两融新政助风险防范长线做多能量仍可期-新闻-上海证券报·中国证券网

　　短线扰动因素难抑长线多头趋势

　　⊙金百临咨询秦洪

　　上周A股市场出现了冲高受阻回落的走势，尤其是上周五尾盘再度跳水，使得上证指数日K线图出现了向下破位的迹象。同时，上周末消息也不利于A股短线走势，比如新股发行节奏明朗、融资保证金最低比例从50%提升至100%，削弱了市场做多能量，这些的确会对本周初的走势产生压力。

　　短线压力不容忽视

　　目前来看，短线A股走势面临的压力的确有所增强。一方面是新股发行在即，对二级市场存量资金的抽血效应将显现；另一方面则是融资保证金比例从50%提升至100%，使得短线A股的买力相应减弱。

　　与此同时，海外市场的不利因素也在增强。因为A股每一波反弹，都是在海内外因素积极向好的情况下产生的。毕竟利好叠加才能够释放出强大的做多动能。但近期外围市场一片下跌声，而且，上周末巴黎恐怖袭击事件的影响进一步发酵，如同当年美国911恐怖袭击事件一样，可能会影响全球政治格局的变化，进而对整个国际经济产生较大的影响。这些因素无疑会影响A股市场参与者的短线心理，所以，本周一A股的确承受着较大的压力。

　　难抑长线做多能量聚集

　　不过，就中长线趋势来说，A股走势依然值得期待。因为支撑A股长线走势的逻辑并没有根本性变化。一是关于居民资产配置的转变方向。由于10月份的经济数据进一步不佳，说明当前我国投资规模的确已经开始滞增，这对于资金价格来说，无疑是一个重大影响因素。因为投资规模不大增就意味着资金需求减弱，但资金供给仍处于积极的增长态势中，那么，资金价格（利率）的下行趋势依然清晰，这无疑会驱动居民资产配置从储蓄、不动产、理财产品进一步转向股权市场，所以，A股的长线买盘力量仍然在积极聚集中。

　　二是当前A股博弈方有了新变化。A股的博弈方一直在变化中，上世纪主要是二级市场资金之间的博弈，到了2005年股改以后，大小非也加入了博弈，股东积极文化开始形成，大股东以及二级市场实力机构主导或引导的资产并购浪潮迅速升温。今年股灾之后，证金、汇金大规模介入，使得博弈格局加入了国家力量的痕迹，这无疑有利于A股未来的演变方向。

　　三是国际形势可能有利于我国经济结构转型。不可否认，自美国911事件之后，国际政治的博弈发生了微妙变化，意识形态的对立态度软化，宗教之间的冲突剧烈增强，这都有利于我国政治经济的演变。上周末发生的巴黎恐怖袭击，可能会进一步促使全球聚焦和重视极端组织的恐怖威胁，这无疑有利于提振各路资金对我国经济发展的信心和底气，也有利于全球资本涌入中国。

　　布局股权时代投资机会

　　综上所述，短线A股可能会有所波动，但中长线趋势却愈发乐观。相对应的策略就是控制仓位应对短线波动，同时，调整仓位积极响应股权时代的到来。因为未来股权时代还将叠加新股申购的红利，长线投资思路会有所增强。所以，市场热点演变可能会有所改变，即由高估值、高价股转向低估值、高股息率个股。

　　所以，在操作中可减持高估值、低股息率个股，积极加仓低估值、高股息率、业绩稳定成长的医药股、金融股以及拥有强大产业爆发力的新能源动力汽车等新兴产业股。其中，金融股的金融控股平台概念股、非银金融股仍是重中之重。另外，对小市值的滞涨股也可跟踪，它们是未来并购整合的重要标的候选者，比如龙洲股份、华伍股份、宜昌交运等品种。

　　上调融资保证金比例防系统性风险

　　逆周期调节手段更趋成熟

　　⊙记者李丹丹 ○编辑长弓

　　沪深交易所日前将投资者融资保证金最低比例从50%调整到100%，此举是在融资规模和交易额上升较快背景下的逆周期调节手段，旨在保护投资者合法权益，防范系统性风险，促进市场持续健康发展。无论从权威部门公布的数据，还是从国际经验来看，此次上调融资保证金比例进行逆周期调节均有其必要性。

