规则修改后的首个交割日。总体上看，期指全天波动幅度不大，而三大股指期货合约总成交额仅为403亿元，不到沪深两市成交额的1/10，对于现货市场的指引作用大大减弱。
资本大鳄及相关机构在6月15日至9月20日期间的增持行动，如今来看“有人哭有人笑”，但似乎“哭”者要占大多数。其中资本大鳄刘益谦在此期间的投资为“浮盈”状态，而中科招商总裁单祥双、前海人寿等则尚处于浮亏状态。
今年以来，已经有472只阳光私募产品提前清盘，而截至8月底，净值跌至9毛以下的股票型策略产品数量高达450只，每一次“千股跌停”都将宣告一批私募产品的“离场”。
投资机构如果对一家上市公司调研，一定是有一定的兴趣进行投资。此轮调整中，创业板股对大多数投资者而言可谓“爱的那么真伤得那么深”，泽熙仍于7月份、8月份调研多只创业板股票。泽熙投资9月份以来，却恰恰一改此前频繁调研创业板股的势头。
罗杰斯表示并不感到吃惊。“过去两个月，全球市场都出现震荡，未来的波动幅度可能会继续增加。正如我说的，我从未停止购买中国股票，因为我知道，问题出在西方，而中国投资者现在应该做的就是不断地学习知识、为下一次机会做准备。”
股指期货成交量正在出现前所未有的大幅下降。自中金所9月7日实施限仓10手、提高保证金等升级监管举措以来，抑制过度投机方面取得成效。
【机构观点】
受清理场外配资等因素影响，近期市场依旧表现出大幅震荡态势，虽然多数基金经理认为短线仍有较大的不确定性，但他们已经不再那么悲观。
上周A股市场走势先抑后扬。上周初持续大跌，不过，随着清理伞形信托放缓等因素，市场多头终于有所反扑，驱动A股震荡回稳，反弹预期渐趋强烈。
国际期市再次趋淡的风险加大，G7周末集体遭逆转或许也会波及全球股市，两市铸就坚实的底部可能就要花费更多的时间。本周低开并低调整理的可能依然偏大，量能变化仍是领先指标，权重股动向则是完成中期底的关键。
长期走势的预期与中短期还是有差异的，毕竟刚从5000点跌下来，市场一下子还很难适应回到前几年的波动区域，出现反复也很正常。具体到周线趋势来说连续低位三周的盘整为时还过短，希望能够再坚持两周。
市场预期一致往往预示着趋势复杂性的开始。远超想象的A股市场剧情，已让经验碎片一地——风险已大部分释放，并不意味着筑底历程的简单结束。据此，从敬畏与尊重趋势的角度，我们试图从结构特征演化看全局，提出一些四季度前期交易规划的参考视点。
目前存量资金短线反复投机中小创品种的局面并不利于大盘扭转颓势，市场热点向蓝筹股转换的路径受到来自于流动性的干扰，短线指数暂难摆脱上下两难的格局，操作上不必急于抄底。
“双节”前市场很难获得增量资金驰援，存量博弈格局仍在。伴随着波动的加大，需要耐心等待方向性选择。建议投资者等待突破信号再介入。
由于量能不足，大金融类标的护盘有余，但大幅拉升的条件尚不足。另一方面本周在地量背景下，大盘有望产生绝地反击机会，投资者可关注四类标的。
市场人士认为，虽然上市银行目前的净利润增速放缓，资产质量仍未出现拐点，但是净资产仍是银行股估值的分水岭，每股净资产是银行较为重要的估值指标，当股价低于每股净资产，上市银行的投资价值初步显现。
从盘面表现来看，超跌个股尤其是绝对股价偏低的标的，总会带给人一种安全感，在反弹中总会有部分成为资金青睐的对象。