　　今年10月份以来，随着大盘指数回暖，融资规模和交易额上升较快，部分客户追涨行为比较明显，融资买入高风险股票。从市场数据看，此次上调融资保证金比例有其必要性。

　　权威部门提供的数据显示，10月份融资融券余额累积净增1251亿元，日均增加74亿元。10月客户日均融资买入1020亿元，较9月份增加455亿元，增幅达到76%。

　　到了11月，市场情况更为“火爆”。11月前8个交易日融资余额累积净增加1200亿元，日均增幅150亿元，接近今年3月份和4月份的水平。在这个局面下，客户日均融资买入额进一步增加到1370亿元，最高的11月9日达到1943亿元。

　　再来看融资买入额占A股的比重，9月份为10%，10月份增长到11.7%，11月份维持在13%-14%之间。融资余额占A股流通市值的比例由10月初的2.64%增长到目前的2.77%，今年6月最高一度达到3%。

　　从制度设计来看，融资杠杆本身是中性的。但是从国际经验看，过高的杠杆比例确实可能引起市场过热，国际成熟市场上调保证金的情况也时有发生。

　　融资买入额占股市的比重，大部分成熟市场基本维持在15%左右。

　　证监会相关部门负责人介绍，因为各个国家的市场发育程度、交易频率不一样，要根据我国的具体情况制定这一比例，不能把A股市场跟国外市场做直接类比。一般而言，前期经验指标具备借鉴意义，比如前一轮融资买入额在A股中所占比重最高达到19.2%，目前已经达到14%。

　　但是这位负责人强调，这种经验数据还需要在长期的市场变化中去总结，我国的逆周期调节机制要根据市场情况不断地去形成和完善。

　　从细则看，本次上调融资保证金比例有两个特征。

　　其一为“新老划断”，不涉及存量融资合约。证监会新闻发言人张晓军13日回答本报记者提问时指出，本次融资保证金最低比例提高到100%，只是针对新增的融资交易，对于存量的融资合约，投资者不需要追加保证金或者平仓，合约到期后也可以按照合同规定进行展期。

　　其二为“限杠杆不限规模”。证监会相关部门负责人介绍，本次两融规则调整并非限制融资融券的规模，而是限制融资交易过程中的杠杆率，降低风险，在市场波动时适当地让波动合理化，以保护投资者权益，避免系统性风险。

　　市场人士告诉记者，由于实行“新老划断”，以及目前行业的融资保证金比例普遍高于50%的最低限，因此此次上调保证金比例对于市场和行业不会有太大影响。从风险控制的角度看，每家公司对于融资保证金比例都会有差异化安排，一般会高于自律规则，同时还会根据不同的客户和担保物相应地调整杠杆比例。目前证券行业的保证金比例大多在60%-80%，普遍高于最低50%的规定，甚至有公司已经达到95%，因此不能简单地将此次上调融资保证金比例看作杠杆率降低了一半。

　　【市场焦点】

　　两融新规降杠杆非银金融板块或首当其冲

　　沪、深交易所13日对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%。业内人士认为，结合目前券商普遍采取的实际风控措施，新规实行后初期对非银板块新增融资资金流入会带来更大的边际影响。

　　融资保证金比例提至100% 券商：意在慢牛

　　招商证券分析，从场外清配资到场内降杠杆，监管层正在试图通过降低杠杆率来平抑市场的波动，实现慢牛。

　　第三方接入方案现身券商解读尚存疑惑

　　来自中证协方面也出具了一份有关证券公司信息系统外部接入的征求意见稿，界定外部接入范围。上述两份文件均对外部接入划定范围，并明确不得出借或代理证券业务、违规放开外接权限等规定。

　　【市场动态】

　　本周沪深两市限售股解禁市值逾296亿

　　根据沪深交易所安排，本周（１１月１６日至２０日）两市将有２９家公司共计２６．９３亿限售股解禁上市流通，解禁市值２９６．８亿元。

　　指数上攻遇阻基金仓位上升

　　众禄基金研究中心仓位测算的结果显示，上周样本内开放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金)平均仓位自此前一周的83.86%上升0.83个百分点至84.69%，其中股票型基金平均仓位为90.11%，比此前一周上升0.87个百分点。